张崎：债市大涨 追高谨慎
作者：佚名  文章来源：不详   更新时间：2008/10/19 12:26:22  


　　从市场表现情况看，沪市50家上市国债上涨超过五成，下跌仅有010604一家，010408持平，其余券种没有交易。收涨券种普遍涨幅较大，长期券种涨幅巨大，010107、010303等近两个交易日均收高逾4％，存续期超过10年的券种到期收益率不足3.5％，远远低于储蓄利率，孕育了较大的风险。市场成交主要集中于010004、010107、010115和010303上面，成交约占全天债券总金额的半数以上。
 
　　近日交易所债市迭创新高，可能和市场预期9月CPI继续走低以及央行货币政策有望宽松相关，投资者预期明年央行可能会降息，而不断发行的债券型基金给市场注入了充裕资金。

　　笔者认为，8月以来债市出现“井喷”行情，短线有些长期券种涨幅超过10％，收益率急剧下降100个基点，市场风险已经显著增加。包括笔者长期推荐的分离债，近期大涨之后的收益率与同期银行存款利率相比也没有太大吸引力了。虽然在债市大幅上涨的过程中短线买入仍有可能获得投资收益，但把债券当作股票来炒，已经从一个极端进入另一个极端。

　　笔者认为在债市整体收益率水平明显回落的时候宜继续关注可转债的投资机会。由于股市持续调整了近1年，年初指数高位时发行的可转债的转股价格已经远远脱离市场实际情况，对已经进入转股期限的部分上市公司来说，下调转股价格是促进投资者转股的现实选择。近期有不少公司纷纷调低转股价，这对于转债价格将构成直接刺激。当然转债的上涨还是需要股票本身要有较好的表现，投资者在关注那些有可能下调转股价格的转债的同时，也不妨适当参与其股票，因为在上涨行情中持有股票的收益通常会超过持有转债。此外，也有个别可转债价格低于面值，类似品种包括南山转债和新钢转债，长期看在弱势格局中可以抵御市场风险

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周三交易所国债市场继续大幅上涨，上证国债指数收盘报117.61点，较上日劲升0.8点；市场成交7.48亿元，同比变化不大。