周评：CPI高于预期 债市高位整理
作者：佚名  文章来源：不详   更新时间：2008/5/20 9:26:36  

 
　　可转债方面，本周国电电力分离交易可转债和康美药业分离交易可转债公布了网上中签率，分别为0.51％和0.59％，考虑到目前股市走势较弱，分离债上市后价格不高，一级市场申购的年化收益率较低。

　　公司债方面，本周08年华能电力公司债券发行结果显示，网上4亿元的发行额度仅卖了4525万元，其余额度在启动网上向网下回拨机制后才被认购完毕。其主要原因是票面年利率仅为5.20%，低于投资者的心理价位。

　　消息面上，本周一国家统计局公布的数据显示，4月份居民消费价格总水平同比上涨8.5%，其中涨幅较大的仍然为食品价格，上涨22.1%，令人关注的猪肉价格上涨高达68.3%，结构性上涨因素仍然突出。而前期市场普遍预期4月份CPI将低于3月份，公布的数据明显高于市场的预期。市场分析人士表示，从短期来看，CPI的回落将是一个缓慢的过程。再考虑到受四川省汶川县发生的里氏7.8级强烈地震影响，5月份食品价格可能会继续上涨，从而在未来几个月拉高CPI指数。

　　政策面上，就在国家统计局公布CPI数据的当日，中国人民银行宣布，为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。金融机构人民币存款准备金率调整后达16.5%的较高水平，此次上调存款准备金率有望冻结可贷资金逾2000亿元。如果5月份CPI再度走高，央行可能再次上调存款准备金率，不过市场普遍预计准备金率的上限在18％附近，因此年内央行上调的空间在3次左右。对于加息，市场分析人士意见不一，有部分分析师表示信贷扩张动力仍强劲，年内不排除加息可能，央行会再次采用非对称性加息；而持反对意见者则认为受美联储连续加息影响，我国加息空间有限，近期加息可能不大。

　　笔者认为，一方面，CPI的持续走高将促使债券的收益率曲线上移，债券价格相应下跌，如果央行再次加息的话将进一步制约目前债市的上涨行情。另一方面，目前市场资金面仍显宽松，货币政策受传导机制和时滞效应的影响，资金面在短时间内发生逆转的可能不大。再考虑到股市避险资金的介入，债市的资金仍然充裕，这将支持着债市的高位行情。这相反两方面的因素仍将在今后一段时间内左右着债市的走势。预计短期内债市仍将以高位整理行情为主，如果市场资金面宽松的局面发生逆转，债市的走势将不容乐观。建议投资者近期可以关注收益率较高的企业债。

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本周上交所国债市场高位整理，周五上证国债指数收于113.33点，较上周上涨了0.06点，全周共成交了22.44亿元。上交所企债本周同样也是走出了整理行情，周五上证企债指数收于118.06点，较上周微降0.04点，全周共成交9.92亿元。