和讯特约
事项
中国人民银行决定，从2011年12月05日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
事件简评
本次央行下调存款准备金率是数量型政策趋势性放松的标志性开端，政策宣布的时点为市场预期区间中的最早时期，略超出市场预期，对债券市场构成预期和实质的双重利好。
本次下调存准释放银行体系资金达3500亿至4000亿，约为银行间市场回购与拆借日成交量的60%，银行间市场流动性将得到明显放松。
高达20%以上的存准率使得信贷派生存款每增加5000亿就需要消耗近1200亿的外汇占款，才能达到银行体系内流动性不变。如果外汇占款保持较长时间低速增长，则信贷的恢复性增长会令银行间市场流动性紧缩，因此，从趋势上看，当前的高存准率已经难以为继。
如果央行并不干预银行间市场流动性，未来三个月资金利率会出现大幅波动，1月份资金利率可能受到季节性因素的冲击而走高，而这与当前的调控基调不符，并且，12月至2月，央票到期量均不足200亿，即使算上回购到期月度最高也才800亿，根本不足以平滑资金面的波动，因此，调降准备金率是稳定资金利率必需的手段。1月份存在再次调降存准的可能。
本次下调存准估计可以使7天回购利率回落至以3%为中心的波动区间中，确立了资金利率下行的趋势，三个月Shibor利率可能开始松动下行。本次存准下调将是我们在月报中提出的“债券牛市下半场”的开始，前期阻扰市场收益率下行的资金面因素正在消解，收益率曲线将陡峭化下行，中低等级信用债的风险偏好将会明显回升。
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