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大豆仍面临下行压力

2008-12-18 15:31:40  文章来源:期货日报  作者:佚名  【字体:

美联储星期二宣布将联邦基金利率目标区间设定为史无前例的0至0.25%,美元汇率闻讯大跌。一般来讲,美元指数的下跌会引领商品价格的反弹,但在美国降息消息刺激之下,美元指数大跌,但商品期货价格依然疲弱,这是为什么呢?

  首先,这是因为金融危机已经严重伤害了借贷信心。银行间市场是金融体系的核心,自10月初以来,欧洲央行已将欧元区官方借贷成本下调了175个基点,但令其头疼的是,市场利率仍维持在高位。欧洲央行副行长卢卡斯公开表示,成立一家由欧洲央行创立的结算机构为贷款提供担保“也许可行”,其目的是克服银行间存在的彼此不信任。借贷信心的下降,抵冲了各货币国家注入流动性对商品价格的提振效应。商品价格不再跟随美元指数,这意味着金融危机已经开始向实体经济蔓延,从而影响商品需求,换句话说,基与货币政策的救市措施的影响开始减弱。另外,考虑到美国几近为零的利率,货币政策救市的空间基本上到此为止了。

  就大豆来说,国内正处在怪圈之中,一方面国产大豆积压,另一方面豆制品现货价格居高不下,原因不在需求旺盛,而是进口大豆仍在途中。一旦进口大豆集中到港和“双节”备货结束,豆类价格将承受很大的压力。那么国家收储大豆又有什么影响呢?实际上,由于国储收多少,为了保证国内大豆正常供应,进口商就会从国际市场上进多少,从总量来看,反而是新增了国内大豆的供应量。因此,如果后期国家继续延续目前的收储政策,那么直接的结果就是把国产大豆挤出榨油市场;如果国产大豆仅为食用用途的话,那么相对于全国1000万吨的大豆食用需求来讲,是严重的供大于求了。

  反观国际市场,CBOT大豆在国内集中采购的前提下,依然阴跌漫漫。美国农业部公布的12月供需报告中找不到豆类真正的支撑,报告对于南美大豆的调整也十分有限,仅下调巴西大豆产量100万吨,不但处于市场预期之中,而且巴西大豆是否会减产尚存在争议。在需求方面,南美大豆的销售状况不佳却是不争的事实。巴西新豆销量仅为22%,相比去年同期为34%,而阿根廷农民手中还囤积着大量罢工时留下的大豆,其销售状况同样不佳。更糟糕的是,阿根廷内阁主席Sergio Massa周二表示,虽然上周政府调低了玉米和小麦出口关税,但是阿根廷政府不会考虑调低大豆出口关税,这无疑仍会延缓阿根廷大豆的销售,也将为南美产季转结库存的增长埋下伏笔。

  12月的美国农业部报告下调了压榨量的同时上调了出口数据,库存并未做大的调整。目前,给市场带来支撑的是美国农业部公布的一周出口销售报告,美豆的出口情况相当良好,这来自于中国的需求强劲。不过,一旦中国采购在节前备货结束以后恢复到正常水平时,CBOT大豆将继续向下跌落。

  货币和商品间的关系将最终决定大豆价格的归属,投资者在经历了商品前期的大幅调整之后,似乎尚未对市场恢复信心。即使在美元贬值的情况下,投资者更愿意投向货币和国债等避险程度更高的资产,在各国政府忙于应付通货紧缩焦头烂额的时候,过分地担心恶性通胀似乎有点杞人忧天。因此,我们预计大豆仍面临继续下挫的压力。

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