上周股指小幅回落，成交清淡，整体市场弱势特征明显。成交上保持萎靡态势，日均成交量仅为1200亿，市场在没有明确方向时只有等待。上周转债市场追随正股表现弱势，全周小幅下跌。个券上，16只转债中除了新钢、工行、燕京转债上涨外，其余转债均有回落。
上周全体转债均价为120.92，有所回调。债性上，平均纯债溢价率从28.58%上升至31.96%，大盘弱势下转债市场债性加强，唐钢转债纯债溢价率仍旧最低。转债整体平均到期收益率从-4.11%升至-3.97%。股性上，上周转债平均转股溢价率为35.29%，有所提高。总体上，当前转股溢价率处于均值偏上，转债的防御型特征逐渐显现，随着股市继续调整，转股溢价率仍具有上行的动力，在股市弱势格局中转债的股性减弱而债性增强，存在防御价值。
投资策略：防御情绪下谨慎配置，优选唐钢、国投和美丰。数据方面，商务部公布最新农产品价格反弹，表明5-6月份通胀压力高，我们预测5月为5.5%，6月为5.7%。4月70个大中城市超八成房价环比上涨，房价调控效果甚微。政策方面，周小川行长在“2011 陆家嘴论坛”上指出中国需要也有可能尽早运用宏观审慎性框架，表明当前货币政策主基调不会改变。资金面上，18日准备金上缴后回购利率上行，本周财政存款上缴以及月末因素也将使得短期资金面不乐观。无论从市场换手率，基金的持仓量，还是从市场热点的活跃度来看，当前投资者情绪异常谨慎。结合通胀形势、资金面以及政策信号，短期内股指走势难以改善，在市场情绪偏防守背景下，转债投资也宜防御为上。
对于银行类转债，资金面紧张和资本金要求的提高都偏利空，短期对银行类转债持谨慎态度；国际石油价格波动剧烈，石化转债估值合理，需要把握波段机会；钢铁类的唐钢转债债性较强，在防御期具有投资价值；电力类转债建议继续持有国投转债，川投转债等待其估值回归；化工类转债重点推美丰转债，澄星转债仍有较大风险；塔牌转债已经接近赎回期，转债余额只有8%，卖出或转股宜早不宜此；其他类型转债，优选转债估值合理，正股有企稳反弹动力的品种。
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