上周五央行月内二度上调存款准备金率0.5%
上周五，央行以月内二度上调存款准备金率0.5%的方式度过10月数据公布后的第一个加息敏感窗。根据10月的经验，调存准7-10日后加息，让市场预期本月第一次调存准之后7-10天将迎来第一个加息敏感窗。周五下午包括大摩、苏格兰皇家银行及瑞银等机构一致认为当晚加息，但结果稍稍出乎意料。
月内第二度上调存准率，而非加息，意味着央行认为目前数量型调控工具仍然有效，或者因预知周末国务院即将推出价格干预措施，为避免价格调控叠加效应对市场产生过大的冲击而暂不加息。
货币政策进一步紧缩已成为目前高通胀背景之下市场的共识。中央经济工作会议将于12月初召开，届时或正式转变货币政策的口径，由适度宽松转为稳健。
收紧流动性，债市雪上加霜
存款准备金率上调后，债市雪上加霜。从收益率来看，根据中债收益率曲线，昨日，十年期国债收益率重新站上3.9%，为3.9163%；从指数来看，中债综合指数自11月15日企稳，18日反弹到顶后再度转跌。由于自上月加息之后，债市收益率上升，指数下降，市场已对本月将要加息的预期作出反应，此次转跌更可能因债市资金面紧张而致。
存准率上调及物价行政管制后，加息预期现分歧
上周五存准率上调，周六国务院正式推出物价管制十六条，使得短期内加息预期弱化，年内加息预期出现分歧。部分机构认为年内可能再度加息。中汇银认为，12月13日统计局公布11月国民经济运行数据时点的前后，中国将迎来年内最后一个加息窗口。根据目前市场机构的判断，十一月CPI或将继续走高， 达到5%。且由于目前市场普遍预计通胀将于明年上半年见顶，行政干预并不会得到立竿见影的效果，年内加息或者加重行政干预的筹码，直接规制商品期货市场将成为政府的备用政策选择。
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