本周上交所国债市场小幅上涨，周五上证国债指数收于122.18点，较上周上涨了0.06点，全周共成交了15.30亿元，较上周略有萎缩。上交所企债市场维持整理格局，周五上证企债指数收于131.98点，较上周末上涨了0.04点，全周共成交20.18亿元。从走势图上来看，近期国债市场震荡上行，屡创新高，但成交量萎缩值得关注;而企债市场的走势相对较弱，或将继续维持震荡格局。
消息面上，国家统计局最新公布的宏观经济数据显示，居民消费价格和生产价格环比由降转升，同比降幅收窄。前三季度，居民消费价格同比下降1.1%。居民消费价格环比7月份由下降转为持平，8、9月份分别上涨0.5%和0.4%。工业品出厂价格同比下降6.5%，截至9月份环比连续六个月上涨，其中9月份环比上涨0.6%。这一数据基本符合此前的预期，并被市场提前消化，因此昨天的数据对债市的影响呈现中性。
对于未来我国宏观经济走势，央行副行长马德伦20日表示，三季度我国经济继续呈现好转态势，同时流动性和通胀压力逐步积累。当前在货币政策操作上要保持流动性合理适度，防止流动性变化对资产价格和消费价格的影响。同时，统计局新闻发言人李晓超昨日表示，从当前的现实来看，不存在通货膨胀的问题。当然，我们也要看到无论是CPI还是PPI，环比都出现了上涨，存在着通胀的预期，对通胀预期要给予高度关注。对此市场分析人士预计，未来一段时间CPI将缓步上升，央行或将在2010年重回加息通道，但加息的频率和幅度都不会很大，这在一定程度上会制约未来债市的上扬。
目前投资者应该重点关注未来央行的宏观调控措施，其中包括加息、公开市场操作、信贷规模调控等，这将决定市场资金的流动性状况。一方面未来市场将面临着较高的通胀预期，央行或将收紧流动性;另一方面，如果央行采取一些较为“猛烈”的调控政策，将对刚刚处于复苏阶段的经济产生负面影响。因此，央行会继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持经济政策的连续性和稳定性。在这种情况下，从短期来看债市将继续维持震荡上行的走势，但在收益率的制约下，上涨的空间有限。从长期来看，债市的走势不容乐观，债市走势发生逆转的时间将视央行调控政策的力度而定。建议投资者以保守操作为主，近期可重点关注可转债。
作者：复旦大学经济学院许一览FRM，供职于交行上海市分行
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