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占焦炭消费85％以上的钢铁自2002年开始产量大增，且2003年由于欧美国家因环保要求导致焦炭产量增长缓慢，焦炭缺口加大，由此带动了我国焦炭的需求，焦炭价格应声上涨，从2001年的每吨数百元涨至2004年的千元以上。价格的大幅攀升导致了我国焦化企业的盲目投资，焦炭产能迅速扩张，每年都以数千万吨的绝对量增长，直接导致目前焦炭行业的产能严重过剩，2009年年底我国焦炭产能4亿多吨，远远高过全年的消费量3.35亿吨。与持续高速增长的产能对应的是，我国焦炭产量占世界产量的比重从2000年的35.33％上升到了目前的近60％，连续20年占据全球第一的位置。 然而，当焦炭价格出现较大波动时，处于炼焦煤与钢铁夹缝中的焦炭行业抗风险能力却很差。2008年金融危机爆发后，焦炭价格由3000元/吨上方迅速跌至1250元/吨，国内焦炭企业产能严重过剩的问题显露出来，焦炭企业面临全行业亏损局面。时至今日，尽管我国经济从金融危机中恢复的速度较快，但焦炭行业产能过剩的情况却没有实质性好转，行业复苏之路任重道远。尽管今年上半年价格较2009年有所上涨，从而使部分焦企实现盈利，但5月中旬后价格连续大幅下跌，整个行业再度处于成本线下方，焦化企业普遍亏损，部分企业吨焦亏损高达200元。焦化企业不得不依靠焦炭行业协会安排限产，以减少损失，山西焦化企业联盟5月份安排的限产幅度为：山西40％，河北、山东、陕西和内蒙古为30％，山东焦协8月份进一步将山东限产幅度提高至40％。 焦炭企业结构分析 经过国家对焦炭行业的整顿，小土焦关闭工作基本完成，目前我国的焦炭生产企业主要分为两类：一类是钢铁企业内部自有的焦化生产厂，其产品主要供应自身炼钢；二是独立焦炭生产企业，焦炭全部作为商品外销。 总体来看，2007年全国规模以上炼焦企业生产焦炭32894万吨，其中重点大中型钢铁联合企业的炼焦厂生产焦炭9948万吨，占比基本在30％左右，但这类焦化厂一般规模较大，其产能利用率较高，焦炭产量与其生铁产量增长趋势基本吻合，拥有产业一体化带来的优势。根据中焦协的统计，2007年全国焦炭产量在百万吨以上的企业共72家，合计产量13820万吨，占当年总产量的42％，排名前十的均为钢铁企业。在钢铁行业不景气时期，一般前者生产焦炭占比将有所提高，如2009年前三个季度中，全国焦炭产量25369万吨，钢企的产量为8613万吨，占比达34％。尽管如此，钢厂的焦炭自给率却有限，首钢仅有60％，独立焦炭企业市场空间仍然较大。独立焦化企业的主要问题是集中度较低，规模有限，利用率偏低。一方面，炼焦煤资源稀缺，成本下降较难；另一方面，没有稳定的下游消费客户，受钢铁产业牵制较强，因此在当前产能严重过剩时期，易受到需求不足的冲击，受价格波动影响的程度也大得多。 焦炭企业参与期货套保的必要性 焦炭作为炼钢的主要原料之一，其价格波动较大，受上下游产品价格的影响较大，参与企业较多，受宏观经济的影响也较大，因此无论是焦炭生产企业还是消费企业，避险需求都较大。尤其是独立焦化企业，在焦炭价格大幅下跌行业处于低谷时，往往面临更严重的亏损。如果这些焦化厂商能够参与到期货的套期保值中，及时运用期货对风险头寸进行套保，就可以有效地减少焦炭价格剧烈波动给企业带来的风险，获得持续稳定的利润，实现自身做大做强的目标。 企业参与套期保值的目的可以概况为“两锁一降”，即锁定原材料成本、产品销售利润和降低原材料或产品的库存成本和风险。对于焦炭企业而言，由于节能减排因素，钢铁行业限产任务较重，对焦炭需求减少，焦企的炼焦煤和焦炭库存均保持高位，因此主要面临的是从产品开始生产到销售期间价格下跌带来的销售风险和库存价值下降风险。而焦炭消费者——钢厂，则可以通过焦炭期货锁定原材料成本，从而更好地安排生产，避免焦炭价格上涨带来的采购风险与补库风险。 金融危机前后，黄金价格出现了剧烈波动，自2007年8月的640美元涨至2008年3月的1032美元历史高点，危机爆发后一路下滑并跌破700美元，这期间黄金相关企业面临了剧烈的价格波动风险。黄金期货于2008年1月9日在上海期货交易所上市，从而为国内黄金相关企业套保提供了有效的工具。上市之初，由于存在无风险套利空间，吸引了紫金矿业、山东黄金和招金集团等金矿企业积极参与。沪金上市首日价格达到230.99元/克，与现货价差达到20多元，远高于根据基差理论价格计算得出的价差5元，因此，紫金矿业等企业大量抛空，同时在上海黄金交易所现货市场买入，实现了无风险套利，这一举措给紫金矿业带来了数千万元的利益。对于焦炭期货，上市之初或也存在这样的无风险套利机会，尤其是有现货背景的焦炭企业，可以为其几个月后的产量进行套期保值。 |
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