本周观点：非农就业超预期叠加欧美制造业复苏放缓，关注美联储政策节奏变化：美国7 月就业数据远超市场预期，就业数据的走强或主要来自于服务业的复苏，拆分来看休闲和酒店业新增38 万就业，占比较高，而欧美制造业景气度则在6 月以来边际进一步下滑。站在目前来看，美国的经济数据已经完全具备Tapper 的条件，7 月的经济数据进一步加剧了货币政策收紧的紧迫性。我们认为在此背景下，金融属性较强的金、银、铜等可能持续面临价格压力。但由于国内6 月以来流动性边际存在再度改善的迹象，鉴于本轮周期流动性引领复苏的特性，我们对下半年国内经济数据与需求并不悲观，建议关注“需求在国内，供给受压制”的品种，如电解铝等，价格仍然有望持续维持高位。

市场表现及估值：本周有色金属板块上涨1.04%，在28 个申万一级行业中排名第22 位;截至08.06 日，有色金属板块PE 估值43.6 倍，28 个申万一级行业中排名第7，较上周下降1 位。PB 估值3.9 倍，28 个申万一级行业中排名第7，较上周持平。整体来看板块当前估值处于合理水平。

本周有色金属行业各子板块市场表现来看：本周各子板块延续上周分化态势，稀土、磁材板块表现靠前，工业金属整体表现靠后。稀土、磁性材料、非金属新材料涨幅分别为4.5%、2.6%、2.6%，子板块市场表现排名前三;铜、钨、铝跌幅分别为-0.2%、-1.4%、-2.3%，子板块市场表现排名后三位。

子板块估值方面：子板块估值方面，截至08.06 日，锂(288.2X)、稀土(107.8X)、金属新材料(80.0X)PE 估值排名前三;锂(22.6X)、稀土(11.2X)、非金属新材料(4.7X)PB 估值排名前三。

Tapper 预期加强，工业金属价格普遍下跌：铜：本周LME 铜报收9470 美元/吨，相比上周(07.30)下跌-2.5%;铝：本周LME 铝报收2584 美元/吨，较上周(07.30)下跌-0.5%;铅：本周LME 铅报收2282 美元/吨，相比上周(07.30)下跌-4.1%;锌：本周LME 锌报收2991 美元/吨，相比上周(07.30)下跌-1.4%;锡：本周LME 锡报收34720 美元/吨，相比上周(07.30)上涨0.1%。

非农数据超预期，贵金属价格快速下跌：黄金：COMEX 黄金本周报收1763.5美元/盎司，较上周(07.30)下跌-2.94%;截至07.30 日，SDPR 黄金ETF 持仓为1025.3 吨，相较于上周(07.30)下跌-0.60%。白银：COMEX 白银本周报收24.3 美元/盎司，较上周(07.30)下跌-4.77%;截至07。 30 日，SLV 白银ETF 持仓为17213.6 吨，相较于上周(07.30)增加0.02%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期;2，全球疫情再次升级;贵金属：全球流动性超预期收紧;稀土：总量管控超预期增加。

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