央行料最早12月起下调存准率 或成股市向好契
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最新路透调查结果显示，央行可能最早于今年12月下调存款类金融机构人民币存款准备金率，到2012年底时存款准备金率水平或降至19%。在2010年1月12日央行开始上调存款准备金率步伐近两年之後，中国紧缩的货币政策基调可能首次出现明确放松信号。 平安证券、西南证券（600369）、美林美银、野村证券、摩根大通等19中外资机构参加了本次调查。 在接受路透调查的19家机构中，10家预测中国会于今年年内上调存款准备金率，其余大部分认为明年一季度将会是放松政策的时点。 流动性紧张或倒逼准备金率下调 一直扮演者着央行基础货币投放“主角”的外汇占款出现近四年来的首次下降，发出了流动性供给和货币创造主渠道改变的重要信号，也预示着央行有必要动用下调准备金率或逆回购等工具，应对可能将出现的资金缺口。 由于外汇占款是基础货币的重要组成部分，其趋势性变动将在一定程度上影响短期货币政策操作。从经验公式“M2=信贷增量+外汇占款增量”判断，外汇占款增量减少关系到货币供应量和信贷增量之间的平衡，进而影响到货币当局的货币政策操作。 特别是中国不断调高存款准备金率，致使货币乘数创下近三年来最低，现在外汇占款增长又现低迷，使得同样创逾10年新低的M2增速短期将维持低位，直至中国采取下调准备金率等放松政策。 上周7天SHIBOR利率较前一周明显上升，上周二达到4.41%的周内高点，截至上周五仍保持在4%以上水平，由此说明外汇占款减少导致市场资金面紧张的局面已经开始出现。 农行战略部认为，随着外汇占款的减少，未来一段时间内市场资金面将趋于紧张，在保增长的压力下货币政策或将加大预调微调力度，央行下调存款准备金率无疑是短期内缓解市场资金面压力的较好选择，也符合预调微调的政策导向。 虽然市场预计最后两个月财政支出可能高达3.2万亿元，但是年末资金需求巨大可能使财政支出不足以弥补流动性。 渣打银行认为，由于今年春节在1月份，年末银行存贷比考核、企业会计结算时间窗口、春节前的传统现金需求叠加，使资金紧张状况更加严重，因此财政支出可能不足以弥补流动性。今年年底之前，央行下调存款准备金率的可能性有所增加，在明年1月份之前降低存准率的压力很大。 国泰君安分析师则指出，到年底前公开市场到期资金量已经很少，如果央行不尽快释放流动性，又不愿看到资金价格暴涨，唯一的选择就是进行大规模的逆回购操作，向市场投放流动性，与其这样，还不如下调存款准备金率来得直接有效。 美银-美林经济学家陆挺预计，存款准备金率首次下调的最佳时点应选择在2012年1月中旬中国农历春节（1月23日）之前，届时现金需求将大幅上扬。 他预计，明年全年共将下调存款准备金150个基点（bp），同时料不对称加息一次，一年期存款利率上调25个bp，一年期贷款利率上调15个bp。 成股市向好契机？ 调整银行存款准备金率是近几年一直在使用的关键货币政策工具。自2010年1月以来，央行已12次上调存款准备金率，目前已经达到21.5%的高位。 而事实证明，此举对于抑制通胀并不是特别有效，但从推出时间上看，却无疑是和股市令人失望的表现相一致的。 全球证券和投资银行集团Jefferies全球股票策略师达比（Sean Darby）的新研究报告显示，上个月中国外汇储备减少，以及中国央行债券收益率的大幅下跌都为当局下调存款准备金率做好了准备。自11月7日以来，达比开始看涨中国股市。 摩根大通亚太区董事总经理龚方雄近日指出，明年通胀率将回到4%下方，GDP在8.3%左右，在这种情况下存款准备金率至少会从目前的21%下降到18%。如果存款准备金率下调，伴随而来的可能是一波好几年的大牛市，而不仅仅是反弹行情。 湘财证券资深投资顾问王玲认为，“契机往往是在危急中产生的”，如果目前市场出现持续下跌，或者说是企业资金持续紧缺的话，不排除通过这种下调准备金率来缓解目前的资金紧张的，现在我们要做的是等。明年1季度A股点位可能会在2500点到3000点。
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