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近日黄金一直维持在1400美元上方高位震荡，然而同为贵金属的白银却仍未能实现大幅上涨。那么，白银多头期待了大半年的牛市究竟何时才能到来？ 投机性头寸的转变是趋势逆转的关键 首先先来看看这十年间，白银投机性多头的持仓情况变化。 在2011年-2016年，白银净多头头寸一直在高位震荡，随后在2017年达了顶峰。然而，好景不长，随后2018年美元的复苏又一次粉碎了反弹的希望。与此同时，白银空头成功获得了市场的控制权，银价大幅下跌。 时间来到2019年，金价自年初始一路狂奔，金银比也逼近历史高值。随着美联储立场变得更加温和，白银多头重新获得市场的控制权。 据商品期货交易委员会（CFTC）的持仓报告显示，截止至16日，白银投机净多头持仓增加至为37425手。大型投机者的多头持仓为37425手，周内增加12274。 此外，白银ETF也广受欢迎。自6月初以来，白银ETF持仓量的增幅超过了全球白银的月开采量。自7月初以来，白银ETF的资金流入已接近2000吨，相当于一个多月的采矿产量。2019年7月24日，白银ETF持有量激增818.8吨，创下自2006年以来最大单日增幅。截止至目前，白银ETF总持有量已经创下逾1.83万吨的历史新高。 因此，从市场的持仓情况来看，白银多头大军或正为牛市蓄力。 区别于黄金：实物投资仍然是白银市场的重要组成部分 与黄金不同，白银的避险价值较弱，而实物投资价值更高。 2018年，白银的总实际需求增长4%，达到约1033.5盎司（32146吨），创三年新高。零售投资（主要是由于酒吧和硬币）的强劲复苏，珠宝和银器需求的上涨，以及电气和电子产品以及钎焊合金和焊料需求的小幅上涨，抵消了工业应用领域白银需求的小幅萎缩。 在地区方面，印度的表现依旧突出。印度去年第四季度白银需求激增，年度白银消费增长高达16%，达到创纪录水平；尽管增长速度较前一年有所放缓，美国的制造业需求还是持续上涨中；同时，欧洲的白银需求则下降了3%。 此外，作为黄金的替代品，白银在投资者投资组合中的占比也不低。据世界白银调查的调查结果，投资者和金融机构以信托形式持有约100万盎司白银。 实际上，近10年来白银市场一直处在供不应求的常态。据世界白银，虽然白银需求不断上升，供应量却依旧稳定在100万盎司左右。考虑到目前的银价依旧不温不火，短期内，白银供给量恐难大幅增加。 金银比还有参考意义吗？ 众所周知，与其他资产相比，白银与黄金的关系最为密切，创下历史新高的金银比也成了白银多头最大的指望。但是必须指出，两种资产之间的正相关或负相关关系会随着时间改变。因此，过去的历史并不一定转化为未来的表现，只能作为一种参考。下面以2018年为例。 2018年第一季度，白银与黄金的关联度，白银与标普500指数仍保持着相当高的关联度。 2018年第二季度，白银与黄金的相关关系降至年内最低点，白银与铜的相关关系增强。市场更多地将白银视为贱金属，而非贵金属。 2018年第三季度，由于市场对全球经济局势的担忧情绪放缓，黄金价格有所下跌，白银与黄金的关系有所增强。 随后在2018年9月，新兴市场投资者恐慌情绪的爆发再度拉高了金价，金银比率再次显著上升。 从今年的形势看，金银比的参考价值的确有所下降。但是如果金价能大幅飙涨，白银极有可能随之上行。 结论 白银上涨动能正在积累，但就价格而言，白银要赶上黄金还有很长的路要走。 在未来几个季度，白银将进一步上行，并在20.75-21.00美元水准附近遭遇强劲阻力。一旦这一水平被打破，白银的下一个重要阻力位将是27美元。然而，银价的上涨之路将漫长而坎坷，投资者应选好进场时机。 |
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