天然橡胶从去年中旬开始快速上行通道后，不断高走，在2月初创出了历史高点后开始快速下滑，2月份下跌近5000元／吨，持续的上涨势头暂时打住。但从沪胶日Ｋ线技术形态来看，天胶上升趋势未变。目前仍处橡胶停割期，在供应紧张情况下大幅调整，笔者认为最主要的原因是，前期过度超买，技术面有修正的需求。而未来全球经济不平衡状况逐渐缓和，欧美经济逐渐恢复，在全球粮价和油价不断走高的刺激下全球性通胀越来越近，未来天然橡胶走势更加具有不确定性。

欧洲加息预期强烈　美元难回强势

全球主要要经济体2月制造业PMI中，美国、欧元区、日本都继续上升。美国芝加哥PMI在2月升至71.2%，比前一个月明显上升2.4%，自2009年10月以来一直处于扩张区间；欧元区制造业PMI在1月升至57.3%，2月初值59.0%，自2009年10月以来一直处于扩张区间。另外美国私立研究机构经济咨询局发布的2月消费者信心报告显示，2月的指数创下了三年以来新高。但美国房地产行业依然低迷，短期难以改善，美国经济真正实现复苏还有待时日，美国的刺激政策短期很难退出，未来美元很难真正走强。同时欧元区目前通胀压力很大，近期公布的数据显示欧元区的通货膨胀率为2.4％，超过欧洲央行规定的２％上限，英国今年一月份的通胀率达到４％，近期欧洲央行议员表示重新考虑对通货膨胀的措辞，引发市场对欧洲加息的强烈预期，欧元大幅走强。

到期资金量巨大　紧缩政策难松动

国家发改委主任张平表示2月CPI升幅可能低于1月份。中国1月份CPI同比上升4.9%。CPI升幅环比回落，尽管这可能意味着短期加息的可能性会减小，但是国内通胀形势依旧严峻，未来央行可能会继续上调存款准备金率来回收过多流动性。
经过连续净投放，央行在2月份经公开市场向银行体系再度注入3420亿元资金。今年以来，央行已累计在1、2两个月份通过公开市场净投放近8000亿元资金。由于在3月份，公开市场将迎来资金解禁高峰。公开市场已在1、2两个月总计释放出7960亿元流动性，为公开市场历年之最。但是，公开市场净投放规模增大并不代表央行在主动投放货币，而是为缓冲准备金率频繁上调后对资金面的压力。三月份累计公开市场到期资金6870亿元，而4月份仍高达 5060亿元，两个月合计接近1.2万亿元。目前，作为公开市场操作主要回笼工具，央行票据的一、二级市场利差仍然较大，造成其发行量无法放在短时间内快速放大，资金回笼功能受限。因此，从控制货币供应量角度来看，央行非常可能再度上调准备金率，一次性冻结过多流动性。

未来一段时间天胶供应偏紧格局不变

    上海期货交易所2月28日期货库存37450吨，去年同期为84460吨，不到去年同期库存的一半，1月31日发布橡胶库存43890，环比减14.7%。按照青岛保税区往多里算18万吨库存的话，国内显性库存不到22万吨，仅维持国内正常情况下1个月的用量。3月中旬开始云南垦区进入割胶期，但新胶供应必然有限，云南河口之前遭遇旱灾导致胶树受损，也将导致胶树减产。更重要的是，我国天胶对外依存度高，没有话语权。2月底东南亚产区整体进入停割期，原料供应日趋紧张，外盘居高难下。泰国停割期（2月底到5月）期间产量约为旺季时的45%～65%，马来西亚停割期（3月至5月）期间产量约为旺季时的60%～70%，越南（2月至4月）产量为旺季月份的15%。

下游承受能力有限

轮胎企业经营风险骤然增加。随着天然胶期货现货市场价格持续上涨，用胶大户轮胎企业经营风险不断升级。企业虽已多次上调轮胎价格，仍无法抵消原材料涨价带来的成本剧增。目前轮胎社会库存量较大，企业开工率整体低迷。

天胶未来较长时间内多空因素交织，但就目前情况，市场多方因素分量较重，沪胶经过大跌后逐渐企稳反弹。但值得注意的是目前的高胶价令下游用胶企业经营困难，风险正逐渐累积。笔者认为，未来三、四月份天胶供应依然比较紧张，受此支撑天胶高位震荡可能性较大，但突破前期高点有较大困难。从目前天胶月Ｋ线图来看，尽管2月份收出阴线，但是仍处严重超买区间，随着新胶逐渐上市，一直被炒作的供应紧张题材将会淡化，长期持续强势的天然橡胶将面临转势的风险。

关注两会对资本市场影响

本周全国两会即将召开，经济和民生相关领域热点话题备受关注，历届两会对国内资本市场都会产生一定影响，通过历届两会和国内股市统计发现：在两会期间股市涨多跌少，同时会后三个月股市涨幅超过两位数次数占比达46%。