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摘要   价格影响因素分析 1.宏观分析 1.1 美国8月零售不及预期，美联储持续释放鸽派信号 9月16日周三，美国商务部公布数据显示，美国8月零售销售环比增长0.6%，低于市场预期的增长1%，同比增长2.57%，低于前值2.74%。美国8月核心零售销售环比增长0.7%，同样低于市场预期的增长1%，7月为增长1.9%。分析人士表示，8月零售数据增长放缓，是由于政府援助计划的减弱，以及就业状况没有像预期那样迅速回升导致的。 美国劳工部9月17日晚间公布数据显示，截至9月12日当周，美国初请失业金人数为86万人，市场预期为85万人，前值为88.4万人；截至9月5日当周续请失业金人数为1262.8万人，市场预期为1300万人，前值为1338.5万人。 美联储FOMC委员会9月16日公布了最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率(IOER)维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，符合市场普遍预期；FOMC在声明中重申，新冠病毒对美国经济构成相当大的威胁。此外，美联储官员们还改变了对美国经济预测。美联储预计，2020年美国实际GDP下降3.7%，较此前的下降6.5%有所缓和；2021年GDP预期由此前的增长5%下调至增长4%，2022年GDP预期由此前的增长3.5%下调至增长3%。  9月15日，国家统计局公布了8月多项经济数据。工业方面，2020年8月，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速较7月加快0.8个百分点；1-8月，规模以上工业增加值同比增长0.4%。消费方面，2020年8月，社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，为年内首次正增长，其中除汽车外的消费品零售额30158亿元，同比下降0.6%；1-8月，社会消费品零售总额238029亿元，除汽车以外的消费品零售额215139亿元，同比均下降8.6%。投资方面，1-8月，全国固定资产投资(不含农户)378834亿元，同比下降0.3%，降幅较1-7月份收窄1.3个百分点；其中，民间固定资产投资214506亿元，同比下降2.8%，降幅收窄2.9个百分点。  2.1 泰国橡胶原料价格小幅回升，国内产区原料价格走势分化 本周泰国合艾市场橡胶原料收购价格小幅回升。截至9月18日，泰国合艾地区胶水价格为47泰铢/公斤，周内平均价格为46.86泰铢/公斤，环比前一周均价上涨0.66泰铢/公斤；杯胶价格为35.7泰铢/公斤，周内平均价格为35.45泰铢/公斤，环比前一周均价下跌0.57泰铢/公斤。 国内云南及海南产区橡胶原料收购价格走势分化。截至9月18日，云南胶水价格为10500元/吨，周内平均价格为10510元/吨，环比前一周均价下跌80元/吨；云南胶块价格为9950元/吨，周内平均价格为9980元/吨，环比前一周均价下跌120元/吨；海南胶水价格为11400元/吨，周内平均价格为11250元/吨，环比前一周均价上涨300元/吨。  本周国内轮胎企业生产变动不大，全钢胎开工略有下降、半钢胎开工微幅提升，整体继续保持在高位水平。目前国外市场可排产量、国内配套市场需求量仍形成相对较强的支撑，虽然订单略微不及前期，但体量仍然可观。国内轮胎市场整体表现稳定，交投气氛温和；全钢胎方面补货行为有所放缓，半钢胎方面则随着国庆假期的临近表现有所增强。 9月17日当周，国内全钢胎周度开工率为74.27%，环比前一周微降0.25个百分点，较2019年同期上升4.62个百分点；半钢胎周度开工率为70.53%，环比前一周下降0.24个百分点，较2019年同期上升3.73个百分点。  乘联会最新周度数据显示，2020年9月第一周(1-6日)乘用车市场日均零售3万辆，同比增长6%，环比8月首周增长8%；9月第二周(7-13日)日均零售4.3万辆，同比增长39%，环比增长6%。9月前两周(1-13日)乘用车市场日均零售3.69万辆，同比增长24%，环比8月同期增长7%，整体继续保持平稳回升态势。  本周上期所天然橡胶与20号胶仓单库存小幅下降。截至9月18日，上期所天然橡胶库存247946吨，较9月11日增加2096吨，期货仓单库存214400吨，较9月11日减少810吨，较2019年同期减少212190吨；上期能源20号胶库存39151吨，较9月11日增加846吨，期货仓单库存90785吨，较9月11日减少705吨。上周青岛地区天然橡胶库存小幅下降。据卓创资讯，截至9月11日，青岛地区天然橡胶总库存为84.81万吨，环比下降0.88万吨；其中区内库存为12.38万吨，环比下降0.17万吨，一般贸易库存为72.43万吨，环比下降0.71万吨。    本周天然橡胶主力RU2101合约多、空双方持仓均小幅减少。截至9月18日，RU2101合约多方持仓前20位共计持仓95049手，较9月11日减少2433手，空方持仓前20位共计持仓139096手，较9月11日减少5152手，净空持仓44047手，较9月11日减少2719手。从持仓分布来看，本周RU2101合约多方持仓集中度上升，空方持仓集中度下降。截至9月18日，RU2009合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的36.55%，较9月11日上升0.49%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的45.52%，较9月11日下降0.10%。  价差分析 1.天然橡胶期现价差(现货-期货) 9月14日至9月18日，天然橡胶现货与期货主力合约价差在3300元/吨至3490/吨之间波动，波动幅度较9月11日当周缩小175元/吨；周内平均价差为3394元/吨，较9月11日当周扩大65元/吨。9月18日，天然橡胶期现价差为3300元/吨，较前一交易日收窄190元/吨。 2.天然橡胶跨期价差(RU2101-RU2105) 9月14日至9月18日，RU2101合约和RU2105合约价差在-135元/吨和-180元/吨之间波动，波动幅度较9月11日当周扩大25元/吨；周内平均价差为-159元/吨，较9月11日当周收窄14元/吨。9月18日，天然橡胶9-1价差为-135元/吨，较前一交易日收窄35元/吨。  9月14日至9月18日，全乳胶与20号胶现货价差在1924.31元/吨和2115.15元/吨之间波动，波动幅度较9月11日当周扩大69.31元/吨；周内平均价差为2025.05元/吨，较9月11日当周扩大131.43元/吨。9月18日，全乳胶与20号胶现货价差为1924.31元/吨，较前一交易日收窄190.84元/吨。 9月14日至9月18日，天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在3010元/吨至3090元/吨之间波动，波动幅度较9月11日当周扩大30元/吨；周内平均价差为3040元/吨，较9月11日当周扩大30元/吨。9月18日，全乳胶与20号胶期货主力合约价差为3090元/吨，较前一交易日扩大25元/吨。  行情展望与投资策略 宏观方面，美国经济虽然有所恢复，但受新冠疫情影响其前景仍不明朗，美联储也继续释放鸽派信号。中国多项经济数据继续回升，社零年内首次实现正增长，国内经济继续保持恢复势头。 供给方面，虽然逐渐进入传统割胶旺季，但近期国内外产区均不同程度的受到雨水天气影响，新胶产出提升仍然有限。需求方面，轮企在外贸出口上佳表现的支持下开工维持较高水平；国内车市继续呈现回升势头，橡胶需求整体表现较好。库存方面，交易所天然橡胶仓单库存依然处于低位，仓单库存压力较小，青岛地区库存略有下降但仍处于80万吨以上高位，天然橡胶现货端库存压力较大。成本方面，泰国产区原料收购价格小幅回升，国内产区原料收购价格略微波动，短期来看天然橡胶成本支撑趋稳。综合而言，近期橡胶自身基本面变化不大，短期内期价将更多的受到宏观市场情绪以及国际油价走势的影响；在自身供需矛盾暂不突出、交易所仓单库存仍处低位、国际油价连续上涨等因素影响下，预计短期内天然橡胶将继续呈现出偏暖震荡态势。 策略 建议RU2101合约逢低适量建立多单，建仓位参考12300-12400元/吨，止损位参考12150元/吨附近；NR2011合约逢低少量建立多单，建仓位参考9200-9300元/吨，止损位参考9050元/吨，由于近期市场波动较大，建议投资者在进行操作时严格控制好仓位并做好相应止损计划。 |
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