本周央票发行共计40亿有所抬升，发行利率续浮，央行意外重启正回购880亿，连续九周净投放
本周央行公开市场操作发行量有所抬升，周二发行一年期央票10亿元，意外重启14天正回购600亿，周四发行三月期央票30亿元，同时进行7天正回购200亿，91天回购80亿元，公开市场共回笼资金920亿元。由于本周公开市场到期量1110亿，央行共计净投放资金190亿，连续第九周净投放。
从发行利率来看，两期央票的发行收益率连续第三周上行，一年期央票发行利率直逼一年定存，为2.7221%，较上周上浮10.54个基点，较加息前增加37.84个基点；三月期央票发行利率为2.2588%，较上周上浮8.11个基点，较加息前增加44.57个基点。
发行利率连续上浮对一二级市场利率倒挂有所缓解，但仍难改央票发行不利的局面。从二级市场来看，对应一年及三月期央票收益率分别为3.1654%及2.960958%，倒利差分别为44.33及70.22个基点，分别较上周缩窄42及12.5个基点。
央行正回购表明年前无进一步紧缩措施
由于去年末行政调控抑制信贷需求，今年一月信贷井喷应属预期之中。据报道，2011年第一个交易日新发信贷破千亿，第一周达六千亿。再加上央票发行利率连续上调，在此背景下，市场纷纷猜测央行或将在年前即采取进一步缩紧措施，以控制货币发行的增长。
但从央行公开市场操作来看，央行于本周进行了14天及7天及91天正回购，其中14天600亿及7天200亿刚好于年前到期，此举显示央行意图保持年前市场流动性较为充裕，以应付节假日的备付压力。此种背景之下，进一步紧缩措施出台的可能性较小，至多顺势推出差别存款准备金率，但由于容忍度较高缘故，料不会对市场产生太大冲击。
人民币升值势头迅猛是近来最值得注意的事情
随着胡锦涛主席访美日期的临近，人民币升值势头迅猛，今日中间价创汇改以来新高，突破6.6的关口达到6.5997，2010年12月以来大幅升值789个基点，升值1.18%。
诚如易纲在《中国外汇》杂志上撰文所言，中国的货币政策发挥作用空间越来越窄，其根源在于经常账户顺差过大。人民币升值，及汇率形成机制改革等一系列措施是增强货币政策独立性，管理通胀的根本途径。
人民币近期升值势头迅猛，加上近来外汇管理体制改革所取得的进展，将减轻未来通胀压力。从眼前来看，这也进一步降低了年前的货币政策调控预期。
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