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一、对期货研究的正确认识 公司对研究的定位对于期货研究员的发展至关重要，公司为期货研究提供了研究的环境，作为一个研究员，有没有充分利用这些软件、硬件资源，研究成果是否符合公司的定位，自身水平有没有提高，是决定研究员在本公司甚至本行业从业时间长短的核心问题。反过来，公司有没有对研究员的成果认可并推广，也直接影响着研究员后续工作。事实上，同期货投资者更新换代速度较快一样，期货研究员也有较高的淘汰率，当然其中的原因是多方面的。 期货研究工作与研究者的个性密不可分，期货市场风云变幻，一个不能静下心来发现问题、揣摩解决方法、追求进步的人恐怕不能成为一个合格的研究员。尤其对于策略研究来说，虽然面对的信息是客观的，但结论很大程度上取决于研究员的主观看法(当然这种主观看法与其功底有关)，是一项非常个性化的工作。所以不必苛求其与主流观点一致，充分展示其个性、做到客观独立是优秀研究员的重要品质之一。其实，正是因为个性化的存在，研究成果才会出现百花齐放的局面。 目前期货研究可分为两类：一类是针对宏观经济、品种的趋势交易、套利交易策略的研究，包括各种频率的定期报告、突发事件点评等等；另一种是专题报告，包括对期货行业发展、交易理念与方法、产品设计等等。对于前者，内容基本确定，只需持续跟踪、改进即可，对于后者，研究员可以在一定范围内自选题目，选题要建立在对现有文献大量阅读的基础之上，并要有一定的创新性，如果只是粘粘贴贴、修修补补，那实在是浪费时间的事情。其实，有些券商已把“本报告的独到之处”作为报告中的必需项目。除了创新性外，实用性也很关键，本人比较推崇从现实问题中寻找选题，运用科学的方法进行研究。 关于研究成果的形式，除了满足客户需求或公司发展外，本人一向提倡研究成果尽量公开，这有利于加强同行交流，共同提高行业研究水平。另外，本人认为，不仅策略研究需要持续跟踪、修正，“专题研究定期化”应该是未来专题研究的必由之路，只有持续地跟踪下去，在研究的成果得到检验的同时，研究水平也才有提高的机会。 二、期货研究的发展趋势 国内期货研究近几年发展速度迅猛，主流期货公司均成立了研究部门。随着股指期货的上市，券商系期货公司异军突起，客观上提升了整个行业的研究水平。传统期货公司也不甘示弱，在大宗商品价格波动日益剧烈的背景下，商品期货的研究水平也有所提高。以下是本人总结的期货研究的发展趋势： 一是对产业链挖掘得更深。深挖产业链在期货行业已经深入人心，一方面研究员可以深入了解企业的运作流程尤其是定价模式，给出个性化的解决方案，同时与企业的交流也提高了研究员对品种走势的深刻认识，以更好地服务客户。其中的主要问题是，企业的情况千差万别，因此要对信息进行过滤、加工，识别其价值。股指期货的研究更是如此，由于其现货市场已经非常发达，我们有大量的关于现货的研究做参考，但股指期货毕竟是期货，在国内的制度体系下，交易情况肯定有自己的特色，这都需要我们深入研究。 二是视野更加全球化。商品价格的全球化决定了研究视野必须从全球宏观出发，金融市场日益全球化也要求股指期货研究要有全球眼光来看问题，逐步建立自己的分析框架，结论要做到客观、独立，逻辑严密。历史比较、中外比较、情景模拟成为常用的方法。但历史不会简单重演，尤其是当今突发事件频发，因此需要对背后的逻辑进行深入挖掘、因素进一步分解，同时也需要一定的经验和悟性，才能抓住事件发展的主线。研究中还要对信息反映足够快，有一定的灵活性与敏感度。 三是数量工具使用的频率越来越高。与商品期货不同，金融期货背靠发达的现货市场，尤其高频数据的存在，从而可以将大量模型加以运用；另一方面，这与近几年期货研究新生力量成长迅速不无关系，大量高学历人才进入期货行业，客观上推动了数量化工具的运用。但是，数量研究不能数量至上，一定要建立在经济逻辑之上，建立完美的模型并不是期货研究的目的。事实上，方法的复杂性与实用性、效果往往呈反比。 四是证券期货联合研究在探索中前进。证期研究方面的交流日益增多，对期货公司来说，股指期货的上市必将推动其加强相关研究力量，而这是证券公司的强项，但股指期货毕竟是期货，期货公司对期货的理解更深。另外，期货公司在大宗商品的研究更为深入，证券公司也可以有所借鉴。宏观上，大宗商品的走势与通货膨胀、货币政策有密切的联系；微观上，大宗商品的价格与相关行业上市公司业绩联系紧密。 |
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