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12月18日，国内商品期货大面积上涨，黑色系涨幅居前，郑煤、铁矿、螺纹及热卷期货涨幅明显，其中铁矿石期货再创合约上市以来新高。分析称，港口现货价格重拾涨势，短线建议偏多操作。  2、预计2021年澳洲三大矿山同比约增长1500万吨，同比+2.4%。 力拓方面，2020年运量目标3.24-3.34亿吨，若无极端天气影响，2021年力拓运量有望达到3.3-3.43亿吨，同比增500-1000万吨。力拓新增项目主要替代衰老产能：(1)西澳大利亚皮尔巴拉地区的西安吉拉斯和罗布谷矿山，总投入8亿美元，2021年投产，主要用于维持Pilbara Blend和Robe Valley产能。(2)西澳大利亚皮尔巴拉地区Gudai-Darri1矿山(前身为Koodaideri)，总投入26亿美元，产能4300万吨，2022年投产，亦将支撑Pilbara Blend的生产。 BHP2021财年产量目标2.76-2.86亿吨，与2020财年产量2.81亿吨较为接近，预计产量同比增0-500万吨。BHP新建产能，主要是South Flank项目，总投入31亿美元，产能8000万吨，2021年中投产，而年产能达8000万吨的杨迪矿区将达到开采年限，South Flank将作为杨迪的替补项目。South Flank地区生产的铁矿石品位将达62- 63%，杨迪矿区的铁品位约56%，因此South Flank项目将明显提高BHP在皮尔巴拉地区生产的铁矿石品味。此外，VALE和BHP在巴西的合资公司Samarco自2015年11月发生致命的尾矿坝溃坝事故之后，一直处于暂停运行状态。当过滤系统完成且Samarco满足所有必要的安全要求后，可能会重新启动，但重启时间尚未确认。 FMG2021财年产量目标1.75-1.8亿吨，与2020财年产量1.75亿吨较为接近，预计产量同比增0-500万吨。FMG的新项目主要是Eliwana和Iron Bridge:(1)Eliwana项目，总投入14亿美元，产能3000万吨，将使West Pilbara Fines年产能将增加到4000万吨，计划Eliwana2020年12月投产，用于取代Firetai矿，有利于维持FMG低成本最低1.7亿吨年产量20年。(2)Iron Bridge项目，总投入26亿美元，生产2200万吨年产能的67%高品磁铁矿，计划2022年上半年投产。 综合来看，澳洲三大矿山2021年新产能投放主要用来对冲矿山老化带来的减量问题，并不能产生大幅增量。新矿山的投入使用将提高铁矿石铁品位，结构上，由于新增的块矿产量偏多，粉矿的增量较为有限。 3、预计2021年国外非主流矿山增500-1000万吨。 2020年非主流国家铁矿石供应占比提高。2020年1-10月，我国铁矿石合计进口9.75亿吨，同比+11.2%，其中来自澳巴铁矿石7.85亿吨，同比+7.02%，占比80.52%，来自其余国家铁矿石1.90亿吨，同比+32.42%，占比19.48%，较2019年上升2.93个百分点。2020年1-10月我国铁矿石来自印度、南非、乌克兰分为为2724万吨、4075万吨、2186万吨，同比分别增长1632万吨、502万吨、1120万吨，来自非主流国家的铁矿石涨幅较大。 我国非主流国家铁矿石进口增加，一方面与高矿价刺激非主流矿供应，另一方面与疫情导致其国内消费减少有关。2021年来看，高矿价有望维持，市场预估非主流矿山铁矿石增量500-1000万吨，随着海外钢厂复产，发中国的比例将有所回落。 4、预计2021年国产铁精粉同比增长约800-1000万吨。 2020年国产矿在高矿价背景下，企业效益好于预期。2020年1-10月，中国冶金矿山企业协会统计的70家重点企业主营业务收入同比+3.8%，利润同比+45%。但国内矿山固定资产投资并无回升，2020年1-10月，铁矿石采选业完成固定资产投资同比-12.8%，降幅扩大，民间投资由增转降。中国冶金矿山企业协会预计2021年国产铁精粉将增加800-1000万吨。   澳洲和巴西位于南半球，受天气的影响，四大矿山的发货量有明显的季节性，一季度发货量最少，二三季度的发货量逐步提升，三季度的发货量达到全年的高点。2019、2020年一季度受飓风及暴雨影响，澳巴铁矿石产量均大幅下降，预计2021年一季度依然是铁矿石供应低点，重点关注天气对矿山运营的影响。  1、2020年疫情影响全球生铁产量，但中国较早控制疫情，生铁产量保持较快增长。 我国是全球粗钢产量主要增长来源，但近几个月全球粗钢产量均明显恢复。据世界钢铁工业协会数据，2020年1-10月全球粗钢产量15.13亿吨，同比-1.99%，较2019年全年的3%增长速度，下降了4.99个百分点，但随着复产复工推进，10月全球粗钢产量明显回升，10月全球粗钢产量同比+7.04%。其中，我国2020年1-10月粗钢产量8.76亿吨，同比增长5.5%，较2019年全年的7.76%增长速度，下降了2.26个百分点，10月粗钢产量同比+12.7%。2020年1-10月除去中国以外的全球粗钢产量6.37亿吨，同比减10.7%，较2019年全年的-2.08%增长速度，下降了8.62个百分点，10月粗钢产量同比+0.32%。铁水产量方面，2020年1-10月我国生铁产量7.42亿吨，同比+4.3%，较2019年全年的5.3%增长速度，下降了1个百分点。按一吨生铁需要1.6吨铁矿石计算，1-10月我国铁矿石需求同比增长5105万吨。  秋冬季全球新增新冠确诊病例再创新高，截止12月2日，全球累计确诊病例6461万，当日新增确诊62.5万，但病死率下降至2.3%，较4月峰值7.2%明显回落。欧美疫情恶化，封锁阶段性加严影响复产进度，但全球经济复苏方向不改，年底随着疫苗的上升，经济有望进一步回暖，制造业补库带动钢材需求明显回升，进而支持铁矿石需求上升。从11月海外主要经济体PMI来看，欧美PMI小幅回落，仍然处于50%以上扩张区间，日韩制造业PMI继续走强。我国制造业景气度亦明显回升，尤其是新出口订单增长明显。 此外，全球宽松货币政策支持下，对于利率敏感性较高的房屋销售有明显的正向刺激作用。虽然我国“三道红线”背景下，地产融资受限，拿地减少影响短期新开工，但销售较好，地产投资保持高位，地产赶工逻辑不变，建筑业需求韧性将为铁矿石需求带来一定增量。 2020年受疫情影响，我国部分炼铁产能投放时间有所推迟，根据钢联数据，我国2020年原计划投产新建炼铁产能5843万吨，实际新建投产炼铁产能3235万吨，约2600万吨炼铁产能延迟到下一年投产。于此同时，2021年原计划仍然有2907万吨炼铁产能投产。2021年随着新增炼铁产能投放，环保限产影响减弱，生铁产量有进一步上升空间。  目前钢厂铁矿石库存中等偏下，在日耗维稳背景下，春节前补库空间较大。截止12月3日，64家钢厂进口烧结粉矿库存1720.93万吨，环比上月+65万吨，同比+87万吨，与2020年1月初节前库存2260万吨相比还有540万吨的差距；钢厂库存可用天数26天，环比上月持平，同比持平，与2020年1月初节前32天相比，还差6天。  目前铁矿石45港口总库存1.24亿吨，同比+102万吨，而62%普式指数145.3美元/吨，同比+56.3美元/吨，用45港口总库存很难解释当前矿价的大幅上涨。对于铁矿石来说，盘面交割品主要对应的是中高品粉矿及卡拉拉精粉，因此我们应该更关注这些交割品的供需变化。 中高品粉矿主要来自四大矿山，近年来四大矿山铁矿石资本支出虽然有所上升，但仍然显著低于2011-2014年，且以维持现有产能的资本支出为主，因此新产能投产带来的铁矿石产量增量有限。特别是澳洲三大矿山产量增速较低，而由于其需求保持较快增长，因次澳矿库存明显低于去年同期水平。截止12月4日，45港口澳矿库存5856万吨，同比-603万吨。2021年来看，澳矿产量增速无明显提升背景下，澳矿偏紧格局不变。 另外，目前盘面对应的最便宜交割品是卡拉拉精粉，精粉与球团的供需基本面也值得关注。2020年海外疫情大面积爆发导致欧美钢厂对球团、块矿的用量明显下降，市场球团、块矿资源较多，但是近几个月，欧美钢厂复产加速，球团、块矿需求回暖，中国秋冬季限产亦增加球团、块矿的使用，块矿、球团库存下滑明显。预计2021年球团、精粉价格偏强。  2021年，铁矿石呈供需双增格局，但需求增速或将高于供给增速。全球铁矿石供给增量6000万吨，主要来自VALE矿山的复产，澳洲三大矿山供给增量有限，此外随着海外钢厂复产，2021年铁矿石发中国比例有望高位回落，预计2021年中国铁矿石进口增速明显回落。国内铁矿石需求在限产放松、置换产能投产背景下，若我国铁水增速可以维持5%增长速度，2021年预计铁水产量增长4200万吨，折合铁矿石需求6720万吨。因此2021年铁矿石延续偏紧格局，但是需关注铁矿石阶段性供需错配机会。 对于2021年，我们认为矿价重心将继续上移，62%普式指数在120美元/吨一线支撑强，节奏上成材需求、吨钢利润及钢厂库存管理态度是决定铁矿石阶段性价格走势的关键。目前62%普式指数145.3美元/吨，现货价格处于年内高位，短期不建议追多，但我们依然比较看好I2005，待回调可以把握做多05合约和铁矿石05、09合约正套的机会。主要交易逻辑为：(1)一季度是外矿传统发货淡季，二三季度供给压力逐步加大，05合约对应的铁矿石供应处于全年的低点。(2)全球制造业回暖，年底疫苗推出或将加速全球经济复苏，国内建筑业需求韧性依存，金三银四预期下，05合约需求较好。(3)目前钢厂库存处于中等偏下水平，春节前补库仍然有空间。(来源：广发期货) |
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