国际大宗商品市场品种价格近期一路震荡走低，市场经历风云突变。究其原因，我们认为有以下几点：欧元区的债务危机再起波澜，美元对欧元汇率走强，导致以美元计价的石油等大宗商品价格连续下滑。另外，中国短时间两次上调存款准备金率来调控通货膨胀，加息预期日益升温，打压市场多头信心。在目前带有明显滞涨特点的经济周期中，加息频率过快幅度过大可能进一步打击实体经济。而且面对美联储的量化宽松政策，新兴国家为了防止资产泡沫和控制通货膨胀，开始了连续收缩货币政策。这些操作会给所在国经济体经济降温，进而影响大宗商品市场价格。
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一、主权债务危机再起波澜 美元借势反弹
刚刚平息下去的希腊主权债务危机又在爱尔兰重新上演。尽管此前已经着手实施紧缩财政措施，但市场对于爱尔兰主权债务违约的担忧近期渐渐升起。尽管怀着不情愿接受救援的初衷，爱尔兰决策层近期已经与欧盟及国际货币基金组织(IMF)开始接触，半推半就欲接受援助。该举动初步缓解了市场忧虑。然而各方致力于解决爱尔兰债务危机仅仅只是开始，主权债务问题可能将困扰欧元区经济体相当长时间。
爱尔兰债务危机或将如希腊一样得到解决，但这并不意味着欧元区麻烦的终结。经济危机以来，欧元区各经济体表现日趋分化。德国，法国等核心经济国家较快地走出了危机阴影。金融大鳄乔治？索罗斯曾表示，由于欧洲各银行没有在金融危机后将其不良资产按市场价格折算，当前的债务危机实质上已经成为一场银行业危机，并终将导致欧元区银行间拆借市场枯竭。
但无论如何，市场恐慌已经显现了杀伤力。若形势得不到控制，有可能引发多米诺骨牌效应。爱尔兰已成为阻击第二波债务危机的最前线。

 
最近一段时间以来，美国制造业、服务业和市场很看重的非农报告数据均优于预期，这似乎暗示美国经济也许并没有市场想象的那么糟糕。同时，美联储第二波量化宽松实现，市场利空预期兑现，受到这两个方面的双重影响，加之爱尔兰债务危机的及时推波助澜，美元指数顺势连续强势反弹。
11月19日，美元指数以78.52开盘，延续市场预期爱尔兰债务危机有望平稳解决影响，对美元贬值预期的忧虑重新占据上风，美元开盘后开始单边下跌，最低见78.17，随后中国人民银行宣布上调存款准备金率，美元开始反弹，尾盘以78.48报收。

二、中国央行再度调升存款准备金率 加息预期犹存

为应对通胀压力，加强流动性管理，中国人民银行(PBOC)周五(11月19日)第五次上调人民币存款准备金率，也是短短两周内的第二次。但是，仍有多数经济学家预计，此举不足以有效抑制通胀，央行仍有可能在短期内升息。
央行上次公开宣布调整存款准备金率就在11月10日，当时央行宣布，从11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。而且10月中旬又有6家大型银行被差别化上调2个月存款准备金率。
央行10月20日更是宣布上调1年期存贷款利率0.25个百分点，为3年来首度加息。
央行在不到两周的时间里，便两度上调存款准备金率，表明央行对国内通胀以及流动性过剩的巨大担忧。不论是尘埃落定的国际金融危机，以及前期的大宗商品暴涨，相信经历过的业者们一定很明白资金对于市场的非凡意义，故而中国的紧缩货币政策以及其他经济体的抑制通胀政策，将把金属市场带回到现实中来。
 
三、锌市基本面不容乐观 现货市场成为期市的“拖油瓶”
（一）、SHFE库存创出新高 LME库存高位企稳
上期所锌现货库存本月出现明显回升，期货库存保持同步。截止到11月12日，上期所锌现货库存300848吨，期货库存为214069吨。上期所库存自9月中旬以来连续回升，上周再度创出历史新高。库存的上升是现货市场供应压力的验证信号之一，使市场走势承压。
 
从外盘库存变化情况来看，LME库存同样在近期出现阶段性高点，之后从高点稍有回落，截止到11月19日，LME锌库存为634275吨。
（二）、国内供应压力依然较大

国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布的数据显示，今年前8个月，全球锌市供应过剩166,000吨。1-8月全球精炼锌使用量为817.4万吨，2009年1-8月为694.0万吨。同时期全球精炼锌产量为834.0万吨，高于上年同期的723.6万吨。

世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，全球2010年1至8月锌市供应过剩为253,000吨。WBMS称，2009年同期，全球锌市供应过剩数量达53,000。2010年1至8月全球矿山锌产量为792万吨，较2009年同期总量增加9.4%。
 
通过对锌冶炼企业的粗略了解，共涉及到国内不同规模的41 家锌冶炼企业，重点冶炼企业全部囊括当中，其总产量占到有色金属工业协会公布的每月国内锌产量数据的70%以上。涉及企业共计产能为512.5 万吨，其中闲置产能为8 万吨。10 月份总产量达到34.87 万吨，较上个月的34.1 万吨略有增长。41 家冶炼企业总开工率82.94%，继续保持上升势头。从分项数据看，国内大型冶炼企业(年产能大于20 万吨)的开工率稳定中略有上升，到达88.35%。中型企业10 月的开工率继续上升：产能在10-20 万吨/年(包含10、20 万吨/年)的中型规模冶炼企业，其开工率较9 月份的88.20%又有所上升，达到了89.32%，为今年的最高值；小型冶炼企业(年产能在2-10 万吨)的开工率为59.35%，较9 月下降了3.6 个百分点。
国家统计局公布的数据显示，中国10月锌产量同比增加17.9%至48万吨。其中，1-10月锌产量同比增加23.2%至431.1万吨。数据并显示，中国10月锌精矿产量同比减少5.5%至32.7万吨，1-10月锌精矿产量为309.2万吨，同比增加26.2%。10月份国内精炼锌产量环比下降，表明因落实节能减排政策，各地关停中小冶炼厂的举措显示出效果。不过，这种措施的后续影响较难确定。结合全球和国内的数据来看，锌市的供应压力仍然较大。

四、卓创观察：
从此轮商品价格下跌的幅度和速度来看，颇有2008年下半年金融危机时候的风范，但当前经济面临的形势远比2008年要好，价格的大规模下杀有矫枉过正的可能。沪锌空头力量在连续多个交易日中得到大肆宣泄后，其面临着落袋为安的冲动；而技术指标的全面超卖也意味着反弹随时会到来；因此，在外围环境如欧债危机得以缓和以及美国经济数据的改善暂缓美元，商品市场整体氛围有所缓和，价格短期内展开修复也就顺理成章。但鉴于市场情绪尚需时间来抚平，而且紧缩预期仍未消除，因此沪锌震荡修复期可能会维持较长的一段时间。在目前情况下，锌市供应面压力较大，且下游行业消费或将转弱，锌价接下来的两个月的走势或趋于弱势休整。