汇添富可转债基金半月谈
基金经理点评
汇添富可转债基金拟任基金经理王珏池
作为既有债性托底，又能分享股票上涨收益的品种，可转债的投资在发达国家非常流行。中国市场的可转债投资早在1992年就已开始，当市场上涨时，转债能跟上转债股的步伐，当市场下跌时，转债由于有债底保护及修正的特征，往往能跑赢正股。2003年以来，申万转债指数跑赢上证综指127%，8个完整的年度里，转债指数5次单年跑赢转债股指数。2010年以来，随着中行、工行和石化三个大盘转债的发行，可转债市场规模突破千亿，逐步获得大众投资的青睐。长期来看，转债市场的规模有望不断增长，品种也将日益丰富。企业进行可转债融资可最大程度较低企业的融资成本、减少股东权益的稀释。可转债属于门槛较高的投资品种，个人更宜借助可转债基金入市，享受基金作为机构投资者的明显专业优势。
可转债投资概述
申银万国证券朱岚
可转债品种历史悠久，最早诞生于美国，1843年美国New York Erie铁道公司发行第一张可转换公司债券。经过近170年的发展，美国可转债市场的存量已超过2500亿美元，成为全球最大的可转债市场。我国可转债市场起步较晚。1992年11月19日，由深圳宝安集团发行的国内第一只可转债宝安转债面世，随后国内转债市场经历了漫长的试点期，从2002年阳光转债发行起进入新一轮发展阶段。2010年，转债市场迎来大扩容，中行、工行和石化转债三只大盘转债相继发行，转债市场存量突破千亿元大关。
转债历史业绩骄人，2003年以来，申万转债指数跑赢申万转债股指数84%，跑赢上证综指127%。在2003年至2010年8个完整的年度里，转债指数5次单年跑赢转债股指数。当市场上涨时，转债能跟上转债股的步伐，当市场下跌时，转债由于有债底保护及修正的特征，往往能跑赢正股。以2002年12月31日为起点，仅08年一年，转债指数从08年初的跑输转债股指数65%到08年末跑赢95%(当年转债股指数下跌67%，转债指数下跌33%)，奠定了转债指数的领先优势。从累积收益和累积超额收益的角度来看，抗跌起到的正面作用远超过上涨。
表1：转债指数和转债股指数分年度超额收益和累计超额收益情况
(数据截止2011年4月29日)
决定可转债业绩的因素有正股因素，修正因素和债券收益。2003年以来转债正股收益、修正收益和债券收益的贡献度分别为76.87%、0.67%和22.46%。转债跑赢转债股的法宝来自于修正。修正条款是指当转债标的股票的股价在连续N(N一般为20或30)个交易日里如果有M(M一般为10或15)天小于转股价的90%或85%，上市公司可以提出转股价修正董事会议案，主动向下修正转股价。2000年以来，共25只转债修正共计44次，2007年以前共16只转债修正33次，2007年以后共9只转债修正11次。
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