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原油至PVC的成本传导需考虑供需和政策

2011-5-4 9:10:19  文章来源:不详  作者:佚名
关键词:期货投资技巧
核心提示:我国PVC的消费量居五大通用树脂之首,其在工业、建筑、农业、日用生活、包装、电力等多个领域具有广泛应用。根据氯乙烯单体的制造流程,PVC的生产工艺分为电石法和乙烯法。目前,世界上多采用乙烯法生产PVC,而我国由于贫油多煤的特殊资源结构,加之
我国PVC的消费量居五大通用树脂之首,其在工业、建筑、农业、日用生活、包装、电力等多个领域具有广泛应用。根据氯乙烯单体的制造流程,PVC的生产工艺分为电石法和乙烯法。目前,世界上多采用乙烯法生产PVC,而我国由于贫油多煤的特殊资源结构,加之原油价格上涨增加了乙烯法的生产成本,致使近年来电石法PVC发展迅速,占国内PVC总产能的75%以上。所以,从成本价格传导关系上看,影响PVC价格的因素不仅有电石法生产中用到的电石和氯化氢,也有乙烯法用到的原料原油和氯气。

  下面我们通过对历史价格的实证分析来剖析在不同情况下影响PVC价格的主要因素。由于PVC期货数据期限较短,本文在相关性分析阶段引入华东电石法和乙烯法PVC现货均价作为辅助指标。此外,为了避免人民币与美元汇率变化产生的影响,我们将分析中的价格统一换算成以人民币为计价单位。

  原油与PVC价格的相关性

  以2006年5月至2011年4月原油和PVC的现货价格为样本进行分析,我们发现,二者的价格相关性分别为:

  从数据上看,PVC价格与原油价格整体保持较高的相关性,而且无论是电石法还是乙烯法生产的PVC,与Brent原油期货价格的相关性均略高于与WTI原油期货价格的相关性。因此下文的分析中原油价格采用Brent原油价格。

  从PVC期价和原油期价的历史走势对比图中可以看出,二者总体走势较为相符,但也存在三个明显偏差的时期。

  第一阶段是2009年12月—2010年4月,PVC价格上涨快于原油价格。这一阶段全球流动性充裕,以我国为例,2009年M2增速远高于此前10年的平均水平,而且11月份前后M2增速更是高达30%,在巨量信贷的推动下,PVC价格重心不断上移。此外,进入11月份后,国家取消了西部地区的优惠电价,在11月19日,发改委宣布非居民电价每度平均提高2.8分钱,据测算,电价每上调1分钱,PVC生产成本上涨约120元,正是借助于电力成本大举上调,PVC价格不断推高,上涨势头快于原油价格。

  第二阶段是2010年7月—2011年2月,PVC再次快速上行,并于2010年11月10日创出历史高位。由于节能减排的压力,导致陕西、内蒙古以及宁夏等地的电石产量急剧下滑,推动PVC价格上行。再加上能源价格的走高,尤其是11月份国内出现的柴油荒,使得PVC自北向南运输成本大幅增加。各种因素综合作用使得PVC期货连续涨停,与原油价格走势相脱离。

  第三阶段是2011年2月—2011年4月,PVC价格回落,原油价格继续上涨。国内紧缩性的货币政策使得PVC价格上方受压;春节过后PVC生产恢复缓慢,下游制品行业需求不振以及用工荒等问题,导致PVC积压了大量库存,其价格呈现回落态势。而中东动荡导致原油出现了近20美元的风险溢价,因此,原油与PVC价格的相关性大幅削弱。

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