一、宏观经济大事：新闻播报 |
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1. 央行：经济增长或高位趋稳并适度放缓
2. 央行拟推基准综合价格指数
二、公开市场操作
本周净回笼资金960亿元，各期央票利率与前期持平。
三、交易所市场
国债指数下跌0.16点，成交额较上周增加10.55亿元
四、市场指标变化
1．银行间市场加权平均回购利率为3.2267%
2．本周收益率曲线中期略降，长期微升
五、下周市场展望
操作策略,交易机构可继续持有期前涨幅较大的债券，保守的机构可卖出降低风险；配置机构仍可增持中长期债券。
一、宏观经济大事：新闻播报
1. 央行：经济增长或高位趋稳并适度放缓
央行22日发布《2007年第四季度货币政策执行报告》。报告指出，2008年，在工业化、城市化、国际化以及产业和消费结构升级等因素的共同推动下，我国国民经济仍有望保持较快增长。
报告同时认为，随着国际经济运行不确定性增大和国内宏观调控政策效应逐步显现，经济增长可能高位趋稳并适度放缓。
此外，报告明确提出，在落实从紧货币政策的基础上，要科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调，努力为经济增长和结构调整创造平稳的货币金融环境。
2．央行拟推基准综合价格指数
央行在二○○七年第四季度中国货币政策执行报告中称，目前在全球化和经济转型背景下，中国通胀形成机理更加复杂，为更好地发挥货币政策作为需求管理工具的作用，需要测算与总需求联系比较紧密、能够反映价格长期变动趋势的价格指数。央行称，考虑到中国居民消费中食品所占比重较高，且食品价格也部分受到需求影响，全部扣除食品的方式不尽合理，因此可扣除CPI中受季节、气候以及国际因素影响较大的未加工食品及能源产品测算内地的基准消费价格指数。
同时，考虑到消费在中国总需求中占比仍相对较低，仅使用居民消费价格以衡量价格总水平变动尚嫌不足，因此在测算基准消费价格指数的基础上，还有必要测算能够覆盖投资、消费等主要经济领域价格变动的基准综合价格指数。
二、央行公开市场操作
央行近期公开市场操作一览 |
日期 | 交易类型 | 名称 | 期限(天) | 利率(%) | 规模（亿元） |
2008-2-22 | 央行票据到期 | 07央行票据126 | 91 | 3.3162 | 10.00 |
2008-2-18 | 央行票据到期 | 05央行票据15 | 1095 | 3.8100 | 150.00 |
2008-2-19 | 正回购到期 | R1M | 28 | 3.2000 | 80.00 |
2008-2-21 | 正回购到期 | R1M | 28 | 3.2000 | 120.00 |
2008-2-21 | 正回购到期 | R007 | 7 | 2.7000 | 850.00 |
2008-2-22 | 央行票据发行 | 08央行票据20 | 1096 | 4.5600 | -780.00 |
2008-2-22 | 央行票据发行 | 08央行票据21 | 91 | 3.4071 | -240.00 |
2008-2-20 | 央行票据发行 | 08央行票据19 | 366 | 4.0583 | -600.00 |
2008-2-19 | 正回购 | R3M | 91 | 3.4000 | -50.00 |
2008-2-19 | 正回购 | R1M | 28 | 3.2000 | -300.00 |
2008-2-21 | 正回购 | R3M | 91 | 3.4000 | -50.00 |
2008-2-21 | 正回购 | R1M | 28 | 3.2000 | -150.00 |
合计 | -960 |
短评：本周央行净回笼资金960亿元，各期央票利率与前期持平；本周央行继续净回笼资金，主要是1月货币投放和信贷增速超预期，市场资金较为宽裕，央行加大回笼力度，确保基础货币平稳增长；为保持货币市场利率基本稳定，各期央票利率与前期持平。
三、交易所市场
交易所市场国债指数下跌，本周指数开于112.57点，最高112.60点，最低112.28点，收于112.38点，较上周下跌0.16点，成交额为18.97亿元，较上周增加10.55亿元。
四、市场指标变化
1、 回购指标
来源：北方之星分析系统。
银行间市场周四加权平均回购利率为3.2267%，比上周上升77.29bp，主要是本周两可转债和两小盘股发行，冻结巨量资金，导致回购利率上升；下周二有中国铁建发行，预计回购利率先升后降，总体呈现回落走势。
2、 本周国债收益率变动情况
图：近两周国债收益率情况对比
数据来源：北方之星分析系统
本周收益率曲线变化不大，长期略微上移，中期略有下降，主要是前期长期降幅太多，受近期公布的1月经济金融数据的影响，市场分歧较大，略显谨慎，缩短了债券久期所致。
五、下周市场展望
1、下周提示
下周有1160亿央票和正回购到期。
2、下周展望
从近期公布的经济金融数据看，货币供应增速和贷款增速较快，超出预期，PPI大幅度上升，生产资料价格开始大幅度上涨，2008年1月PPI上涨6.1%，1月CPI为7.1%，而2月CPI预计在9%以上，全面通货膨胀的风险上升。央行后期的调控力度势必加大，对目前回暖的债券市场极为不利。
另一方面，受美国降息、世界经济增速放缓、中国经济增长也存在放缓的迹象等因素的影响，央行调控难度加大，市场对央行利率政策的分歧加大，略显谨慎。
尽管如此，我国通货膨胀不可持续，结合世界经济的走势，目前我国的加息空间已然不大，债券已经具有较好的投资价值。
国债前期涨幅太大，其上涨空间不是很大，而金融债则没有出现大幅上涨，其利差进一步增大，中长期金融债是不错的投资品种。
操作策略,交易机构可继续持有期前涨幅较大的债券，保守的机构可卖出降低风险；配置机构仍可增持中长期债券。
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