财富证券 陈鹏
上周债券市场回顾
上周(2月21日-2月25日)银行间债券发行量明显增加。中期票据已经连续两周发行量在200亿以上，为近四个月单周最大发行量。短融的发行量也是连续两周超过200亿，其中有铁道超短融100亿。企业债的发行量140.5亿，也是近四个月来单周最大发行规模。国债政策性金融债的发行量较为平稳。周三发行的 11附息国债05，期限30年,中标利率4.31,边际利率4.35，认购倍数仅为1.69倍。同一天发行两期国开债,7年固息国开债中标利率4.33,认购倍数1.5倍.5年期SHIBOR3m的浮息债中标利差-15个BP,票面4.69，认购倍数2.9倍。发行中标利率均符合预期。周四发行了3年期11进出02，市场此前预计由于三年期央票到期量巨大，本期三年期债券认购情况会较好，最终中标利率3.83依然低于市场预期。市场资金趋松可见一斑。
上周银行间债券市场迎来了久违的反弹，收益率平均下行10个BP左右。18日央行宣布上调存款准备金率之后,周一,市场预期在存款准备金和中石化可转债共同作用下,资金可能趋紧，七天回购利率大幅飚升。交易商协会上调了中期票据短期融资券的发行利率,市场情绪较为谨慎，成交寥寥。周二市场回购利率依然维持周一的高位，国债金融债略显活跃。周三中石化可转债申购缴款。在国债金融债招标的带动下，利率产品成交活跃，收益率明显下行。而短期融资券则依然谨慎，中期票据开始活跃，部分新发券开始有溢价。对于高息票的企业债市场需求依然较为强劲。周四缴存存款准备金，但意外的是7天回购利率却明显回落。隔夜回购利率虽然略有回升，但总体依然处于较低水平。整个债券市场呈现出火爆场面。收益率下行较为明显。周五上午继续延续前一交易日火爆局面。但是下午由于14天回购利率意外明显上行，给市场带来一定困扰，债券市场的火爆局面有所收敛。
后市分析
债券供给方面：发行计划显示，本周计划中票发行只有一只3年期的7亿吉林电力一期中票,预计周发行量将明显减少。短期融资券的发行计划显示，本周将有101亿短期融资券发行,比上周也略有减少。但是考虑到上周有铁道超短融100亿。因此本周普通短期融资券发行量与上周接近。已经公布的企业债发行量33亿，预计本周企业债发行量依然较大。因此从供给压力上看，中期票据供给压力逐减。其余品种发行量没有明显按变化。
市场资金状况：本周公开市场到期资金量1450亿元，债券到期量为1030亿。同时，中石化可转债申购资金完全解冻，预计货币市场利率维持在低位。
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