2021年1月8日，生猪期货正式上市。上市初期，因冬季非瘟影响后市供给，使已下跌半月的生猪期价快速反弹至29230元/吨的高点。节后生猪消费进入淡季，养殖户因非洲猪瘟加速出栏，期现货价格均开始回落。3月生猪现货市场延续跌势，部分地区跌幅近30%，且均价已跌破近两年最低点，期价回落至26000元/吨附近。

4月份生猪期货价格在26000至27500元/吨区间震荡，现货在四月中旬有所反弹，主要原因是二次育肥需求激增。现货价格曾经跌至22元/公斤以下，同时期货维持在27000元/吨附近，基差拉大到5000多元/吨。期价反映的是现货的远期价格，冬季非瘟对后市供给端产生实质影响，导致期价远高现价。

影响后市的主要因素

1、非洲猪瘟

今年冬季非瘟使能繁母猪受损严重，已影响北方50%左右的产能，影响南方约20%的产能。仔猪死亡率连续三个月上升，1月仔猪环比减少6%。

4月中旬，笔者在江西对生猪养殖户进行了线下调研。当下养殖户仍困扰于非洲猪瘟，对母猪养殖前景表示担忧，且非洲猪瘟不会随气温回升而明显消退。大型养殖场采取了高级别的生物安全防疫措施，但也出现染病情况。预计年内猪瘟还会时常出现，2022年春季大概率仍然无法完全控制。通过生猪生长周期时间测算，5-8月可能出现出栏偏紧的情况，当前养殖户挺价意愿明显。

2、供需

需求方面，春夏季节猪肉消费处于淡季。2021年3月份屠宰企业开工率下滑明显，同比降幅达20%左右。我国饮食结构的原因，猪价高企时没有大幅抑制猪肉消费，淡季时也不会出现大幅下降。因此，需求端并非影响我国猪价的主要因素，即将到来的五一假期会支撑需求。

供给方面，我国是猪肉自产自销的大国，在爆发非洲猪瘟后，我国猪肉市场呈现供不应求的趋势，因此在2019年年初开始大量进口猪肉。3月份我国猪肉进口量为46万吨，环比增长45.5%，同比增长19.8%。3月份猪肉进口增量明显，是自非洲猪瘟发生以来进口量最高的一个月，我国进口量占比前三的依旧是西班牙、美国、巴西，进口量分别为15.29万吨、5.68万吨、4.50万吨，环比增加46.07%、56.88%、27.99%。

非瘟将影响5月-8月猪肉供应，甚至影响时间更长，这也是进口量依然维持高位的原因。总体看，四季度生猪供给将恢复正常，猪肉供给形势长期向好。

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3、成本

2021年仍将是高成本养殖的一年，通常饲料占总成本60%，而饲料成分的70%为玉米，15%为豆粕。玉米现货价格处于历史高位，并有继续走高的趋势;豆粕价格主要看进口，预计今年依然看涨。

仔猪也是有些养殖企业的一大成本，当前仔猪全国均价约为91元/公斤，仍在高位。

养殖利润方面，一般采用猪粮比来衡量生猪养殖的饲料成本。猪粮比越高，说明养殖利润越好，猪粮比越低，说明养殖利润越低。猪粮比的公式是：猪粮比=生猪价格/玉米价格，通常比值6：1为盈亏平衡点。当前猪粮比为8.2：1，养殖户还有一定养殖利润。今年现货企业预计利润仍乐观，明年利润将低于今年。

4、猪周期

猪肉消费需求端属于弱周期性，周期性主要在于供给端。美国的生猪养殖业走在我国前面，在美国推出生猪期货后，猪周期从3年拉长到8年。当前我国猪价正处在下行期，也就是说本轮下行期大概率持续时间较长。

目前猪价尚未回落到周期最低点

在专家们看来，本轮猪周期的起始时间应从2018年5月，猪肉价格开始上涨算起，“直到2020年的8月，这都是猪肉价格在逐渐上涨的阶段，尽管过程有一些起伏，但总体趋势是向上的。当年过了8月份，价格便开始出现回落了。”

“当然，下跌周期中，也会出现季节性的波动。”中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇表示，在产能恢复到常态的大前提下，尽管会随季节性出栏量变化出现短期反弹，但不具备扭转猪价下行趋势的条件。

猪周期的价格低点一般位于成本线下20%左右的阶段，依照目前的数据来看，在连跌4个月后，猪肉价格仍处于下跌周期内，还未触及周期低点。不过朱增勇也表示，未来后期下降的空间并不会太大。

据农业农村部定点监测，全国生猪平均养殖成本为每公斤17元，一些地方猪价已经降至成本线附近。养猪总体盈利，但利润空间大幅收窄，一些外购仔猪育肥的养殖场户已经出现亏损。中原证券表示，受到饲料成本上升的影响，部分地区猪价已经跌至自繁自养户的成本线，外购仔猪育肥户也进入亏损状态，养殖户抵触情绪较强，或为行业带来危机。

目前来看，随着生猪期货上市，行业集中化趋势愈发明显，猪周期大概率将被拉长，当前已进入下行期。鉴于本次非洲猪瘟的影响程度，分析认为短期期现货价格下跌空间有限。冬季非瘟使母猪和仔猪产能受损，将影响5-8月的生猪供给。因此，短期看生猪2109合约延续区间震荡，中期重心仍向上，长期维持波动式回落格局。

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