美国就业数据强劲且超出预期，因而美元短期走强，使得贵金属将进入调整阶段。

　　1.市场表现

　　COMEX黄金指数最新报价为1875.0美元/盎司，白银为27.49美元/盎司。

　　战略上，COMEX黄金市场的顶部在去年8月就已显现；当前所运行的是大B浪反弹，且涨势有望在波动中持续至9月份。近期，工业品大幅调整，通胀的驱动力似乎在减弱。

　　本周，沪市贵金属追随COMEX市场而波动。技术上，美元指数在89.2处有强支撑，且显露出反弹态势。昨日美国ADP就业数据强劲且超出预期，因而美元短期走强，使得贵金属将进入调整阶段；但没有改变B浪上涨格局。我们推测：B浪上涨将持续至9月份；随后见顶回落。

　　今日AU2112合约报382.62元/克，周跌幅8.76元；AG2112合约5630元/千克，周跌幅95元。

　　2.影响因素及分析

　　下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析：美元、通胀、避险。

　　先看美元指数。技术上，美元处在反弹状态；消息上，市场聚焦今晚的美国非农就业数据。

　　从疫情看，美国接种加速，经济和就业快速升温。拜登总统承诺，到7月4日国庆日，美国经济活动将全面放开，接种人数达到70%。看来，美国在秋季就可达到群体免疫水平。

　　从财政看，之前，美国政府通过了5万亿美元的抗疫计划。近日，拜登总统又提出一项6万亿美元的新财年(2022年)预算方案；包括基建、教育和卫生等。巨额财政支持是推升全球通胀的幕后推手，将来依旧如此。这压制了美元；相反，经济强劲复苏又将有利于美元走强。

　　从货币看，美联储过去的政策是：保证经济和就业加速增长，维持联邦基准利率于近零附近，直至通胀大于2%以上。但4月份的FED会议纪要表明：经济活动的强劲回升将引发有关收紧货币政策的讨论。部分官员认为，美联储在未来几次会议上将开始讨论减码QE之事。

　　从历史看，在民主党执政强时期，美元通常会进入强势周期。这与其执政理念相吻合。随着美国经济和就业的强劲复苏，强势美元最终回归。这为贵金属的空头格局奠定基础。

　　再看通胀方面。自5月中旬开始，“文华工业品指数”呈现大幅振荡式调整，通胀缩水。

　　从COMEX原油看，尽管表现偏强振荡，但存在下挫可能。关于伊核谈判，我们认为最终达成协议的概率较大，或迎来伊朗原油的出口增加(可增200万桶/日)。按OPEC+计划，在5、6和7月份小幅提高原油产量，共计114万桶/日；后期最高提至200万桶/日。与此同时，尽管印度及南亚地区疫情恶化，但欧美经济复苏良好。据IEA预测：2021年，全球消费有望增长570万桶/日！供应缺口在140万桶/日。如此，在夏季驾车时节及秋季旺季的驱动下，原油总体趋于上行。

　　从工业品指数看，近段时期，大宗商品出现大幅回落与振荡。喧嚣的工业品市场与国常会的严厉警示是市场降温的主因。夏季本来就是工业品的消费淡季，如今的回落正合“时宜”。未来会如何呢？我们认为：工业品指数在5、6月份步入调整，后期仍有上涨潜力。估计第一个反弹峰值在9月份，第二个反弹峰值有望出现在明年2月份。

　　最后看避险因素。近期，全球经济与政治的不确定性下降。

　　经济方面，美国5月非农ADP数据大超预期，就业人数达到97.8万人；美国5月ISM服务业指数(为64)创有纪录以来新高。看来，美国正稳步迈向复苏之路。这将增强美元和长期国债利率。

　　政治方面，中东局势依旧是关注的重点；近期伊核谈判接近达成。另外，仍需关注中国与西方、俄罗斯与美国的关系动态。当下，中美经贸领域开始正常沟通，关注是否务实地解决关税问题。

　　3.结论及策略

　　在战略上，我们有两个论点：1、黄金顶部早在2020年8月就已显现，且上涨了5年，并创了历史新高！2、根据民主党执政时期的规律，美元最终将步入上升周期。因此，贵金属在战略上依旧是一个大空头格局。

　　如今，贵金属市场短期出现重挫。这将是跌势转折的开始呢？还是中继调整？我们倾向于大B浪上涨仍将继续。这是因为美国经济在完全恢复前还需要巨额的财政支持，和超级宽松的货币政策。我们推测：FED缩减购债最早在第四季度，贵金属见顶回落的转折时点在9月前后。(吉明)