目前，纺织企业库存充裕，国储抛售在即，新棉也即将上市，后期国内棉花供给将较为充裕，而下游纺织企业由于成本压力加大，其采购积极性或将降低。在欧美经济恢复举步维艰、国内经济增速放缓的背景下，预计下半年纺织品销售增速放缓的可能性较大，因此棉花期价继续上行的空间较为有限。

　　郑棉CF1101合约价格在触及16100的低点后，于7月中旬开始从低位反弹，这一方面缘于外盘棉价强劲反弹的带动，另一方面也有不少投资者认为近日抛储消息终趋明朗，郑棉短期内存在利空出尽的可能。目前郑棉CF1101合约价格已接近前期高点，距离17000整数关口也仅一步之遥。结合目前国内市场状况来看，笔者认为郑棉上行空间有限，期价很难上破17000整数关口。

　　一、现货振荡偏弱格局或将延续

　　此前，由于市场关于国储抛售的传闻此起彼伏，国内棉花现货价格停滞不前，各存棉企业也对此表现出一定恐慌，甚至不惜降价促销。截止到8月4日，国家棉花价格B指数（CNCottonB）为18179元/吨，较18373的历史最高价回落了近200元/吨，而部分棉区3级棉报价已经跌破18000元/吨。在目前纺企储备充足、国储抛售在即、新棉即将上市的背景下，我们认为这种振荡偏弱的格局还将延续。

　　为应对不断走高的棉价，国内不少纺织企业前期都有所准备，皮棉储备较为充足。国家棉花市场监测系统《中国棉花工业库存调查报告》显示，7月初，企业棉花平均库存使用天数比近3年平均水平增加16.4％；7月初准备采购原料的企业较6月初降低了两个百分点。另据了解，目前一些规模较大的纺企库存一般都在1—2个月，少数大的企业能用到10月份甚至更长时间。

　　关于市场传闻已久的国储抛售问题，目前已基本得到确定，从棉纺织行业协会发布的公告来看，此次购买对象限定为纺织用棉企业，按照最多购买1个月的纺棉用量的原则核定其最大购买数量，并要求购买的储备棉限于企业自用，不得倒卖。这也从一定程度上保证了国储棉最终能流入到最急需用棉的纺企手中，防止了中间商屯棉投机拉抬棉价。据了解，目前国储棉大约有150万吨左右，应该说后期对棉价还具有一定调控能力，抛储一旦实施，无论在数量上、还是质量上，国内棉花的供给形势将得到改善，尤其是部分企业采购高等级棉的需求将得到有效满足。

　　此外，目前距离新棉上市仅有1个多月时间，国家棉花市场监测系统根据6月份调查情况预计，今年全国棉花总产量大约为697.67万吨，较上年增加3.26％。虽然产量仍然处于低位，相对于每年超过1000万吨的用棉需求来说缺口仍然较大，但是随着新棉逐渐上市、库存持续增加，年度初期棉价大幅走高的可能性仍然较小。

　　虽然年初由于春播期间各地气温偏低，棉花播种普遍推迟，不排除今年棉花相比往年将推迟上市的可能，但是由于此次抛储时间可能将持续两个月左右，总体来看，年度后期国内棉花供给仍然较为充裕。
　二、下游需求或趋于放缓

　　近期，国内棉纱、坯布价格走软现象引人注目，产品销售进度较前期放缓，库存趋于增加，价格有所下跌。国家统计局数据显示，1—6月份我国纱、布、服装等纺织品产量同比增速分别较1—5月份放缓0.45、0.98和4.75个百分点，表明下游的需求动力正在减弱。这一方面是因为目前正处于国内纺织品消费淡季，另一方面也是由于前期棉价持续上涨带来的压力并未被终端市场完全消化。

　　今年以来国内棉花价格较去年上涨了40％以上，受此驱动，国内棉纱价格涨幅也超过40％，中游产品坯布价格涨幅约为20％，而终端产品服装的出厂价格同比仅上涨约2％，其零售价格则同比下降了1％。此外，由于用工需求增加，东南沿海地区纺织企业用工短缺现象严重，从而使得企业用工成本大幅增加。据了解，今年以来，纺织企业用工成本较2009年普遍提高了20％左右。

　　生产要素价格上涨使企业成本压力明显增加，其中棉价上涨过快，加大了纺织企业的原料采购困难和库存风险，而且成本压力难以通过产业链向终端消费传导。此外，随着人民币升值压力的加大，国内纺织企业面临的国际竞争压力也日趋增强，多方面不利因素使得纺织产业链面临较大的生存压力，从而也增加了其后期运行的不确定性。

　　而且从宏观形势来看，欧美经济复苏势头虽未中断，但仍是步履维艰，国内经济增速则出现放缓迹象，加上外国采购商补库活动逐渐结束，下半年纺织内外销及用棉需求增长速度也有可能放缓。

　　三、美棉继续上涨可能性较小

　　受美元持续下跌、近期国际棉花资源供给紧张、以及活跃的市场需求等多重利好引发投机卖盘入场推动，美棉自7月下旬开始逐步反弹，目前美棉12月合约价格已从74美分左右的低位反弹至80美分附近。

　　虽然投资者对于欧洲债务危机的忧虑目前已经趋于平静，但对于经济前景的担忧仍然没有完全缓解，美国二季度GDP增速低于市场预期，表明美国经济复苏期还会延长，因此近期支撑棉价大幅反弹的外部市场环境目前仍不容乐观。此外，从技术图形上看，美棉经过持续大幅反弹后，近期也将面临调整。

　　由于目前纺织企业库存充裕，再加上国储抛售在即，新棉也即将上市，后期国内棉花供给将较为充裕；此外，下游纺织企业由于面临原材料成本、人工成本、人民币升值压力，生存压力较大，或降低其采购积极性；而在欧美经济恢复举步维艰、国内经济增速放缓的背景下，下半年纺织品销售增速放缓的可能性增大。综上所述，我们认为近期郑棉持续反弹的行情可持续性较弱，期价继续上行的空间较为有限。