正当很多投资者被近期股市的大跌搞得有点焦头烂额之时，姜先生(化名)在证券公司的大户室里还是显得那么的悠闲，仿佛股指的涨跌与他关系不大似的，而此时他手上其实还持有数以千万元计的 股票仓位。
姜先生，30多岁，某私募基金经理，手中掌握上亿元资金。不过，他打理的这个私募基金和别人有点不同，只有他一个人，而且他既不打听各种内幕消息，也不用股海捞针似的选股，每天只是看看上市公司的公告，就可以获得不菲的年化收益率：他做的基本是无风险或低风险的套利交易。
对国内的股市投资者来说，套利交易可能还是个陌生的名词，但对境外市场的投资者而言，对套利交易无疑要熟悉很多。套利交易主要就是利用不同市场之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。
“由于A股市场是单边市，因此以前的套利机会很少，不过随着权证等衍生市场的设立，A股市场的套利机会也开始多起来了，尤其是在分离交易可转债（下称‘可分离债’）开始发行以后。”姜先生表示。
套利 日照港
“我最近做得比较成功的就是日照港这个机会了。”姜先生日前表示。“在大盘走势那么差的情况下，收益率应该已经算不错了。”
据姜先生介绍，他此前就从公司公告中知道日照港要发行可分离债了，因此在大盘下跌时就在低位买了一部分仓位，而在2007年11月22日日照港股价因为当天公布了发行可分离债的公告而大跌时，他很快意识到了套利机会的到来。
由于日照港可分离债所附权证的行权价为14.25元，而当天日照港正股的价格一度跌至12.60元附近，其间的差价达到1.6元，如果上市公司希望日后通过权证行权二次融资，那么股价应该有机会回到14.25元以上，因此姜先生决定大量买入。
“我在11月22日及此后2个交易日在13元以下大量买入日照港，因为在11月26日的股权登记日前买入的股票还有优先配售可分离债的权利，可以有效摊低我的成本。”姜先生说，“尽管11月28日日照港正股因为除权效应下跌了，但不出我所料，股价很快走出上升通道，站上了14.25元这一行权价，最高一度达到18元多。”
据姜先生介绍，他通过参加优先配售可分离债使自己的持股成本下降了大约每股0.25元，每股实际成本不足12.60元，由于看到春节后A股市场走势不佳，他已于春节后将日照港全部出清，两个多月的收益率达到30%以上。
首战马钢
“我记得第一个发行可分离债的上市公司是 马钢股份，当时马钢只有3元钱左右，很少有人注意到这里面的套利机会，一些机构也都把马钢的可分离债当新股打，更多的机构根本就没关心，而我在马钢这次套利机会上一个月不到就挣了超过20%。”
姜先生介绍，马钢发行可分离债的套利机会就在于其债券附赠的认股权证行权价为3.40元，而其股权登记日的收盘价却为3.32元，低于其行权价，而且当天有很长时间的股价均低于3.40元，他在当时敏锐地发现了这一价差，并经过精确计算后选择大举买入马钢。
“很快马钢的股价就涨到3.40元以上，等 马钢CWB1上市之后股价涨得更快，我买入不到一个月就到4元多了，再加上配售可分离债赚的钱，不到一个月我的收益率就超过了20%。”
“不过我还是抛早了，马钢正股过了一个月又到了6元多，实在是远远超出了我的预料。”
投资理念
在姜先生看来，投资股市只是生活的一部分，做股票首先要身体好，其次要心情好，而风险过大带来的压力可能会使心态产生变化，从而影响判断，因此他只从事无风险或低风险的套利交易。
“与其从1000多只股票中大海捞针一样地选股，我不如把这个工作交给证监会。”姜先生戏言道。在他看来，只要看看可以发行权证的上市公司条件就可以知道，能发可分离债的公司基本都是股本较大的上市公司，而且发行前还要过证监会发审委这一关，公司的质地不会有大问题。
“不过，套利也要及时总结操作经验，争取收益最大化。比如我在马钢上抛早了，后面的几个可分离债我就持有时间比较长，就算其股价超过了行权价，只要股价的运行趋势没有走坏，我还会多持有一段时间，毕竟那时我有行权价保底，赚钱已经没问题了，只是争取收益最大化罢了。”姜先生表示，“我在后面武钢的可分离债上的收益就超过了40%，而 云天化的正股到现在我还持有不少。”
不过，姜先生提醒，上述套利交易也还是有一定风险的。上市公司一般而言肯定希望股价能涨到行权价上方以便进行二次融资，但要注意认股权证的存续期一般有2年，股价只要在快到期时涨到行权价上方就行了，因此选择合适的逢低介入时机就很重要，否则你现在买入正股持有2年的收益可能也不高，当然也有一旦大势转弱股价下跌的可能， 上海汽车近期的走势就是一例。
此外，在不同的市场状况中也要有不同的操作策略。就以2007年时的牛市为例，他同时持有武钢的正股和权证的策略就使其收益率远超马钢，但在近期的市场状况中，对日照港他就会选择先获利了结。
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