2021年玉米市场展望与投资策略

　　中国玉米市场供给侧改革于2015年启动，在五年时间内完成了镰刀湾地区玉米种植面积削减5000万亩的目标，也成功将2.6亿吨临储玉米库存回归市场，国内玉米价格也实现了从1400元/吨跃升到2600元/吨的华丽转身。2020年国内玉米市场出现超预期上涨，很大程度上属于去政策化后的恢复性上涨，尤其是在国内新增玉米产量无法满足当年新增消费量的背景下，玉米价格适当上涨具有一定合理性，对于推动玉米市场健康发展以及提高农民收入作用显著。

　　展望2021年，尽管玉米种植效益提高可能导致新年度国内玉米种植面积增加，但地租等成本的大幅增加将继续推高玉米种植成本，而临储玉米库存见底又使国家层面缺少“蓄水池”调控功能，在不考虑超预期玉米进口和大麦高粱等替代品进口的情况下，2021年国内玉米市场将处于供应偏紧的大格局之中，玉米价格仍具备高位运行的基础。从玉米的需求看，在中国经济有望继续高速运行的背景下，无论是生猪、禽畜水产等养殖业还是国内深加工企业，都有对玉米需求的稳定支撑。国内生猪产能有序恢复将继续带动饲料需求回暖，而深加工企业的补库需求甚至可能成为玉米市场继续冲高的新动力。

　　从库存角度看，2020年拍卖的6000余万吨政策性玉米目前基本完成出库，我国玉米库存处于严重偏低水平。虽然新玉米上市后各级粮库会建立一定库存，但仍无法改变国内玉米库存偏低的现状。值得关注的是，玉米价格上涨还会受到小麦稻谷价格的制约。从往年经验来看，小麦价格通常是玉米价格的“天花板”。玉米价格涨幅大，小麦替代数量会增加。由于我国粮食整体库存充裕，小麦、稻谷等口粮品种能够满足一年以上消费需求。预计国家会通过适时加大政策性小麦和稻谷库存投放力度等补充方式缓解市场对玉米供应紧张的关切。

　　从进口角度看，为满足国内需求，2021年中国扩大玉米及大麦高粱等替代谷物的进口数量势在必行，而国家玉米进口政策会否调整以及进口节奏和数量将是影响国内玉米价格重要因素。增加玉米进口可以改善国内供应，但也容易推高国际市场的玉米价格，导致外部输入风险增加。整体来看，2021年中国玉米市场有望继续保持偏强运行，操作上宜维持长线多头思路。