闲庭理财：什么是投资？什么是投机？

　　前言：当我年轻的时候，别人叫我赌徒；等我活动范围扩大以后，别人叫我投机客；现在，大家称我是银行家。其实我始终如一，做同样的事。

　　投资学堂：投资和投机的区别，这个问题虽然早在400年前就有人试着给出解释，但是，随着全球资本市场的发展，投资和投机的概念却在不断的互相渗透，两者之间的界限愈发模糊。甚至有人造出了“investulator”一词，描述正在进行投机却混不自知的投资者。

　　初入投资行业的时候很多人总是语重心长地教导：“要投资，不要投机”，实际上没人能分清这两者有何区别。事实上这根本就是一个伪命题，同“成者为王，败者为寇”的道理一样，属于事后诸葛亮式的清谈。换句话说，如果你最后赚了大钱了，大家就称你是伟大的投资家；如果你最后破产了，大家就称你为可怜的投机客。

　　Graham担心投资者一词被用在所有参与股市人群的头上。他解释道：“报纸不分情况地使用‘投资者一词’，所有买卖证券的人都被称为投资者，不论他买什么，为什么买，在什么价格买，或者是用现金还是用保证金买。由于对投资的定义没有共识，当局应当，也愿意对其给出定义。很多人并不承认投资和投机的理论存在差异。我们认为这种质疑没有必要，甚至是有害。因为这激发了很多人与生俱来投机股市的兴趣。

　　要说投资和投机从最初就无法分辨，也有点有失公允。两者最大的区别是，前者的首要目标是保存资本，并使得资本增值；而后者就一心想着增加财富。正由于这种不同，前者常常会将眼光放远，宁愿放弃一些风险较高(可能收益也高)的行为，不多不少保证每年都赚那么一点。华尔街大作手江恩说：如果你能够维持每年收益25%，那十年下来你的资本就将翻九倍，可见在不太长的一段时间内积累一笔财富还是可行的，由于是复合增长(连续复利)，二十年后的收益就是86倍。需要注意的是，这只是平均而言，有可能某些年能达到50%的收益，1934年，BenjaminGraham和DavidDodd试图在他们的著作《证券分析》开创性地将投资和投机的定义精确化。“经过深入分析，我们认为投资行为是在承诺本金安全的情况下获得安全的收益，不符合这一准则的就是投机”。不过在1949年，他们却在《聪明的投资人》"IntelligentInvestor"一书中指出：“虽然我们仍然遵循这一定义，但需要指出，在这段时间里，对“投资者”一词的使用已经出现了剧变。

　　现代经济学之父凯恩斯是股票、债券、商品和货币交易的高手。除了思考经济问题之外，他对股市也十分感兴趣。他在代表作《通论》中指出，“投机是一种预测市场心理的行为，投资则是反映对整个投资生命的预期收益。”但是他并没有帮助我们了解投资和投机的区别。同样的问题在75年之后仍然没有解决，在2012年，JohnBogle在他的著作《文化冲突：投资和投机》(ClashoftheCultures:Investmentvs.Speculation)中称，在多数人的心里，投资和投机是无法区分的。

　　所有的投资行为均以时间为连结。虽然我们无法区分投资和投机的区别，但是我们基本认同这样一个事实，那就是过去的投机行为更多，而现在投资则是主流。在Bogle看来，投资意味着长期持有，投机意味着短期交易。Carret也赞同这一观点，即“完成价格对价值的调整所需的时间，对于投机行为来说占到绝对比重。而这部分对于投资者来说，并不那么重要”。

　　很多学术研究已经证明，投资和投机行为都能让市场获利，或者优化市场。纵使一些投资纯化主义者甚至认为一年只需要一天交易，而所有的买家，卖家都应该在一天里完成交易，然而，流动性缺乏对市场却是不利的。此外，纵然投机有贬义的意味，但是某些投机行为却有社会救赎的属性。康奈尔大学公司法、商法教授LynnStout在《不确定性，危险的乐观，投机：一份关于民主政治局限性的调查》中讲到，投机行为给愿意规避风险的农民足够的安全和流动性，比如通过远期合约以当天的价格在一个月后交货，“贴合了经济模型中互惠互利的标准，交易双方的福利都有所提升”。

　　那么在没有任何基础定义的情况下，我们能否区分“好的投机”和“坏的投机”，或者“好的投资”以及“坏的投资”？由于缺乏明确的界限，投资者漫无目的的徘徊在投资和投机之间。危险就在于此。现在股市上已经出现了一个新的名词，“investulator(投资者Investor和投机者speculator加在一起)”，形容投资者在进行投机行为，自己却毫不知晓。虽然我们还要继续研究，但是个人投资者的难堪的业绩无疑与investulator这个词有着密切的联系。

　　文/闲庭理财/微/tcy90935