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一、利率（Interest） 利率，就其表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。多年来， 经济学家一直在致力于寻找一套能够完全解释利率结构和变化的理论，“古典学派”认为， 利率是资本的价格，而资本的供给和需求决定利率的变化；凯恩斯则把利率看作是“使用 货币的代价”。马克思认为，利率是剩余价值的一部分，是借贷资本家参与剩余价值分配 的一种表现形式。利率通常由国家的中央银行控制，在美国由联邦储备委员会管理。 现在，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上 升时，便提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当 地调低。因此，利率是重要的基本经济因素之一。利率水平对外汇汇率有着非常重要的 影响，利率是影响汇率最重要的因素。我们知道，汇率是两个国家的货币之间的相对价格 。和其他商品的定价机制一样，它由外汇市场上的供求关系所决定。外汇是一种金融资 产，人们持有它，是因为它能带来资本的收益。人们在选择是持有本国货币，还是持有 某一种外国货币时，首先也是考虑持有哪一种货币能够给他带来较大的收益。而各国货 币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡量的。某种货币的利率上升，则持有该种货 币的利息收益增加，吸引投资者买人该种货币，因此，对该货币有利好(行情看好)支持； 如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种货币的吸引力也就减弱了。因此， 可以说“利率升，货币强；利率跌，货币弱”。 从经济学意义上讲，在外汇市场均衡时，持有任何两种货币所带来的收益应该相等， 这就是：Ri=Rj(利率平价条件)。这里，R代表收益率，i和j代表不同国家的货币。如果 持有两种货币所带来的收益不等，则会产生套汇：买进A种外汇，而卖出B种外汇。 这种套汇，不存在任何风险。因而一旦两种货币的收益率不等时，套汇机制就会促使 两种货币的收益率相等，也就是说，不同国家货币的利率内在地存在着一种均等化倾 向和趋势，这是利率指标对外汇汇率走向影响的关键方面，也是我们解读和把握利率 指标的关键。在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，大大超过国际贸易额， 表明金融全球化的极大发展。利率差异对汇率变动的影响比过去更为重要了。 当一个国家紧缩信贷时，利率会上升，在国际市场上形成利率差异，将引起短期资 金在国际间移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。这样，如果一 国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流人，本国资金流出减少，导致国 际市场上抢购这种货币；同时资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高。反之， 如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出， 外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币，引 起汇率下跌。在一般情况下，美国利率下跌，美元的走势就疲软；美国利率上升， 美元走势偏好。从美国国库券(特别是长期国库券)的价格变化动向，可以探寻出美国利 率的动向，因而可以对预测美元走势有所帮助。如果投资者认为美国通货膨胀受到了 控制，那么在现有国库券利息收益的吸引下，尤其是短期国库券，便会受到投资者青睐， 债券价格上扬。反之，如果投资者认为通货膨胀将会加剧或恶化，那么利率就可能上升 以抑制通货膨胀，债券的价格便会下跌。20世纪80年代前半期，美国在存在着大量的贸 易逆差和巨额的财政赤字的情况下，美元依然坚挺，就是美国实行高利率政策，促使大 量资本从日本和西欧流人美国的结果。美元的走势，受利率因素的影响很大。 二、就业报告 就业报告（The Employment Report），包括与就业相关的信息，分别由两个独立的调 查得出，即企业调查和家庭调查。其中，企业调查提供有关非农业部门的就业情况，平 均每小时工作和总小时指数；家庭调查提供有关劳动力、家庭就业和失业率的情况。 就业报告通常被誉为外汇市场能够做出反应的所有经济指标中的“皇冠上的宝石”，它是 市场最为敏感的月度经济指标，投资者通常能从中看到众多市场敏感的信息，其中外 汇市场特别重视的是随季节性调整的每月非农就业人数的变化情况。 非农业就业人数：为就业报告中的一个项目，该项目主要统计从事农业生产以外的职 位变化情形，该数据与失业率一同公布，公布时间通常为每月第一周的周五。非农就业 人数，能反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产， 经济步入萧条。当社会经济较快时，消费自然随之而增加，消费性以及服务性行业的职 位也就增多。当非农业就业数字大幅增加时，表明了一个健康的经济状况，理论上对汇 率应当有利，并可能预示着更高的利率，而潜在的高利率促使外汇市场更多地推动该国 货币价值，反之亦然。因此，该数据是观察社会经济和金融发展程度和状况的一项重要 指标。该数据的出笼有可能成为确定汇市方向的一个转折，也有可能带给汇市激烈的波 动。 失业率(Unemployment Rate)：也是美国就业报告中的另外一个项目，是指一定时期全 部就业人口中有工作意愿而仍未有工作的劳动力数字。该数据与非农就业人数一同由美 国劳工部公布，公布时间通常为每月第一周的周五。通过失业率数据可以判断一定时期 内全部劳动人口的就业情况。一直以来，失业率数字被视为一个反映整体经济状况的指 标，而它又是每个月最先发表的经济数据，所以外汇交易员与研究者们喜欢利用失业率 指标，来对工业生产、个人收人甚至新房屋兴建等其他相关的指标进行预测。一般情况 下，失业率下降，代表整体经济健康发展，利于货币升值；失业率上升，便代表经济发 展放缓衰退，不利于货币升值。若将失业率配以同期的通胀指标来分析，则可知当时经 济发展是否过热，会否构成加息的压力，或是否需要通过减息以刺激经济的发展。 美国劳工统计局每月均对全美国家庭抽样调查，如果该月美国公布的失业率数字较上 月下降，表示雇佣情况增加，整体经济情况较佳，有利美元上升。如果失业率数字大 ，显示美国经济可能出现衰退，对美元有不利影响。 三、国内生产总值GDP 国内生产总值(Gross Domestic Product)是指在一定时期内(一个季度或一年)，一个国家 或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状况 的最佳指标。它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。 一国的GDP大幅增长，反映出该国经济发展蓬勃，国民收入增加，消费能力也随之增强。 在这种情况下，该国中央银行将有可能提高利率，紧缩货币供应，国家经济表现良好及利 率的上升会增加该国货币的吸引力。反过来说，如果一国的GDP出现负增长，显示该国 经济处于衰退状态，消费能力减低。这时该国中央银行将可能减息以刺激经济再度增长 ，利率下降加上经济表现不振，该国货币的吸引力也就随之而减低了。因此，一般来说， 高经济增长率会推动本国货币汇率的上涨，而低经济增长率则会造成该国货币汇率下跌。 西方国家GDP的公布通常分为每月公布和每季公布，其中又以每季公布的GDP数据最为 重要。在美国，国内生产总值由商务部负责分析统计，惯例是每季估计及统计一次。 每次在发表初步预估数据(The Preliminary Estimates)后，还会有两次的修订公布(The First Revision & The Final Revision)，主要发表时间在每个月的第三个星期。国内生产 总值通常用来跟去年同期作比较，如有增加，就代表经济较快，有利其货币升值； 如减少，则表示经济放缓，其货币便有贬值的压力。以美国来说，国内生产总值能有 3%的增长，便是理想水平，表明经济发展是健康的，高于此水平表示有通货压力； 低于1.5%的增长，就显示经济放缓和有步入衰退的迹象。 四、贸易赤字 贸易赤字也叫“贸易逆差”,是指一个国家的进口总额大于出口, 反映的是国与国之间的 商品贸易状况，也是判断宏观经济运行状况的重要指标。贸易赤字对应的是“贸易顺差” ,是指出口大于进口；出口等于进口，就称为“贸易平衡”。如果一个国家经常出现贸易 赤字现象，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况， 就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，可以提高 出口产品的竞争能力。因此，当该国外贸赤字扩大时，就会利淡该国货币，令该国货 币下跌；反之，当出现外贸盈余时，则是利好该种货币的。因此，国际贸易状况是影 响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明这一点。美国对日本的贸 易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国政 府对日施加压力，迫使日元升值。而日本政府则千方百计防止日元升值过快，以保持 较有利的贸易状况。 美国自1971年美元与黄金脱钩后,美国贸易逆差连年扩大，国内经济开始转弱，大量 美元资产流入欧洲，逐渐形成后来的“欧洲美元”，此外，随着欧洲国家的壮大和亚洲 国家的兴起，美元的强势地位受到强烈冲击，很多国家基于警惕美元泡沫和防范全球 金融风险的考虑，都在为国际货币的多元化作努力，一定程度也助推了欧元的诞生和 亚洲货币构想的形成。 五、财政赤字 财政，也就是一国政府的收支状况。一国政府在每一财政年度开始之初，总会制定一 个当年的财政预算方案，若实际执行结果收入大于支出，为财政赢余，支出大于收入， 为财政赤字。一国之所以会出现财政赤字，有许多原因。有的是为了刺激经济发展而降 低税率或增加政府支出，有的则因为政府管理不当，引起大量的逃税或过分浪费。当一 个国家财政赤字累积过高时，就好像一间公司背负的债务过多一样，对国家的长期经济 发展而言，并不是一件好事，对于该国货币亦属长期的利空，且日后为了要解决财政赤 字只有靠减少政府支出或增加税收，这两项措施，对于经济或社会的稳定都有不良的影 响。一国财政赤字若加大，该国货币会下跌，反之，若财政赤字缩小，表示该国经济 良好，该国货币会上扬。在美国，财政部一般在每月的第17个政府工作日会公布上个 月联邦政府预算执行情况。美国政府一向以财政赤字而闻名，前总统克林顿时代赤字 转为赢余，但小布什上台后，适逢经济衰退，又对外连续用兵，导致再次出现高额赤字。 六、经常帐 经常帐是主要量度实际资源的流动，包括货物的进出口、服务的进口及出口、从外地应 收及应付予外地的收益，以及从外地及往外地的经常转移。贸易经常帐(Current Account) 为一国收支表上的主要项目，内容记载一个国家与外国包括因为商品、劳务进出口、 投资所得、其它商品与劳务所得以及其他因素所产生的资金流出与流入的状况。 如果经常帐余额是正数﹙顺差﹚，表示本国的净国外财富或净国外投资增加。如果是负 数﹙逆差﹚，表示本国的净国外财富或投资减少。通常来讲，一国经常帐逆差扩大， 该国币值将贬值，顺差扩大，该国货币将升值。经常帐的内容大致包括五大项： 1、商品，为一国货物的进口及出口。 2、劳务，包括商品进出口有关的运输及保险费、旅客运费及港口费用及本国居民在国 外旅行、观光及外国人到本国旅行、观光等的收支。 3、投资所得，指国民购买外国的股票、债券及其它资产所赚取的股利或利息，加上本 国对外借款或外国人来本国投资，所产生的利息支出与红利支出等。 4、其它商品、劳务及所得，指前面没有被列入的各项居民与非居民有关劳务与所得的 交易，使领馆的支出，以及居民在外国工作获得的报酬，外国政府或国际组织设在本 国各种机构的费用等。一般所谓的贸易余额是指前面所提四项的总和。 5、片面转移，指现金或实物的捐赠、救济、一国的对外援助及对国际机构经费的分摊。 在西方国家，通常每月或每季都会公布经常帐数据，但一个月的贸易数据对市场的参考 作用并不大，每个季度经过调整的经常帐才较为重要。在上世纪7、80年代，经常帐赤 字曾经对外汇市场有着较大的影响，目前这种影响力已经有所消退，但对于美国，经 常帐赤字仍然对美元有着较大的影响力。经常帐包含的内容比较多，项目比较繁杂。 但是美国每次庞大的经常帐赤字给美元的压力是肯定的。 七、国际资本流动 国际资本流动是指资本从一国或地区转移到另一个国家或地区。净资本流入主要是指 境外投资者因购买某个国家国债、股票和其他证券而流入的净额。国际资本流动既可 以指货币形态资金的国际间转移，也可以指生产要素（或实物资本如设备、技术、劳 动力等）的国际转移，统计上一般将实物资本折成货币价值来计量。在当今世界中， 国际资本流动成为非常引人注目的经济现象，对全球经济的稳定和发展发挥着重要的 影响。 由于各国经济发展水平和生产成本不同以及利差的存在，资本为追逐利润而形成了资 本的国际流动；同时国内政治、经济风险的存在也促使了国际资本的流动。根据资本 流动期限的不同，可以将国际资本流动划分为长期资本流动和短期资本流动两种类型。 长期资本流动是指期限在一年以上的资本流动。按照资本流动方式的不同，长期资本流 动包括直接投资、证券投资和国际借贷三种形式。短期资本流动是指期限在1年以内的 资本借助于一定的信用工具——票据，来实现在国际间的转移。具体可划分为四种形式： 贸易资金融通、保值性资本流动、银行资本流动和投机性资本流动。 国际资本的流入导致了各国货币供给的大幅度上升。实际上，国际资本的流入和一国货 币供应量之间并不一定存在必然的联系，这在很大程度上取决于各国政府的汇率政策和 所谓的“抵消策略”。当面对资本的大量涌入时，一国央行可以采取两种不同态度：一是 不对外汇市场进行任何于预，听任由于外资的涌入而导致的本国货币的升值,汇价上涨 ；二是通过外汇市场的汇率干预，在买进外币卖出本币的同时，在债券市场上卖出国债 ，抵消由于为稳定本币而增加的基础货币。第二点的情况和第一点的情况是相对应的。 就象泰国和马来西亚的情况那样，这些国家通过加强政府的干预，相对维持了汇率的稳 定，尽管这一稳定在国内经济状况恶化的情况下，实际上是脆弱的。 八、外汇储备 外汇储备状况是外汇交易基本分析的一个重要因素，其重要功能就是维持外汇市场的稳 定。一国的货币稳定与否，在很大程度上取决于特定市场条件下其外汇储备所能保证的 外汇流动性。从国际经验看，即使一国的货币符合所有理论所设定汇率稳定的条件，但 是，如果这一货币遭受到投机力量的冲击，且在短期内不能满足外汇市场上突然扩大的 外汇流动，这一货币也只好贬值。从1998年的亚洲金融危机看，在浓厚的投机氛围下， 缺乏耐心的国民和谨慎的外国投资者常常丧失对货币的信心，成为推动外汇市场剧烈波 动的致命力量。在这一力量的推动下，政府维护汇率的努力实际远在储备降为零之前就 已经被迫放弃。 外债的结构和水平也是外汇交易基本分析的重要因素之一。如果一个国家对外有负债， 必然要影响外汇市场；如果外债的管理失当，其外汇储备的抵御力将要被削弱，对货币 的稳定性会带来冲击。许多国家如阿根廷、巴西等的外债数额超过其储备额，其初始的 想法是外债会保持流动。但是，在特定的市场条件下，如果该国通过国际市场大规模融 资的努力失败，失去了原来的融资渠道(这也正是东南亚货币危机和阿根廷金融危机中所 出现过的)，就只能通过动用外汇储备来满足流动性，维持市场信心，外汇储备的稳定能 力就会受到挑战。从国际经验看，在外债管理失当导致汇率波动时，受冲击货币的汇率 常常被低估。低估的程度主要取决于经济制度和社会秩序的稳定性。而若一国的短期外 债居多，那将直接冲击外汇储备。而如果有国际货币基金组织的“救援”，货币大幅贬值 在除了承受基金组织贷款的商业条件外，还要承受额外的调整负担。 九、经济褐皮书 美国经济褐皮书是‘联邦储备地区当前经济状况评论概述’的普遍称法，一年公布八次。 美国联邦储备银行（FED）每6至8周公布经济现况摘要，公布时间约在联邦公开市场 委员会（FOMC）政策会议前2周。取名 “褐皮书”系因装订镶边颜色属褐色，该报告包 含12地区FED分行所提出的地区经济情况摘要与全国经济情况摘要。目前，各分行轮 流将地区报告汇总成全国经济情况摘要。但至1997年初，将不再采用轮流方式改以随机 抽取方式决定。褐皮书对FED决策人士属有价值的工具。该报告提供经济变化的实时证 据，该变化系单纯统计数据所无法衡量。 FED并未要求分行提出特别项目。各分行报告 通常包含零售业、制造业、农业与银行业。大多数分行亦提及地区劳工市场，薪资与物 价压力。 十、零售销售 零售销售（Retail Sale），是零售销售数额的统计汇总，是除服务业外包括所有主要从 事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值总额。零售数据对于判定一国的经 济现状和前景具有重要指导作用，因为零售销售直接反映出消费者支出的增减变化。 在西方发达国家，消费者支出通常占到国民经济的一半以上，像美国、英国等国， 该国这一比例可以占到三分之二。一国零售销售的提升,代表该国消费支出的增加， 经济情况好转，利率可能会被调高，对货币有利；反之如果零售销售下降，则代表景 气趋缓或不佳，利率可能调降，对该国货币偏向利空。 在美国，通常在每月11－14日公布前一个月的零售销售数据，是由商务部统计局每个 月进行一次全国性零售业抽样调查，其调查对象为各种型态和规模的零售商(均为商务 部登记有案的公司)。因为零售业涉及范围太广，因而采取随机抽样的方式进行调查， 以取得较具代表性的数据资料。耐用消费品方面的零售商包括汽车零售商、超级市场、 药品和酒类经销商等。由于服务业的数据很难搜集、计算，所以将其排除在外，但服务 业亦属于消费支出中重要的一环，其消费增减可以从个人消费支出(包括商品零售和服务) 这一数据中得出结果。在西方国家，汽车销售构成了零售销售中最大的份额，一般能够 占到25％，因而在公布零售销售的同时，还会公布一个剔除汽车销售的零售数据。此外， 由于食品和能源销售受季节影响较大，有时也将食品和能源剔除，再发布一个核心零售 销售。 十一、汽车销售 汽车销售（Auto Sales）是消费者支出的重要组成部分，同时能很好地反映出消费者对 经济前景的信心。通常，汽车销售情况是我们了解一个国家经济循环强弱情况的第一手 资料，早于其他个人消费数据的公布。因此，汽车销售为随后公布的零售额和个人消费 支出提供了很好的预示作用，汽车销售额占零售额的25%和整个消费总额的8%。另外 ，汽车销售还可以作为预示经济衰退和复苏的早期信号。汽车销售额如果上升，一般预 示着该国经济的转好和消费者消费意愿的增强，对该国货币利好，同时可能伴随着该国 利率的上升，刺激该国货币汇率上扬。 十二、个人收入 个人收入，包括一切从工资及社会福利所取得的收入，反映了该国个人的实际购买力水 平，预示了未来消费者对于商品、服务等需求的变化。个人收入指标是预测个人的消费能 力，未来消费者的购买动向及评估经济情况的好坏的一个有效指标。个人收入提升总比 下降的好，个人收入提升代表经济情况好转或经济景气，相应的，个人消费支出就有可 能增加；下降当然是放缓、衰退的征兆，对货币的汇率的走势的影响是不言而喻。如果 个收入上升过急，央行担心通货膨胀，又会考虑加息，加息当然会对货币汇率产生强势 的效应。 个人收入包括工资和薪水（56％）、业主收入（8％）、租金收入（1.4％）、股票红利 （4.4％）、利息收入（11％）、转移支付（13％）和其他（6.2％）。美国的个人收入 资料由美国商务部经济研究分析局负责搜集，资料来源包括：工资或薪水得自劳动局或 各行业公会，社会福利资料得自社会福利管理局和退伍军人管理局等，股利资料则来 自随机抽样的公司股利分配调查，以上各种资料，经过统筹加权统计，得出最后结果 。通常个人收入资料公布的同时，另外还有两个相关数据一同发表，分别是个人消费 支出和个人储蓄率。个人消费支出代表个人购买商品或服务消费的市场价值，这两项 资料之所以重要，是因为它们都是当期GNP中的重要的组成份子，专家们可以凭借这些 资料来预测GNP的可能变化幅度。 十三、领先指数 领先指数（Leading Indicator），也叫领先指标或先行指标，是预测未来经济发展情况 的最重要的经济指标之一，是各种引导经济循环的经济变量的加权平均数。 领先指数由众多要素构成，涉及国民经济的诸多方面，以美国的领先指数为例，主要 包括下列要素：1，制造业平均每周工作量；2 ，平均周申请失业金人数；3 ，制造商 新增消费品和原材料订单；4 ，卖主交割执行情况——其工厂延迟交货的百分比；5 ， 工厂和设备的合同、订单；6 ，新增私人投资的营建许可；7 ，M2货币供应量；8 ，标 准普尔500股票指数及股息收益；9，密歇根消费者信心指数；10，生产成本与卖价间 的差额。倘若这些要素有多数向好，则可提前预期领先指数将会上升。 领先指数通常每月公布一次，各国公布时间不尽一致。假如领先指数连续三个月下降 ，则预示经济即将进入衰退期；若连续三个月上升，则表示经济即将繁荣或持续扩张。 通常领先指标有6至9个月的领先时间，在美国，一般认为领先指标可以在经济衰退前 11个月预测经济下滑，而在经济扩张前3个月可预测经济复苏。二战后，领先指数已经 被成功的用来预测西方发达国家经济的荣枯拐点。在各国公布的领先指标中，当前对外 汇市场影响最大的当属美国的领先指数，由美国商务部公布，时间大体在每月的最后 一个工作日。其他国家比如日本、瑞士、加拿大、德国等也会公布领先指数，德国的 ZEW经济景气指数和IFO经济景气指数也包含一定领先指数的成分。通常来讲，外汇市 场会对领先指数的剧烈波动做出强烈反应，领先指数的猛增将推动该国货币走强，领 先指数的猛跌将促使该国货币走软。 十四、生产者物价指数 生产者物价指数（Producer Price Index），英文缩写为PPI，主要用于衡量各种商品在 不同生产阶段的价格变化情况，与消费者物价指数一样，通常作为观察通货膨胀水平的 重要指标。对于外汇市场而言，市场更加关注的是最终产品PPI的月度变化情况。由于 食品价格因季节变化加大，而能源价格也经常出现意外波动，为了能更清晰地反映出整 体商品的价格变化情况，一般将食品和能源价格的变化剔除，从而形成“核心生产者物 价指数”，进一步观察通货膨胀率变化趋势。 在美国，美国生产者物价指数的资料搜集由美国劳工局负责，他们以问卷的方式向各 大生产厂商搜集资料，搜集的基准月是每个月包含13日在内该星期的2300种商品的报价 ，再加权换算成百进位形态，为方便比较，基期定为1967年。一般而言，当生产者物 价指数增幅很大而且持续加速上升时，该国央行相应的反应是采取加息对策阻止通货膨 胀快速上涨，则该国货币升值的可能性增大；反之亦然。 十五、消费者价格指数 消费者价格指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI，是对一个固定的消费品篮子 价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水 平的工具，以百分比变化为表达形式。在美国构成该指标的主要商品共分七大类，其中包 括：食品、酒和饮品、住宅、衣着、交通、医药健康、娱乐、其他商品及服务。在美国 ，消费物价指数由劳工统计局每月公布，有两种不同的消费物价指数。一是工人和职员 的消费物价指数，简称CPW。二是城市消费者的消费物价指数，简称CPIU。 德国消费者物价指数是量度德国境内物价实际变化情况。消费物价指数衡量消费者经常 购买的确定的一篮子商品和劳务在一定时间内的价格变化。使用消费者物价指数，消费 者可以将本月一篮子商品和劳务的价格与上一年同期比较。与美国的消费者物价指数的 统计方法不同的是德国通过分布在德国的190个市统计局在大约2万个零售点所收集的大 约750种商品的大约35万个价格数据来更新该指数。价格数据的收集定于每月的中旬， 通过决定和比较在数量和质量方面保持不便的消费者商品的物价来量度物价实际变化。 CPI物价指数指标十分重要，而且具有启示性，必须慎重把握，因为有时公布了该指标 上升，货币汇率向好，有时则相反。因为消费物价指数水平表明消费者的购买能力，也 反映经济的景气状况，如果该指数下跌，反映经济衰退，必然对货币汇率走势不利。 但如果消费物价指数上升，汇率是否一定有利好呢?不一定，须看消费物价指数“升幅” 如何。倘若该指数升幅温和，则表示经济稳定向上，当然对该国货币有利，但如果该指 数升幅过大却有不良影响，因为物价指数与购买能力成反比，物价越贵，货币的购买能 力越低，必然对该国货币不利。如果考虑对利率的影响，则该指标对外汇汇率的影响作 用更加复杂。当一国的消费物价指数上升时，表明该国的通货膨胀率上升，亦即是货币 的购买力减弱，按照购买力平价理论，该国的货币应走弱。相反，当一国的消费物价 指数下降时，表明该国的通货膨胀率下降，亦即是货币的购买力上升，按照购买力平价 理论，该国的货币应走强。但是由于各个国家均以控制通货膨胀为首要任务，通货膨胀 上升同时亦带来利率上升的机会，因此，反而利好该货币。假如通货膨胀率受到控制而 下跌，利率亦同时趋于回落，反而会利淡该地区的货币了。降低通货膨胀率的政策会导 致“龙舌兰酒效应”，这是拉美国家常见的现象。 十六、零售物价指数 零售物价指数(Retail Price Index)，是指以现金或信用卡形式支付的零售商品的价格指 数。美国商务部每个月对全国范围的零售商品抽样调查，包括家具、电器、超级市场售 卖品、医药等，不过各种服务业消费则不包括在内。汽车销售额构成了零售额中最大的 单一构成要素，约占总额的25%。许多外汇市场分析人员十分注重考察零售物价指数的 变化。社会经济发展迅速，个人消费增加，便会导致零售物价上升，该指标持续地上升， 将可能带来通货膨胀上升的压力，令政府收紧货币供应，利率趋升为该国货币带来利好的 支持。因此，该指数向好，理论上亦利好于该国货币。 十七、进出口物价指数 进口物价指数（Import Prices）是衡量美国居民所购买的外国产品的物价变化；出口物 价指数（Export Prices）是衡量输往他国的美国国内所生产的产品的物价变化。这两个 指数的计量方法与消费者物价指数计量相类似。劳工统计局每月收集超过6000价企业超 过2万种产品的净交易价格，然后根据1995年该产品的相对重要性（如它的支出份额） 进行加权。 十八、消费者信心指数 消费者信心指数主要是为了解消费者对经济环境的信心强弱程度，反映消费者对经济的 看法以及购买意向。该报告中既包括消费者对经济现状和就业市场的评价，还包括对未 來经济和就业市场的预期，以及有关家庭收入情况和是否计划购买房子、汽车等消费品 的问题。透过抽样调查，反应消费者对目前与往后六个月的经济景气、就业情况与个人 财务状況的感受和看法。在美国，由经济咨商会的消费者研究中心委托全国家庭看法公 司每月对全美约5000个家庭进行调查后，得出统计数据。该调查从1969年年初开始。 受访者主要会被问到对“目前经济景气情况”、“目前就业情况”的感受，作出“很好”、“普 通”或“不佳”的看法，同时对于“六个月后经济景气情况”、“六个月后就业情况”、以及“六 个月后收入”等问题，表明认为“会更好”、“与现在相同”或“更差”的看法。对各个问题不 同看法比例增减变动的趋势是观察重点。该指数以1985年为基期。 与密西根大学消费者信心指数相比，经济咨商会的消费者信心指数的波动性更大，这也 降低了该指数作为消费者态度晴雨表的可靠性。环境因素中，以劳动市场状況与股市 表现对消费者信心指数的影响力最深，消费者对两者有较敏感的反应。在经济循环中 ，消费者信心指数被视为经济强弱的同时指标，与目前的景气状況有高度相关性。分析 表明，该指数与消费者支出的相关性较弱，而与经济状况的落后指标失业率有较强的负 相关关系。股市投资人偏好向上增长的消费者信心指数，因为其代表着消费者有较强烈 消费商品与服务意愿，有利经济扩张。债市投资人则偏好向下减少的消费者信心指数， 因为其代表着消费意愿不强，经济趋缓的可能性提高。美元汇率通常从联储寻求暗示， 若消费者信心上升，则意味着消费增长，经济走强，联储可能会提高利率，那美元就会 相应走强。 十九、密歇根大学消费者信心指数 密歇根大学消费者信心指数为美国密歇根大学研究人员对消费者关于个人财务状况和国 家经济状况的看法进行定期调查并进行的相应评估。美国密歇根大学研究人员利用对 500至600名成年人原始调查数据，计算出经过季节调整后的消费者信心、现况指数 （包括目前财务状况和购买状况）和预期指数（包括未来一年和五年的预期财务状况和 经济状况）。出于指数计算的需要，研究人员设定1966年第一季度的结果为100。 长期以来，该数据为消费者态度变化的把握提供了一个有价值的指引，进而可以较好地 预测消费行为。另外，与其他同类用途的数据相比，该数据波动性更小，表现地更为稳 定。与经济咨商会的消费者信心指数相比，密西根大学消费者信心指数与消费者支出之 间的相关性更为密切。如果消费者信心上升，债券市场将之视为利空，价格下跌；股票 市场则通常视之为利好。美元汇率通常从联储寻求暗示，若消费者信心上升，则意味着 消费增长，经济走强，联储可能会提高利率，那美元就会相应走强。 二十、ISM制造业指数 ISM指数是由美国供应管理协会公布的重要数据，对反映美国经济繁荣度及美元走势均 有重要影响。ISM指数分为制造业指数和非制造业指数两项，是衡量制造业的重要指标 。其公布机构美国供应管理协会（the Institute for Supply Management，ISM）是全球 最大、最权威的采购管理、供应管理、物流管理等领域的专业组织。该组织立于1915年 ，其前身是美国采购管理协会，目前拥有***45000多名、179个分会，是全美最受尊崇 的专业团体之一。ISM制造业指数是考察制造业在生产、新定单、商品价格、存货、 雇员、定单交货、新出口定单和进口等方面的情况得出结论以描述经济的走势的指数。 该数据以50为强弱分界点，在以上表示制造业向好对货币有利；反之则意味着衰退， 对货币不利。 数据由供应管理协会（ISM）每月初某日23：00公布。ISM供应管理协会制造业指数由 一系列分项指数组成，其中以采购经理人指数最具有代表性。 二十一、采购经理人指数 采购经理人指数（Purchase Management Index），反映制造业在生产、订单、价格、 雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表。采购经理人指数是以百分比来表示，常以 50%作为经济强弱的分界点：即当指数高于50%时，被被认为是制造业的扩张，当指数 低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。它是领先指标中一项非常重 要的附属指针，市场较为看重美国采购经理人指数，它是美国制造业的体检表，在全美 采购经理人指数公布前，还会公布芝加哥采购经理人指数，这是全美采购经理人指数的 一部分，市场往往会就芝加哥采购经理人的表现来对全国采购经理人指数做出预期。除 了对整体指数的关注外，采购经理人指数中的支付物价指数及收取物价指数也被视为 物价指标的一种，而其中的就业指数更常被用来预测失业率及非农业就业人口的表现。 二十二、芝加哥采购经理人指数 芝加哥采购经理人指数（Purchase Management Index），是美国采购经理人协会芝加 哥分会公布的一个制造业数据，它是反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各 方面综合发展状况的晴雨表。芝加哥采购经理人指数是全美采购经理人指数最重要的一 部分，它通常在全美采购经理人指数公布之前公布，市场也往往会就芝加哥采购经理人 的表现来对全国采购经理人指数做出预期。芝加哥采购经理人指数是以百分比来表示， 常以50%作为经济强弱的分界点：即当指数高于50%时，被被认为是制造业的扩张， 当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。芝加哥采购经理人 指数也是领先指标中一项非常重要的附属指针，市场较为看重该数据，它是反映美国 制造业发展状况的晴雨表。 二十三、服务业采购经理人指数 服务业采购经理人指数(Purchase Management Index)是衡量服务业在销售、新订单、 商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口等八个范围的状况。服务业采 购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点，即当指数高于50 %时，被解释表明经济处于扩张中。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则表 明经济有出现萧条的忧虑。它是领先指标中一项非常重要的附属指针，借它可以预测 就业人数的变化及预测物价的变动方向。 二十四、ZEW经济景气指数 ZEW经济景气指数是欧洲经济研究中心对350名分析师及机构投资者就其对德国中期 （6个月）的经济活动及资本市场前景的预期进行调查。该调查反映6个月内对德国经 济前景持乐观态度和持悲观态度的分析人士比例的差异，市场关注其相对变化状况。 该数值与ZEW经济现况指数于每月第三周一同公布。 二十五、IFO景气指数 IFO经济景气指数(IFO Business Climate Index)是由德国IFO研究机构所编制，为观察 德国经济状况的重要领先指标。IFO是德国经济信息研究所注册协会的英文缩写， 1949年成立于慕尼黑，是一家公益性的、独立的经济研究所，被称为德国政府智库之 一。IFO经济景气指数的编制，是对包括制造业、建筑业及零售业等各产业部门每个 月均进行调查，每次调查所涵盖的企业家数在7000家以上，依企业评估目前的处境状况 ，以及短期内企业的计划及对未来半年的看法而编制出的指数。由于IFO经济景气指数 为每月公布讯息，并且调查了企业对未来的看法，而且涵盖的部门范围广，因此在经 济走势预测上的参考性较高。德国是欧元区最重要的经济实体之一，德国的经济状况 对于市场判断欧洲经济前景有很重要的指导意义，就一般情况而言，德国的经济指标 对欧元的影响很大。 二十六、日本短观报告 短观报告(Tankan)是日本的景气领先指标之一，日本政府每季公布的企业短观报告数 据极具代表性，能准确预测日本未来的经济走勢。 调查方式：自全国16万家企业中，抽样约６％进行问卷调查，受访对象分成制造业与 非制造业，各分成大、中、小型企业。 访问內容：景气判断、年度营业计划、金融状况 访问题目：景气判断、需求、对进口品需求、成品库存、生产设备使用率、投入与出 产价格、就业、财务状况、银行借款态度、利率趋势等。 调查结果负数表示对经济前景感到悲观的公司多于感到乐观的公司，而正数则表示对 经济前景感到乐观的公司多于感到悲观的公司。根据历史显示，日本政府每季公布的企 业短观报告数据极具代表性，能准确的预测日本未来的经济走势，因此与股市和日元汇 率波动有相当的联动性。 二十七、工业生产 工业生产指数代表全国各工厂、矿场和公用电力设施的总生产。欧元区工业生产指数 是量度12国制造业和能源业的产出。产出是指产品的具体数量，与销售值不同，销售 值包括数量和价格。该指数涵盖供给国内和国外用于消费的所有商品和能源的生产。 工业产出数据反映出该国经济复苏动力，为市场评估该国经济提供进一步的依据。许 多经济学家计算GNP或预估未来经济走向时，工业生产指数是最常引用的数据资料， 工业生产指数上扬，代表经济景气好转，GNP应会随着上扬。同时工业生产亦是反映 经济运行的四大经济数据之一。 二十八、产能利用率 产能利用率(Capacity Utilization)，也叫设备利用率，是工业总产出对生产设备的比率， 简单的理解，就是实际生产能力到底有多少在运转发挥生产作用。统计该数据时， 涵盖的范围包括制造业、矿业、公用事业、耐久商品、非耐久商品、基本金属工业、 汽车业及汽油等八个项目。代表上述产业的产能利用程度。当产能利用率超过95%以上， 代表设备使用率接近全部，通货膨胀的压力将随产能无法应付而急速升高，在市场预 期利率可能升高情况下，对一国货币是利多。反之如果产能利用率在90%以下，且持续 下降，表示设备闲置过多，经济有衰退的现象，在市场预期利率可能降低情况下，对该 国货币是利空。市场一般最为重视美国的产能利用数据。在美国，一般每月中旬公布前 一个月的数据。 二十九、工业订单 工业订单（Factory Orders）包括国内制造业所公布的新定单、未交货定单和库存及销 售情况。工业订单反映了一国工业生产和销售情况，包括耐用品订单和非耐用品订单。 该指标反映了制造生产情形的好坏，制造业的厂商通常是在接到订单后才安排生产的， 因此该指标也被视为下一期生产活动的预兆。当耐用品订单大幅度减少时，反映制造业 疲弱，下一期产量减少，可能导致失业率上升，经济发展放缓，因此对该国货币不利； 反之，当耐用品订单增加时，反映该国经济发展良好，有利于该国货币。为分析新定单 和装船以及他们在工业活动和经济健康发展上的重要性，通常把波动性较大的工业， 主要为飞机和政府需求（如国防定单）排除在外。新定单在反映美国需求方面最大的不 足是进口需求没有包括在内，而美国生产的海外资源需求则包括在内。 三十、耐用品订单 耐用品订单(Durable Good Orders)代表未来一个月内，对不易耗损的物品订购数量， 该数据反应了制造业活动情况，就定义而言，订单泛指有意购买、而预期马上交运或 在未来交运的商品交易。在美国，商务部在每月下旬公布前一个月的耐用品订单数据。 该统计数据包括，对汽车、飞机等重工业产品和制造业资本用品，其它诸如电器等物品 订购情况的统计。由于该统计数据包括了国防部门用品及运输部门用品，这些用品均为 高价产品，这两个部门数据变化对整体数据有很大的影响，故市场也较注重扣除国防部 门用品及运输部门用品后数据的变化情况。总体而言，若该数据增长，则表示制造业情 况有所改善，利好该国货币。反之若降低，则表示制造业出现萎缩，对该国货币利空。 市场一般最为重视美国耐用品订单指数。 三十一、商业库存 由美国商务部统计局公布，大约在每月的15日左右公布两月前的数据。商业库存是处于 储备状态的商品。工厂生产出来的商品不会立即通过流通领域全部进入个人消费或生产 消费，有一部分要储存起来以备生产和销售，因此工商企业保持一定数量的商业库存是 维持和扩大再生产及营业范围的一个重要条件。但库存量的显著增加或减少与市场状况 和经济兴衰有直接的关系。在经济高速发展时期，如果商业库存突然增加，预示着经济 发展将要受阻，有进入停滞或衰退的可能；在经济发展低迷的时期，如果商业库存突然 减少，则表明经济发展有好转的迹象。因此，商业库存是显示一国经济发展状况的先行 指标。商业库存也同时反映商业部门对短期信贷的需求。商业库存增加，可能带动短期 利率上升，使经济发展减缓，表明经济可能进入停滞状态，严重者可能表明经济开始衰 退。其中可能牵连的相关数据如下： 月度零售贸易：零售企业提供美元计价的零售销售和选择性机构销售数据；一组企业提 供月末库存价值数据。 月度批发贸易：企业提供美元计价的商品批发销售和月末库存价值数据。制造商当前 生产水平和未来生产量额数据。数据分项包括装船价值、新定单、月末总库存、原材料 和供应、半成品和成品库存。 三十二、新屋开工和营建许可 在美国，一般新屋开工分为两种；独栋住宅与群体住宅，独栋住宅来势兴建时，一户的 基数是1，一栋百户的公寓开始兴建时，其基数为100，依此计算出新屋开工率，专家们 一般较重视个别住家的兴建，因为群体住宅内的单位可以随时修改，波动性较大，数据 通常无法掌握。 建筑类的指标在各国公布的数据中一般占重要的地位，因为房地产业对于现代经济体都 有举足轻重的地位，而且一国经济景气与否也往往会在建筑类指标上反映出来。房屋的 建筑属于投资，是拉动国民经济增长的重要动力。在西方国家，新屋开工和营建许可是 建筑类指标中较为重要的两个，考察的基本是居民住宅或非工业用途的建筑范畴。住宅动 工的增加将使建筑业就业人数增加，新近购房的家庭通常会购买其他耐用品，通过乘数效 应，使得其他产业的产出和就业增加，住宅建设的变化将直接指向经济衰退或复苏。通常 来讲，新屋开工与营建许可的增加，理论上是对于该国货币是利好因素，将推动该过货 币走强，新屋开工与营建许可的下降或低于预期，将对该国的货币形成压力。发布时间为 每月的１６号至１９号间。 三十三、新屋销售 新屋销售也叫预售屋销售，它是指签订出售合约的房屋数量，美国新屋销售每月由商务部 月底公布上月销售情况。由于新屋销售是签订出售合约的房屋数量，因此购房者通常都是 通过抵押贷款、按揭贷款形式认购房屋，因此对当前的抵押贷款利率比较敏感，而成屋销 售统计的是建造完毕的房屋，它对几个月前的利率更加敏感。新屋销售数据在销售类中占 据着重要地位，它直接反映出房地产市场的景气状况。房地产市场状况体现出居民的消费 支出水平，消费支出若强劲，则表明该国经济运行良好，因此，一般来说，新屋销售增加 ，理论上是对于该国货币是利好因素，将推动该过货币走强，销售数量下降或低于预期， 将对该国的货币形成压力。此外，新屋销售状况通常能够通过新屋开工和营建许可数据体 现出来，若新屋开工和营建许可活动减少，新屋销售一般都会有所回落。不过，事物都是 辨证统一，相辅相成的，新屋销售不顺也会导致未来几个月新屋开工的降温。 三十四、营建支出 营建支出即建筑支出（Construction Spending）,它是反映每月以美元计价的新增建筑活 动额度。建筑分为住宅建筑、非住宅私人建筑、公共建筑及其它公共/私人建筑如公路及 公用设施等。此数据用以直接估算国内生产总值中建筑支出部分的资金投入额。住宅建筑 普查局提供的建筑许可数据以及非住宅建筑开工的产权数据是非常有用的建筑活动领先 指标。 三十五、M3货币供应量 M3货币供应指标，是一个衡量货币供应的主要指标，它包括钞票，硬币，活期存款和4 年期的定期存款，即 M3=M2+其他金融机构的定期存款和储蓄存款。欧洲央行用货币供 应量的增长幅度来衡量通胀的压力。通过考察不同层次的货币对经济的影响，以从中选 定与经济的变动关系最密切的货币资产，作为中央银行控制的重点，有利于中央银行调 控货币供应，并及时观察货币政策的执行效果。央行对M3每年设一个增长目标范围， 高于范围的M3增长引起通胀担忧。 三十六、平均小时薪金 平均小时薪金（ Average Hourly Earnings ）是用平均每小时和每周收入衡量私人非农 业部门的工作人员的工资和薪水水平。每小时收入数据反映了每小时基础工资率的变化 ，并反映了加班的奖金增长情况，平均小时薪金可能较早地反映出行业工资和薪水成本 变化趋势与雇用成本指数相辅相成，共同为衡量总劳动成本提供参考。该指标存在着一 定的易变性和局限性，但仍然是一个月中关于通货膨胀的头条消息，外汇市场主要关注 每月和各年随季节调整的平均每小时和每周工资的变化情况。一般而言，如果预计平均 小时薪金能引起利率的上涨，那么每小时工资的迅速上涨对该国货币而言将形成利好刺 激，反之亦然。在美国，该指标由联邦储备委员会进行监控。 三十七、每周失业救济申请人数 这个指标同样是市场上最瞩目的经济指标之一。因为就业是涉及到未来的经济发展动力， 所以这个是一个前瞻性的指标。目前美国是个完全消费型的社会，消费意欲是经济的最大 动力所在，如果每周都有不少美国人丢掉工作的话而申请失业救济的话，会严重抑制消费 信心。而由于数据每周都公布，是投资市场的焦点所在，失业人数的大幅增加，美国政府 的财政压力也就随之增大，对于得了“双赤绝症”的美国经济来说也是一个考验，所以政府 也会采取相应政策来刺激经济的动力。加总各州一周截至到周六的申请人数即可得出数据 。这里要注意的是申请人分为两类，第一类是首次申请，第二类是持续申请。该数据由劳 工部每周四公布一次，每四周公布一次月份平均值，每3个月公布一次季度平均值。该数 据对之后公布的月度就业人数报告有一定的预测作用，经济学家表示周申领失业救济金人 数低于35万通常预示就业温和增长。 首次申请失业救济金人数是反映其国内劳动力市场状况的指标之一。首次申请失业救济金 人数的增加反映了被解雇的人数增加或寻找新工作的难度有所增大。该指标是反映劳动力 市场状况的第二指标，之后由劳工统计局公布的月度就业人数报告更受关注。失业救济金 的发放不是面对所有的失业人员，而是“按条件发放”的。基本的条件为：必须工作20周以 上；有充分的失业理由；身体健康。而自动离职者、因过失被开除者，均不能领取到失业 救济金。自认为具备条件的失业者需提出申请，经失业保险机构审查确认符合条件后， 于提交申请的第二周开始领取失业救济金，失业救济金的发放数额以前一年最高工资季 度的收入作为依据，大约为其60%。一般情况下，失业救济金最多可发放26周，在“高 失业期”可延长至39周，当经济出现萧条时，可延长至52周，遇到这种特殊情况，所需 款项一半来自联邦政府，一半是州政府提供。而正常的救济款项，则是州政府每年通过 向雇主征收“失业补偿税”而获得的。 三十八、消费者信贷余额 消费者信贷余额（Consumer Credit），包括用于购买商品和服务的将于两个月及两个月 以上偿还的家庭贷款。在西方国家，贷款消费是一种很普遍的现象，在购买大宗商品， 比如房屋、汽车，或是购买大宗服务，比如接受大学教育等情况下，向银行申请贷款的 民众数量会相当多，从而形成消费者信贷余额。外汇市场关注的是随季节调整的超前净 信贷余额，一般来讲，消费者信贷余额增加表明消费支出和对经济的乐观情绪增加，这 种情形通常产生于经济扩张时期，信贷余额下降表明消费支出减少，并可能伴随着对未 来经济活动的悲观情绪。通常来讲，如果消费者信贷余额不出现大幅波动的话，外汇市 场对该数据的反应并不强烈。同时，我们不能孤立的解读消费者信贷余额，要结合其他 数据综合考察。 |
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