本期看点

　　截止4月2日，主力合约UR2105收于1923元/吨，相较于3月初下降20元/吨，较上周下降97元/吨。UR2109收于1800元/吨，月环比下降6元/吨。5-9价差为123元/吨，月环比+66元/吨。山东地区主流现货基差为200元/吨，较上月+13。3月初日产量增加，以及淡储货源的投放，现货价格出现明显回落。此后，下游逢低采购，企业库存降幅较好，出厂价格止跌回暖。印标的发布刺激走货，国内现货价格涨声一片，最终印标量不及预期，集港货源对内贸又再度形成压力，价格高位回落。期货价格波动幅度要快于现货，整体走势与现货相似，呈现“V”字型。

　　供需现状：

　　供应方面，截止3月底尿素开工负荷率71.65%，较月初73.47%下降1.82%。周度产量为109.33万吨，平均日产量为15.62万吨，较月初环比下滑2.5%。气头装置开工率73.39%，环比增加6.92%。库存方面，截止4月1日尿素企业库存28.3万吨，较月初的69万吨下降40.7万吨，降库幅度59%。截止月底复合肥企业开工率为51.48%，较月初提升3.65%，较去年同期下滑17.09%。三聚氰胺企业开工率75.2%，较月初提高一成左右，同比上涨23.91%。三胺价格持续调涨，整体开工维持在7成，支撑部分尿素需求。

　　印标落地之后部分集港货源会重回内贸，对国内市场造成一定影响，影响较为有限。进入4月淡储继续投放市场，前期检修装置复产以及尿素价格相对仍处于高位，暂时企业主动检修概率较小，市场供应量有增加预期。企业库存持续降库，企业销售压力尚可，但是出口减少以及国际价格下降会导致国内价格同样出现一定的回调。农需进入尾声，肥企春季肥清库中，夏季肥主要仍是前期订单。原材料成本导致复合肥价格偏高，下游经销商暂时拿货不少仍是观望态度，夏季肥需求后期有释放可能。印度6月雨季之后同样也是用肥季节，印度用肥的缺口依然需要进口补足，届时或又对国内价格起到推涨作用。短期来看国内供应呈现增加趋势，需求特别是工需未有明显启动前，国内现货价格还是面临一定的回调空间，暂时窄幅偏弱看待。

　　策略建议：

　　05合约有待基差修复，逐步进入交割逻辑，关注7-9正套机会。

　　一、行情回顾

　　截止4月2日，主力合约UR2105收于1923元/吨，相较于3月初下降20元/吨，较前周下降97元/吨。UR2109收于1800元/吨，月环比下降6元/吨。5-9价差为123元/吨，月环比+66元/吨。山东地区主流现货基差为200元/吨，较上月+13。3月初日产量增加，以及淡储货源的投放，现货价格出现明显回落。此后，下游逢低采购，企业库存降幅较好，出厂价格止跌回暖。印标的发布刺激走货，国内现货价格涨声一片，最终印标量不及预期，集港货源对内贸又再度形成压力，价格高位回落。期货价格波动幅度要快于现货，整体走势与现货相似，呈现“V”字型。

　　图1：尿素期货合约及价差(元/吨)    资料来源：WIND 中原期货

　　图2：尿素期货合约与基差(元/吨)    资料来源：WIND 中原期货

　　二、上游产品

　　截止4月2日，WTI原油结算价收于61.45美元/桶，月环比上涨0.81美元/桶。3月初由于OPEC+意外延长减产计划，国际油价出现大幅上涨。此后欧州地区因疫苗接种问题拖累经济复苏预期，以及第三轮疫情对欧洲的冲击，欧洲封锁加剧，全球经济大重启可能继续推迟，油价再度出现回落。OPEC+4月会议决定缓慢增产，但目前全球原油市场的需求短期较难出现明显扩张。而另一方面，未来伊朗原油供应的恢复或对国际市场造成一定冲击，供应变动对油价会有扰动，也正是基于此国际油价近期反弹无力。应继续关注疫情及疫苗接种情况、美伊关系和解情况。

　　3月无烟煤价格整体趋弱，月初主流煤企挺价意愿较强，但节后部分煤矿库存压力大，出货承压，导致无烟煤价格零星下调。3月民用需求减少明显，取暖用煤需求减少，下游化工用户需求较好，对化工用煤需求有支撑。3月煤矿供应量增量有限，主要仍是需求端偏弱。电厂后期面临夏季用电高峰补库需求，补库相对集中，月底前后动力煤港口价格开始止跌回暖，对无烟煤价格也形成了托底作用。近期部分煤企价格继续调降，周边陆续跟进，预计下月上旬之前无烟煤价格调整后保持弱稳运行。

　　图3：WTI原油价格(美元/桶)    资料来源：Wind 中原期货

　　图4：NYMEX天然气价格(美元/Btu)    资料来源：Wind 中原期货

　　图5：动力煤价格(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图6：国内LNG出厂价格指数(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　三、供应与现货方面

　　供应方面，截止3月底尿素开工负荷率71.65%，较月初73.47%下降1.82%。周度产量为109.33万吨，平均日产量为15.62万吨，较月初环比下滑2.5%。气头装置开工率73.39%，环比增加6.92%。目前小颗粒尿素开工率72.72%，中颗粒开工率为69.97%，大颗粒尿素开工率68.05%。装置方面，安徽六国、山西丰喜、山西晋丰、江苏恒盛等装置减产或检修；内蒙古天润、湖北三宁、山东明升达等装置增产或复产。

　　图7：尿素日产量(吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图8：尿素开工率(%)    资料来源：Wind 中原期货

　　图9：尿素现货价格(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图10：尿素出厂价格(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　四、需求及库存方面

　　需求方面，截止月底复合肥企业开工率为51.48%，较月初提升3.65%，较去年同期下滑17.09%。夏季肥出货增加，春耕肥基层零星补货，多数肥企产销需求稳定，生产开工率维持高位。3月底三聚氰胺企业开工率75.2%，较月初提高一成左右，同比上涨23.91%。三胺价格持续调涨，整体开工维持在7成，支撑部分尿素需求。库存方面，截止4月1日尿素企业库存28.3万吨，较月初的69万吨下降40.7万吨，降库幅度59%。从区域分布看，西南地区尿素企业库存3.4万吨，较上期增加0.4万吨；华东地区尿素企业库存1.1万吨，较上期减少0.7万吨；东北地区尿素企业库存1.1万吨，较上期减少0.3万吨；华中地区尿素企业库存1.3万吨，较上期减少1.4万吨；华北地区尿素企业库存7.5万吨，较上期减少4.1万吨；西北地区尿素企业库存13.9万吨，较上期减少3.7万吨；预计下周国内尿素厂家库存或小幅增加。

　　图11：复合肥现货价格(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图12：三聚氰胺现货价格(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图13：全国胶合板价格指数(基准值1000)    资料来源：Wind 中原期货

　　图14：主要港口库存(万吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　五、3月小结

　　印标落地之后部分集港货源会重回内贸，对国内市场造成一定影响，影响较为有限。进入4月淡储继续投放市场，前期检修装置复产以及尿素价格相对仍处于高位，暂时企业主动检修概率较小，市场供应量有增加预期。企业库存持续降库，企业销售压力尚可，但是出口减少以及国际价格下降会导致国内价格同样出现一定的回调。农需进入尾声，肥企春季肥清库中，夏季肥主要仍是前期订单。原材料成本导致复合肥价格偏高，下游经销商暂时拿货不少仍是观望态度，夏季肥需求后期有释放可能。印度6月雨季之后同样也是用肥季节，印度用肥的缺口依然需要进口补足，届时或又对国内价格起到推涨作用。短期来看国内供应呈现增加趋势，需求特别是工需未有明显启动前，国内现货价格还是面临一定的回调空间，暂时窄幅偏弱看待。

　　策略建议：

　　05合约有待基差修复，逐步进入交割逻辑，关注7-9正套机会。

　　六、尿素数据表    七、价差及基本面数据

　　图15：甲醇与尿素期货价差(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图16：尿素与无烟煤价差(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图17：尿素与天然气价差(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图18：尿素大颗粒与小颗粒价差(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图19：合成氨与尿素价差(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图20：甲醇与尿素价差(元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图21：FOB尿素价格(美元/吨)    资料来源：Wind 中原期货

　　图22：FOB尿素价差(美元/吨)    资料来源：Wind中原期货

　　图23：合成氨现货价格(元/吨)    资料来源：Wind中原期货

　　图24：甲醇现货价格(元/吨)    资料来源：Wind中原期货

　　图25：磷酸一铵(MAP)、磷酸二铵(DAP)现货价格    资料来源：Wind中原期货

　　图26：复合肥主产地价格(元/吨)    资料来源：Wind中原期货

　　中原期货 周涛王朝瑞