2月份CPI将继续创新高，通胀压力进一步加大，这一点目前已经成为市场共识。我们认为三月份央行仍将以数量型调控为主，通过公开市场操作、上调存款准备金率等措施回收流动性。此外，从减轻负利率程度及稳定通胀预期的角度来看，三月份加息一次的概率较大。三月份债券市场将总体偏弱，等待政策信号的进一步明确。而信用产品由于其绝对收益率高企，将继续受到资金追捧，走势相对乐观。
信用产品收益率继续回落
由于市场资金充裕，信用产品供给较少，企业债收益率继续回落；短期融资券收益率企稳回落，一二级市场利差处于高位；分离交易可转债的纯债部分，继续受到机构资金追捧，收益率出现大幅下降，新券收益率低于老券。
从银行间企业债的一级市场来看，2月份新发品种AA+评级5+5年期品种08兴泸债发行利率为5.95%，AAA品种国家电网债7年和10年期品种发行利率为5.25%和5.35%。
从二级市场收益率走势来看，2月份各期限品种收益率均出现回落走势。10年期品种收益率下降10bp，为5.67%。3年期收益率下降幅度较小，其余各期限品种均出现10bp以上幅度的下降，收益率曲线略有平坦。7Y-3Y利差已处历史低位，为30bp左右。从银行间企业债与国债的信用利差来看，2月份各期限品种利差高位震荡，短期端上升17bp，中长端波动在5bp以内。
受到资金买入力度继续加大的影响，分离交易可转债纯债收益率再次出现较大幅度下降。有担保品种收益率下降40bp，收在6.0%附近，无担保品种收益率下降30bp，收在6.80%附近。有无担保的信用利差有所扩大，目前为80bp。新上市的08赣粤债（有担保）收在5.84%，08中远债（无担保）收在6.42%，收益率低于老券，明显受到资金追捧。
2月份公司债成交平淡，收益率保持平稳，其中07长电债收于5.34%，较上月下降1bp；07海工债收于5.58%，较年初下降5bp。新发行的5年期承德钒钛公司债，发行利率为6.80%。
供给有所恢复
2月已发行的有兴泸债和国网债，金额207亿元。一季度作为企业债发行“真空期”的情况在今年仍没有扭转的可能，但较过去同期发行规模会有所扩大，预计一季度企业债发行规模在350亿左右。目前已发行216亿元。
短期融资券保持较快的发行节奏，2月份短期融资券发行上市量为272亿元，高于到期量（186.4亿元）。由于08年一季度到期金额597亿元，我们预计一季度的发行量可能在800亿元左右，已经发行531.2亿元。
2月份新发的分离交易可转债有中国石化和上海国际港务，期限分别为6年和3年，金额324.5亿元。已有发行预案的有中国平安等10只，金额超过800亿元。公司债2月份发行的有承德钒钛13亿元，下月即将发行的有金地12亿元、粤电力20亿元等。
08年三月份影响信用产品市场走势的因素主要包括三点：（1）通胀压力不断增强，市场对货币紧缩政策预期依然存在，而2月份数据的出台可能引发央行加息一次；（2）市场资金对高收益品种的追捧热情将会维持一段时间（3）信用产品供给保持低速增长。
综合以上因素我们认为，08年三月份中长期信用产品市场呈中性，企业债收益率高位震荡，其中10年期AAA品种收益率目标区间为（5.60%,5.80%）；如果三月份没有加息，短期融资券收益率将继续小幅回落，其中1年期AA品种目标区间为（5.20%，5.40%）。如果加息，收益率短期内会出现一定上升，目标区间调整为（5.35%，5.55%）；分离交易可转债的纯债部分，继续受到资金追捧，收益率将出现20bp左右的下降，有担保品种收益率在5.70％附近。
建议配置型机构继续加大除分离交易可转债以外信用产品的买入力度，而对于分离交易可转债则需要控制买入节奏；交易型机构则可考虑兑现分离交易可转债的帐面浮盈，更多关注短融市场。
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