4、糖浆进口异军突起

　　进口量方面，根据海关总署公布的数据， 2019/20榨季截至8月底我国累计进口糖321万吨，同比增加13.83%，其中8月进口糖处于近五年同期高位。随着四季度国产糖逐渐上市，进口糖数量季节性下降，国内来自进口糖方面的供应压力将逐渐减小。

　　糖浆进口方面，由于糖浆进口不进行配额管理，且关税偏低，从本榨季开始糖浆进口量大量增加。根据海关总署公布的数据，2019/20榨季截至8月底，我国累计进口糖浆69.97万吨，相较于往年同期个位数的糖浆进口量，按照75%的折糖率，本榨季相比于往年已累计增加近50万吨糖。

　　不过从去年开始，我国严厉打击走私糖，加之疫情影响下阻碍了边境运输，今年走私糖数量或大幅锐减。鉴于我国走私糖主要运输通道是“泰国-缅甸-国内”和“泰国-中国台湾-国内”，可通过观测泰国对缅甸和台湾的出口量来大致推算走私量大小。据泰国海关数据，截至今年8月，泰国累计出口至缅甸和台湾的精制糖数量为19.90万吨，较之去年同期的41.18万吨及前年同期的123.583万吨，近两年走私糖大致呈现递减趋势。

　　整体来看，我国今年糖浆增加的进口量可以被走私糖的减少量所冲抵，加之进口原糖数量也基本与去年同期持平，因此今年国内进口糖格局和去年相比变动不大，重点关注后续糖浆进口量是否有新的变动。

　　综上所述，四季度初期我国新榨季尚未开启，来自国产糖方面的压力并不大，重点关注进口许可证的发放进度及糖进口节奏，若四季度糖进口量与去年水平一致，则郑糖在11月前大概率维持强势。随着11月南方甘蔗糖厂陆续开机，我国糖供应逐渐增加，四季度中后期或存回调压力，但也需结合外盘价格及国内春节前备货情况进行观察。操作上，在经历9月后期回调后，白糖期货价格预计再度回归波段上涨行情，可逢低做多01合约，在11月前目标位暂看5400附近。期权方面，可逢回调低价买入SR101C5400，短线持有，单日大涨后卖出;风险偏好者也可逢高卖出SR101P5200，视情况中长线持有。