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2009年玉米期货一季度报告

2009-3-29 8:58:09  文章来源:不详  作者:佚名  【字体:
    一、美国玉米市场分析

    1. CBOT玉米期货市场走势回顾
 
    图1数据来源:文化财经

    纵观2009年第一季度美国玉米期货市场的走势,主要分为两部分。随着美国农业部公布的1月份玉米供需平衡报告的出炉,在出乎市场意料的利空数据的打压下,CBOT玉米期价从年前的反弹高位急速下挫,持续调整了整整2个月的时间。美国玉米价格的持续低位为其玉米出口竞争力带来了极大的优势,在这段时间里美国玉米出口销售进度相当乐观,加上美国新总体奥巴马政府在其新政策中一再强调对生物新能源的重视,以及国际原油价格的企稳,3月份美国玉米期价再次迎来一波反弹行情。同时对于新季度玉米种植面积将再次减少的市场预期也支撑了此轮上涨,截至3月中旬,CBOT玉米现货月份期价已经回复到4美元/蒲式耳附近。我们将从以下几方面具体分析影响美国玉米期价走势的主要因素。

    2. 基本面因素分析

    2.1 供需变动:                     

美国玉米 2007/08年度 2009/10(1月) 2009/10(3月)
播种面积 93.6 86 86
收获面积 86.5 78.6 78.6
单产 151.1 153.9 153.9
期初库存 1,304 1,624 1,624
产量 13,074 12,101 12,10
进口量 18 15 15
总供应量 14,396 13,740 13,740
饲料 6,050 5,300 5,300
工业食用及种子 4,345 4,900 5,000↑
其中:乙醇用 3,000 3,600 3,700↑
国内消费量 10,395 10,200 10,300↑
出口量 2,425 1,750 1,700↓
总需求量 12,820 11,950 12,000↑
期末库存 1,576 1,790 1,740↓
农场平均价 4.2 3.55-4.25 3.9-4.3↑
单位:百万英亩;蒲式耳/英亩;百万蒲式耳;美元/蒲式耳

    表1数据来源:美国农业部

    从上表清晰的看到,在美国农业部最新公布的3月份玉米供需报告中显示,USDA对美国玉米的播种面积和产量均未作调整;虽然国际原油价格从高位回落至45美元附近,然在国内消费中,USDA依然将美国乙醇用消耗玉米量调整为37亿蒲式耳,较1月份预估提高了1亿蒲式耳,同时比07/08年的数据增加了7亿蒲式耳的消耗量,这充分显示了其对于美国乙醇市场发展前景的看好;在出口量方面,因之前玉米价格一直处于高位,因此美国08/09年度的玉米出口销售进度相对于去年同期要落后许多,在3月份的供需报告中,USDA将美国玉米出口量比1月份下调了0.5亿蒲式耳至17亿蒲式耳;在供应量不变的情况下,国内消费有所增加,因此08/09年度的期末库存被调整为17.4亿蒲式耳,较1月份的预估数据减少了0.5亿蒲式耳。总体而言,USDA的最新供需报告数据相对利多,这也为近期的玉米期价上涨奠定了基础。

    2.2 CFTC持仓分析
 
    图2数据来源:CFTC持仓报告                单位:手  美分/蒲式耳

    自08年玉米价格从高位下挫以来,美国玉米期货总持仓一直处于持续的减少状态,不过从图上可以发现,近期的减少速度已经趋于平稳,而美国玉米基金净多持仓已经开始有了稳步的增加,伴随而来的情况就是美国CBOT玉米期价的反弹走势。

    2.3 美国酒精生产情况
 
    图3数据来源:美国能源信息协会    

    2月底,美国能源信息协会(EIA)公布了美12 月酒精产量,为2034.2 万桶,稍高于11 月的2005.4 万桶。12 月日平均产量为65.62 万桶,低于11 月66.85万桶的日均产量。9-12 月酒精产量同比增长40.32%。而与此同时,如上图所示美国的酒精库存却大幅减少100.8万桶至1421.9 万桶,这表明酒精消费市场依然相当的稳定。

    二、国内玉米市场分析

    1.DCE玉米期货市场走势回顾
 
    图4数据来源:文华财经                   单位:元/吨

    自金融危机爆发商品价格大幅下挫以来,大连玉米期价从高位震荡下行持续了将近半年的时间。为了维护粮农的种粮利益,促进农民的种植热情,在国内玉米现货价格持续低迷的情况下,政府开始出台一系列措施稳定粮食价格。其中影响力最大的就是连续三次出台的国储玉米收购政策,前2次的收储数量分别是500万吨,收储价格为1500元/吨,然玉米市场却毫无反应,玉米价格依然弱势运行。随后政府再次于12月份重拳出击宣告增加2000万吨的玉米收储量,收购价格依然为1500元/吨不变,即国储将在国内玉米主产区共收购3000万吨的玉米,这几乎占去东北主产区70%的玉米产量。受国储大力收购封杀了玉米下行空间的有效支撑,大连玉米期价迈开了一轮虽然缓慢却坚定不移的上涨步伐,尽管国内玉米消费基本面依然疲弱。截至3月下旬,大连玉米期价较12月份上涨了将近18%,主力合约有力的突破了1700元/吨,如上图所示。

    2. 基本面因素分析

    2.1 国内玉米供需变动

项目 2007/08 2008/09(1月预测) 2008/09(3月预测)
播种面积 29,478 28,800 28,800
单产 5.167 5.747 5.747
生产量 152,300 165,500 165,500
进口量 41 50 50
新增供给 152,342 165,550 165,550
食用消费 13,850 13,850 13,850
饲料消费 90,000 91,500 91,500
工业消费 41,000 39,300 39,300
种用消费 1,300 1,280 1,280
国内消费 146,150 149,130 149,130
出口量 548 500 500
总消费量 146,698 146,430 146,430
年度结余 5,644 19,120 19,120
产地年批发均价 1,530 1400-1650 1360-1550
销区年批发均价 1,860 1600-1950 1550-1800
表2数据来源:国家粮油信息中心                单位:千吨  千公顷  吨/公顷

    国家粮油信心中心3月份公布的国内玉米供需平衡报告数据与第一季度前2个月的数据保持一致,未作任何调整。国内玉米产量维持1.655亿吨不变,年度结余为1912万吨,较07/08年度的564万吨增长了1348万吨,仍维持供给略大于需求的宽裕状态。

    2.2 国内玉米现货价格
 
    图5数据来源:路透

    如前面所说,因国储要在东北主产区收购总量达到3000万吨的玉米,这几乎是东北产区总产量的70%。为了在四月前顺利完成收购任务,国储玉米托收企业加大了收购力度,而深加工企业为获得足够的原料也纷纷上调收购价格,国内玉米价格出现普涨。截止到目前,吉林托市收购玉米已经超过950万吨,黑龙江托市收购玉米已经接近600万吨,辽宁托市收购玉米已经超过450万吨,内蒙古托市收购玉米已经超过400万吨,初步估算已经超过计划收购总量的60%。随着气温的回升,农民售粮积极性仍有增强的可能,这个数字仍在增加,大量的玉米开始逐步流向国家储备库。考虑到国家收储后的顺价销售政策,即收购基础价加上烘干费用以及收购费等,市场普遍看好后期玉米价格。然不容忽视的是,国内玉米消费的疲软状态依然是玉米价格进一步上涨的“拦路虎”,无论是禽畜饲料消费还是深加工企业的消耗量,均没有出现较大的利好,具体如下。 

    2.3 国内玉米消费情况
 
    图6、7、8、9数据来源:国家粮油信息中心

    随着玉米价格的上涨,国内淀粉和酒精的价格亦跟着上涨,深加工企业的经营环境有所好转,基本已恢复至盈亏平衡的状态。不过随着国储收购力度的加大,后期深加工企业收购玉米的难度将增大,且成本也相对较高。

    饲料养殖方面,随着春节的结束,禽畜养殖照例迎来了低库存阶段,饲料需求进入传统的消费淡季,国内禽畜以及生猪价格从年前的上涨势头上重新跌落下来,有的地方甚至跌破年前低点。据农业部公布的数据显示,2月份国内生猪和能繁母猪存栏量分别为4.46亿头和4987万头,环比降幅分别为2.29%和0.46%。商务部数据显示,2009年2月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为1259.3万头,较上月减少28.87%,较去年同期增幅为19.02%。农户的养猪积极性受到打压,后期补栏状况不太理想,终端养殖户对玉米的需求将有所下降。

    在小麦替代消费方面,去年因国内玉米价格相对较高,小麦替代玉米做饲料的消耗量较正常年份增加了将近500万吨。今年受国家政策的大力支撑,小麦的最低收购价和拍卖底价均大幅提高,加上前期的干旱影响,目前小麦的价格已经远远高于玉米价格,两者的比价关系如上图所示。因此在替代消费方面,今年小麦的替代量必将减少,即玉米消费量相对将有所增加。

    三、后市展望 

    进入四月份后,随着春播的开始,玉米市场将再度活跃起来,天气因素以及供宏观经济环境的变化等都将成为影响玉米价格的重要因素。国际市场方面,因目前美大豆与美玉米的期价比值约在2.1左右,因此市场预计新季度美国玉米种植面积将至少不会减少,同时4美元/蒲式耳也是玉米价格的一个关键位置,通常来说在此价位上农户将乐意种植玉米,当然这是在大豆价格未获大涨的情况下。美国农业部将于3月31日公布其对新季度农作物种植面积的预测数据,这份报告将对市场造成较大影响,同时公布的还会有美国玉米季度库存数据。不过,综合美国玉米供需基本面情况以及CFTC的持仓分析,我们认为在整体经济没有新的恶化之前,美盘玉米期价的底部基本已经出现,后市原油以及美国股市的走势将对玉米期价能否进一步走高起到重要引导作用。

    而影响国内玉米价格后市走势的一个关键因素则是国储玉米的拍卖时间以及拍卖价格,虽然市场预计国储或将无法收满3000万吨玉米储备量,然截至目前的统计数据已经完成了80%以上。玉米价格的命运将如同小麦一样,逐渐由国家通过收储和拍卖来掌控。除此之外,新年度玉米和大豆的争地情况以及种植期间天气状况也将对玉米期价产生较大影响。综合来说,受到国储收购价格的支撑,国内玉米价格底部大概在1600元/吨左右,短期内玉米期价仍有上涨空间,然中长线来说,消费面疲软的状况若无改善,则上方面临的压力仍然很大。

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