在美元止跌企稳、IMF售金计划、原油价格大幅下跌等因素的影响下，国际金价高位振荡格局上周被打破，获利回吐压力导致金价失守“千元”整数关，上周五收报991.6美元/盎司。

　　美联储上周三宣布维持利率不变，同时强调了经济出现复苏的迹象，并宣布将规模高达1.25万亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）收购计划的期限延长至明年，但将逐步放缓购买步伐，以促进市场平稳过渡。包括美联储在内的全球主要央行上周四宣布，随着金融市场逐步稳定，计划逐步削减注入银行体系的美元资金，暗示退出货币刺激措施可能已经进入实施阶段。另外，上周五20国集团领导人在匹兹堡结束了为期两日的峰会，最终公报显示，G20承诺保持经济刺激措施直至确定可持续性恢复。

　　在经受一系列重要事件的考验后，美元上周振荡走高，美元的反弹促使投资者在黄金市场获利了结，导致国际金价急剧下滑，失守1000美元/盎司关口。

　　美元的走势将继续主导黄金市场走向，鉴于美元利率维持不变，且经济刺激计划的延续，美元中短期内弱势格局不会发生根本性变化，黄金对冲货币贬值的功能仍将支撑其价格在高位运行。

　　9月18日，国际货币基金组织(IMF)正式同意售出403.3吨黄金库存，而且称若在市场上卖出，将以不扰乱金市的方式出售。IMF指出，这批黄金将直接售给各国央行，或在黄金市场上卖出。这些黄金相当于其总持金量的1/8。该消息一度令金价遭受重创，但长期影响料将有限。根据目前的价格，IMF拟出售的黄金总价值130亿美元左右。根据计划，IMF将依据欧洲各国央行黄金出售协议(European Central Banks Gold Sale Agreement)来出售黄金。该协议规定，在为期5年的期限内，每年至多可出售400吨黄金，相关国家央行8月份续签了此项协议。一些国家央行在此前的5年间黄金出售配额有较多富余，他们明确表示，IMF出售黄金时可调用他们的配额。但由于许多国家央行积极增加自身黄金储备，IMF出售黄金不会对黄金市场造成太大影响。

　　另外，虽然在各国为应对金融危机向金融市场注入大量流动性的时候，远期通胀的威胁就浮现在投资者面前，但到目前为止，各国央行及政府均对通胀持乐观态度。美联储上周维持利率不变也从侧面表达了其不担心通胀的态度，刚刚结束的G20峰会也对通胀问题只字不提。反映通胀水平的原油价格近期大幅走低，纽约商品交易所原油期货价格上周因美国能源部公布的原油库存意外大增而大幅下挫，周内跌幅超过8％，价格下滑到66.02美元/桶。

　　截至9月25日，全球最大的黄金ETF（SPDR Gold Shares）持有黄金量为1094.11吨，上周再度增持7.63吨，而近几个月以来该基金黄金持仓量一直呈现递减态势。另据美国CFTC公布的持仓报告显示，截至9月22日当周，COMEX黄金基金持有黄金净多头寸236749手，较前一周增持1102手，这也是COMEX黄金基金连续第五周大幅增持黄金多头头寸。

　　从各方面的迹象看，虽然全球经济复苏不会一帆风顺，但其脚步不会停滞。美元在大跌之后的技术性反弹属正常调整范围，鉴于全球量化宽松货币政策不变及美国庞大的财政赤字，美元长期弱势的格局不会发生变化，黄金避险保值的功能仍将为其价格提供较强支撑。

　　美联储货币政策会议和G20国峰会之后，投资者关注的焦点将重新转向经济基本面，本周美国即将公布9月份非农就业报告，市场将据此进一步推断美联储退出宽松货币政策及加息的时机。
　　钢价或继续下探寻底方正期货陈阁

　　盘整多日的钢材期货上周迎来了一波深幅下跌行情，一举跌破前期的整理平台，创出本轮调整以来新低，而且还有继续探底的迹象。笔者认为，钢价的底部仍未有效确立，低位盘整仍是后市主基调。

　　产能过剩、库存偏高压制钢价

　　当前，我国钢铁产能释放过快、供应压力激增，以及罕见的“双峰值”库存是市场面临的最大问题，也是抑制钢价反弹的主因。虽然需求依然旺盛，但钢厂的生产更快，较大库存需要时间来消化，而且面对当前的低价格钢厂并没有丝毫减产的迹象。如果供应压力不能消除，换言之就是钢厂减产力度不大，钢材市场整体供过于求的状况难以改变，钢价仍将在下跌通道运行。

　　中钢协统计显示，今年前8个月国内71家大中型钢企的产量仅同比小幅增长0.3％，其它中小钢企产量增幅达26.7％，可以看出政策减产的执行力度对中小钢企微乎其微。在市场利润不薄的情况下，仅靠行政性命令逼迫中小钢厂淘汰落后产能的任务艰巨而长远。只有建筑钢材市场价格下跌威胁到钢厂利润之时，借助市场力量进行结构调整，淘汰落后产能才会有明显的效果。

　　期现价差及期价远月升水不合理

　　8月初开始，螺纹钢期货持续下跌，主力0912合约从接近5000元/吨一路下跌到3900元/吨，虽然最近几个交易日期价再次破位下跌，但仍高达3800元/吨，与交割库所在华东地区同品牌、同级别现货价格相比，仍有200—300元/吨的升水。考虑到10—11月为建筑用钢消费旺季，而12月到次年2月为消费淡季，与上市之初期现价差基本维持在200元/吨相比，当前的期货价格相对现货价格出现如此大的升水不合理。除期现价差较大外，期货远期合约也出现大幅升水，螺纹钢1006月份之后的各合约期价均维持在4050元/吨以上，与近月合约的差价250元以上，远月合约的升水值已经偏离正常值范围。此外，近期虽然现货价格没有出现太过剧烈的下跌，但持续性的下跌对期货价格的影响较为明显。

　　上游原料成本支撑作用减弱

　　虽然目前国内钢价仍在探底，但进口铁矿石价格已悄然反弹。品位为63.50％的印度现货铁矿石价格比9月初的低点上涨近10美元/吨。而这次铁矿石价格的上涨没有得到国内钢价的支撑，难以持久。国庆长假之后，如果钢价仍没有起色，铁矿石价格下跌的几率很大。特别要注意的是，巴西和澳大利亚到中国的海运费持续下跌，未有止跌迹象。截至9月23日，巴西和澳大利亚到中国的海运费分别跌至21.254美元/吨和7.209美元/吨，较之前的年内高点48.35美元/吨和20.76美元/吨相比，跌幅分别达56％和65％。与此同时，波罗的海干散货运指数也持续回落，跌幅达46％。铁矿石价格反弹，但海运费持续下跌，上游原料市场对钢价的支撑作用逐渐减弱。

　　钢厂有进一步下调价格的可能

　　近日，有着国内螺纹钢和线材品种价格风向标的河北钢铁集团出台了价格政策，线材和螺纹钢出厂价格分别下调350元/吨和400元/吨，现Q235Φ6.5mm高线价格为3400元/吨，现HRB335Φ16-25mm螺纹钢价格为3550元/吨。即使是3500元/吨的价格，钢厂仍有利润。主流钢厂维稳托市以至于钢价不再进一步下滑，但如果长假之后一段时间订货情况仍然不好，主流钢厂出厂价则有进一步下调的可能。届时，期货价格跟随下跌将是必然。

　　综合来看，笔者认为，现阶段钢市整体运行情况依旧偏空。产能过剩、库存偏高仍是抑制价格反弹的关键所在，前期高产量和高库存仍未得到有效抑制，后期钢价仍继续下寻支撑，低位盘整仍是后市运行的主基调。