本周上交所国债市场小幅上行，周五上证国债指数收于129.35点，较上周微涨了0.14点，全周共成交了1.49亿元，成交量较前几周继续萎缩。上交所企债市场持续下行，周五上证企债指数收于145.00点，较上周下跌了0.08点，共成交23.35亿元。从走势图上来看，本周市场资金面仍显紧张，国债市场继续缩量上行，而企债市场持续走熊。
资金面上，本周央行通过公开市场操作净投放资金160亿元，连续第六周实现净投放。不过，最近两周市场资金面仍显紧张，市场利率持续小幅上行，7天品种利率维持在4%以上。这显示出市场对于未来资金面的预期并不乐观。而且，周五市场传闻央行调整了存款准备金的缴款口径，今后保证金存款也需缴纳存款准备金。经测算，这一政策变动相当于将存款准备金率提高了3个0.5%，在未来一段时间将对市场产生不利的影响，市场资金面趋紧是难以避免的。而且，考虑到口径的调整将分数个时间节点完成，在这些时间节点附近，市场利率会出现上行。从目的来看，央行出台该政策的主要目的依然是防通胀。目前存款准备金率已经处于高位，上升空间有限，面对高通胀，央行通过口径的调整同样可以起到回笼货币的作用。因此，如果这一市场传闻被证实，市场资金面紧张将制约整个下半年债市的走势。
总体来看，受央行调控政策影响，市场资金面略显紧张，债市的抛售压力较大，短期内债市很难再度走强。不过，经过了持续下跌后，信用债和可转债存在中长线的投机机会。目前，信用债和可转债的走势较弱，短期内很难走强。不过从投机价值来看，可转债存在一定的错杀，已经具有一定的投资价值。由于市场资金面紧张，机构投资者手头缺钱，只能抛债以获得流动性，因此可转债的价格已经远低于其合理的估值。目前的关键在于，投资者要认准时机，尽量在底部区域建仓可转债。未来货币政策一旦再度转为宽松，可转债的上涨空间较大。(作者单位：交行上海市分行)
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