【内盘综述】

　　19日下午，905合约大幅下挫360元，跌幅3%。同时增仓近7900手，下跌较预期来得更早。当前现货价格仍在11300-11400，905合约下跌暂时难以越过此价位。

　　【基本面】

　　国内棉花现货价格自11月中旬探底10000元关口后，随着新增的150万吨12600价格的收储显现作 用，当前已经缓慢回升至11400元左右。郑棉期货也结束自08年3月到08年11月的长达8个月时间的绵绵下跌，自万元关口止跌反弹。各合约反弹幅度均在2000元左右。但905合约在突破12000关口之后，疲态尽显，12000元上方压力已经逐渐增大。

　　收储支撑现货价格 期价借势反弹。

　　棉价自万元关口的反弹，并不是市场正常的价格机制决定的，其完全归因于150万吨12600价格的收储。该收储价格一度高出市场价格2000元每吨，至当前仍每吨高出市场价1000元以上。故每日的收储计划都一抢而光，拍储成功率始终在10%左右。收储仍然是棉企眼中的香饽饽。

　　08年度新棉的272万吨收储量占全年780万吨产量的35%左右，其支撑力度不可谓不强。至2月18日，收储已经成交超过185万吨，其中新疆超过112万吨，内地超过70万吨。剩余的不足90万吨量的收储计划，仍在以每日3万吨的进度进行，预计在4月之前将全部完成。

　　收储使现货价格自10000元每吨回升到11400元左右，使905合约的价格维持在12000元左右。一旦收储完成，棉企失去一个最好的销售渠道，现货价格的压力将转移到郑棉期货上。

　　现货价格缓慢上行 内外价差逐渐扩大。

　　在国内棉市盘整回升的时候，美棉期货自2月10日破位下跌，至今跌幅已逾10%，进口棉价格（1%关税配额）大大低于国内现货价格。而海关数据显示截止1月份， 2008棉花年度我国累计进口棉花54.8万吨，同比减少40.4万吨，减幅42.4%。 截止1月份，2008棉花年度我国纺织品服装出口814.8亿美元，同比增长5.1%，增幅较上年度下降14.7个百分点。其中1月份，我国纺织品服装出口152.3亿美元，同比下降0.7%，环比下降5.2%，出口下滑态势开始出现。

　　在全球棉价低迷，我国纺织品出口放缓的情况下，预计低价的进口棉仍会对国内市场带来更大冲击，国内现货也是难以继续上涨的。现货价格虽然在缓慢回升，但面对约300万吨的储备棉，面对持续下挫的外棉价格，面对纺织行业的经营现状，实在难以找到大幅上涨的理由。

　　期货升水难以大幅提高。

　　当前郑棉905合约的价格相对现货价格稍有升水，但还不足以吸引较多的实盘空头，更远不及12600的收储价格之吸引力。郑棉在当前没有较大实盘做空力量的情况下，缓慢盘升，但难以达到12600元的高度；在收储完成之后，面对现货价格的压力，更难上至12600附近。

　　预期郑棉905合约短期仍在12000左右盘整，但难以冲破12600元。在3月份收储临近结束时，盘整格局预期将被打破，12000左右的价位会有更多压力。

　　【操作建议】

　　操作上，预期转为12000-11400的震荡走势，整体转弱，在此区间范围内寻高点做空，低点离场。 短期若寻找到11900左右或以上的做空机会，止损12200，跌至11500以下离场，不追空。