本周上交所国债市场小幅下行，周五上证国债指数收于120.74点，较上周下跌了0.19点。全周共成交了25.08亿元，相比上周的43.76亿元大幅下降。上交所企债市场同样也是小幅下跌，周五上证企债指数收于133.84点，较上周末下跌了0.41点，其中周四单日下跌了0.27点，全周共成交34.13亿元，成交量较上周略有增加。
最近债市正处于关键时期，有利于债市继续上涨的因素和导致债市调头下行的不利因素都存在，可以说是风险与机遇并存。其中利好因素主要是双率或将再度齐降。最近,一季度的经济金融运行数据已经开始陆续公布了。市场正密切关注货币政策是否会进一步宽松,以刺激已经出现复苏信号的国民经济。市场传闻，3月份CPI较上年同期下降1.1%-1.3%;PPI较上年同期下降5%-6%。如果上述数据属实,3月份就将是CPI和PPI同比增速连续第二个月双双为负。有分析人士指出，有迹象表明，新一轮经济刺激计划正在酝酿，在这轮刺激计划中双率或将再度担当“先锋”重任。在降息频率和幅度上，央行或将再次下调基准利率1－2次，降息幅度在54个基点左右；在存款准备金率上，市场预计年内存款准备金率将降到10%附近，而目前大型金融机构存款准备金率为15.5%。如果这一传闻能够兑现，对于目前正在构筑阶段性顶部的债市来说无疑是雪中送炭，债市有望走出新一轮的上攻行情。
然而，近期债市的资金面已经发生了转变，资金推动型的债市上涨行情有发生逆转的迹象。一方面，继基金资金撤离债市之后，保险资金也正从债市中撤出。最新统计数据显示,屯重兵于债券市场的保险巨鳄一直在缓慢撤出债券市场,而就在刚刚过去的3月份,从债券市场撤出的保险资金约为98.39亿元。业内人士预计,4月7日,在中国保监会正式增加保险机构债券投资的品种后,受到保资青睐的将是中期票据。另一方面，随着本周三股市大幅回调整理完毕，周五股市大幅走强，市场对股市未来的走势渐趋乐观。如果股市进一步上扬，股市和债市的翘板效应将使债市中的避险资金向股市回流。这或将使未来债市出现大幅调整行情。
总体来看，债市在经历的最近一段时间的整理后，将寻找新的突破方向。多空双方的搏杀将日趋激烈，债市的风险与机遇并存。建议投资者近期以保守操作为主，注意风险。（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM，供职于交行上海市分行）
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