11月2日，首批低硫燃料油期货仓单共4090吨在中化兴中石油转运（舟山）有限公司保税油库正式生成。随着今年船用油低硫化以及国产低硫燃料油出口退税政策的推进，国产资源在保税船用油市场中的占比不断提升。与此前高硫燃料油基本完全依赖进口不同，低硫燃料油首批仓单生成即为国产货源，也预示着其期现货定价体系将更多地受到国内市场供需的影响。国际航运市场、油品市场以及国内保税市场供需仍将是后期低硫燃料油价格运行的主要关注点。

　　参考联合国贸易和发展会议报告结论，2020年三季度全球贸易活动下降5%，比二季度的19%降幅有所改善，特别需要注意的是，贸易活动结构性恢复的特征十分明显，其中食品、纺织类二三季度同比均录得持平或正增速，金属矿石类散货贸易三季度也已持平于去年。从主要船型的平均航速走势可以看出，除欧佩克+减产后持续萎靡的油轮外，集装箱与干散货船型均已走出谷底，与运价的走强相对应。近期北半球秋冬疫情反扑对海运市场转暖节奏或形成一定影响，但在死亡率相对可控、欧美极端封锁措施出台极为谨慎的背景下，四季度需求或仍存小幅上行空间。

　　全球船用油加注中心新加坡三季度高、低硫重质船燃销量均明显改善。船用油需求弹性偏小且恢复程度领先于其他油品，IHS数据显示，三季度末海运船用油需求同比跌幅已缩小至2%左右。而根据IEA报告，汽柴油需求同比跌幅尚在3%—4%。特别需要注意的是，中国市场受疫情有效控制及替代部分国外订单等因素提振，三季度进出口贸易额创下新高，叠加国内低硫燃料油产能释放带来的保税船加油份额提升，保税船加油销量下半年持续录得正增速或成定局。

　　国产货源占比提升，现货价格优势凸显

　　三季度低硫保税船用油销量月均130万吨且增势迅猛，经估算9月开始已出现供需缺口，主要船加油商库存在三季度出现一定下滑。产量方面，三季度国内低硫燃料油月均产量78.5万吨，在二季度71.5万吨高位基础上仍有增长，但8月开始低硫燃料油产量回落明显。今年2—9月份，中国保税用低硫船用重质燃料油总产量达528万吨，中石化增势迅猛， 6月份产量一度超过60万吨，但到9月其累积产量已接近第一批配额量。四季度或有新一轮低硫燃料油出口退税配额下发，加之国内成品油利润承压逐步凸显低硫燃料油生产利润，四季度国内炼厂产量或再度走高。

　　在国内产量从无到有、保税船加油份额争夺进程下，舟山下半年低硫燃料油船加油价格基本与新加坡持平，低硫燃料油现货价格在9月后一度低于新加坡，价格优势已逐步凸显，在此背景下，选择国产货源进行交割的动力也更加充足。