中国银行交易中心(上海)最新报告预计,2008年全年居民消费价格指数(CPI)的同比涨幅在4.60-4.70%附近,今年CPI同比变化幅度与2007年相比没有很明显的回落趋势,但是月度变化趋势上可能有别于2007年,呈现前高後低的趋势.
报告表示,今年整体通货膨胀率依然将保持在高位,与2007年相仿,输入性通货膨胀难以出现,物价稳定的根本决定力依然要立足于国内,政府的行政性价格调节措施是决定2008年CPI整体水平变化的重要筹码.
报告指出,在货币政策导向未出现明显变动的前提下,收益率曲线在2008年度中将继续保持平坦化局面.今年一年期法定存款利率将存在继续上调两次的可能,这将导致收益率曲线短期段(以1年期央行票据发行利率为代表)上行20-30个基点至4.40%附近,而收益率曲线的长期段(以10年期国债为代表)至多上行10个基点至4.50-4.60%附近.
报告称,从资金需求角度而言,则不同类型的债券品种供应量则存在明显分化.从财政增收、减少赤字角度而言,国债供应量出现萎缩,从货币政策从紧、积极的流动性管理角度而言,票据冲销量将提高.受制于政策性银行的商业化转型预期,准政府信用的金融债券供应量略有减少;从信贷规模控制角度来看,信用类债券的供应将会增加.
对于同样具有基准意义的国债与政策性金融债券,受制于政策性银行商业化转制、供应量萎缩以及投资机构更加注重税後收益等因素的综合影响,两者将产生分化性走势.对于国债品种而言,通货膨胀压力的负面作用将弱于投资资金充裕的正面支撑效应,总体表现要强于政策性金融债券.
而金融债券属于投资资金的次要选择,在诸多制度不确定性的影响下,其与国债之间的利差将越发体现信用风险补偿和流动性风险补偿,处于相对弱势,历史利差的参考作用将越发弱化.
报告并认为,对于大规模投资配置类资金而言,理性的思路是在CPI处于高点时进行长期债券品种的积极配置,在CPI处于下行通道过程中,转移至短期流动性品种.因此2008年CPI走势前高後低的主流预期,可能导致在上半年大型投资资金的配置重点集中在长期品种上.
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