本周是五一前的最后一个交易周，全周共四个交易日。截止周四收盘时，上证国债指数收于121.13点，上交所企债市场收于134.00点。从走势图上来看，周一国债市场在股市大幅回调的翘板因素刺作用大幅上扬，曾一度创出了121.58点的新高。
目前债市的走势正处于关键时期，多空双方搏杀激烈，市场也存在分歧，利好因素和利空因素都不少。从资金面上看，市场分析人士预计，2季度在人民币汇率企稳和贸易顺差改善的情况下，国内外汇储备有望继续平稳增长，加上企业居民结汇意愿和外汇占款的回升，将使国内金融体系流动性依然保持充裕。不过，债券市场的资金面状况仍将由市场的供求关系决定，其中股市的走势是较为关键的因素之一。如果未来股市在整理后进一步走强，那么债市中的资金会继续流向股市；反之，如果未来股市出现较长时间的弱势整理行情，那么股市中的避险资金会再度向债市中回流，使债市走出新一轮的资金推动型上涨行情。
从政策面上看，目前我国宏观经济运行情况良好，经济复苏的曙光初现，短时间内央行再度降息或下调存款准备金率的可能不大。因此现在的市场利率已经处于底部区域，进一步下行的可能不大，这不利于债市的进一步上扬。而且，从中长期来看，在未来3－5年里央行或将重回升息周期，这样5年以上的中长期券种未来存在下行的风险，投资者必须谨慎对待。对于前期市场的热点信用债，笔者认为其收益率处在一个尴尬的境地，5％左右的收益率对于5年左右的券种来说不算低，但如果考虑信用风险的话也不能算很高，因此是否选择继续持有信用债主要还看投资者本身的偏好。
总体来看，短期内债市将继续以整理格局为主，不排除小幅上涨的可能，其走势仍将受到股市的影响。但从中长期来看，如果央行不再降息，市场的收益率曲线很难进一步下行，这将制约债市进一步走强。建议投资者近期以保守操作为主，注意风险，特别是对于中长期券种应逐渐降低仓位。
（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM，供职于交行上海市分行）
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