六年以来第一次——半年之内无央行加息，这下美联储岂不是鸽得理直气壮了？

短短一年之间，全球央行完成了一次由鹰转鸽的完美转型。数据显示，在2018年全球大约一半的央行至少加息一次，而在今年呢？一个尴尬的现象出现了——这是自2013年以来，首次半年之内没有一家央行加息。

欧洲央行上周已经发出了强烈的鸽派信号，如无意外本周美联储也将时隔多年再次降息，在这两大领头羊的带领下，全球央行同步进入宽松周期看起来已是无可逆转的趋势。

前瞻美联储本周的利率决议，我们都知道美国劳动力市场仍有很大潜力，上周公布的一些重要经济数据也表现不俗，但还是无法阻止美联储采取保守措施，FOMC票委们最有可能采取的措施依然是降息25个基点，因为鲍威尔和他的同僚们要面对的压力实在太大了。至于9月份会不会再度降息，那就要看美联储能否战胜全球央行降息潮带来的压力和挑战了。

除了美联储之外，欧洲央行也要在9月份作出一个艰难的抉择。正如欧洲央行行长德拉基在上周四的发布会上所说的那样，欧洲经济形势会继续恶化，前景“越来越糟”。根据高盛编撰的欧洲经济活动指数，在上周疲弱的制造业PMI数据公布后，整个欧元区的经济活动指数已跌至0.5%低位，德国更是低至为-0.6%，而潜在的通货膨胀率仍然停留在1%的水平。

此外，欧元区要面临的政治、经济风波还有很多。一方面，约翰逊就任英国首相还不足一周就屡出惊人言论，“无协议”脱欧的风险再度加剧——和前任相比约翰逊在脱欧事务上的操作空间非常有限，英国有序脱欧的可能性只有45%。另一方面，随着2020年预算的编制，意大利也很可能再次出现异动。

因此，预计欧洲央行将在9月份采取强有力的行动，包括降息20个基点、推出分级储备体系、恢复量化宽松（包括企业和主权债券购买计划）并进一步加强前瞻性指引。

至于新兴市场方面，遭遇到的困境就更加明显了。在核心经济体缺乏上行动力、经济架构多年未有明显改善的情况下，许多新兴经济体已陷入增长瓶颈，今年的增长速度也远低于高盛对其长期潜力的预估。

究其原因，无非是国际贸易局势趋紧导致新兴经济体出口骤减、国内需求也令人失望（反映出金融环境趋紧的情况）。尽管高盛方面认为新兴市场下半年增长前景较欧美发达国家略好，但恐怕仍难推动各国央行顶着美联储和欧央行放鸽的压力逆势加息。

综上所述，几乎全球都处于宽松模式的情况下，在今年多数资产价格大幅上涨之后，我们的短期市场观点相当中性。我们认为欧洲央行相对于当前市场定价表现过度，最终我们将看到利率再度走高；美联储的情况也类似，预计将在总统大选后恢复紧缩政策。政策不确定性可能导致欧元短期承压、股市将面临上行阻力、大宗商品价格也会陷入周期中段停顿，短期内不会再度展现强劲走势。