今年1月份恰逢春节，巨量节日资金需求之下，市场资金面经历了巨幅起落。然而资金价格的显著波动之下，仅短期品种受影响较为明显，长期限品种债券的收益率表现却较为平稳，显示市场对债券后市行情依然看好。
市场分析人士指出，虽然节前最后一周资金面持续紧张，回购利率最高时呈超过8至9月份的高位，但市场交投并不沉闷，有别于去年8至9月份资金紧张时期一潭死水的市场氛围。一方面资金成本上升较大一部分是源于跨节带来的暂时上升，市场对后市的预期依然乐观，加上普遍预期节后资金成本会回落，推动了投资者在收益率高位时建仓；另一方面，银行资金备付也将在节后缓解，加上实体经济资金回流，资金面的缓解预期推动了做多的动力。
春节前，为缓解资金紧张的态势，央行曾通过公开市场进行了巨额逆回购操作向市场注入资金。1月17日实施了1690亿元14天期逆回购，之后的19日则实施了1830亿元同期限逆回购。在央行连续逆回购操作的累积效应下，市场资金价格也从高位大幅回落。
目前市场高度关注节后资金成本的回落幅度。从种种迹象来看，短期内市场资金回落幅度可能不会太大。随着节日因素消失，流动性会快速回到银行体系，进而对市场资金面形成支撑。然而，14天期逆回购将在2月初陆续到期，预计将对市场流动性产生短期冲击。此外，2月公开市场到期资金量稀少、海外欧债危机延续背景下外汇占款可能继续下滑以及信贷造成分流的可能性都使得2月市场资金面充满了不确定性。
统计数据显示，2月公开市场央票到期量仅为120亿元，加上巨额到期逆回购的“抽离”，公开市场到期资金甚至显示为负。
此外，1月份前两周的信贷已显示出放量增长的迹象，其未来走势也受到市场高度关注。分析人士指出，信贷反弹的征兆将推动投资者对未来政策方向及力度的预期持保留态度，从而影响资金成本回落的幅度。
因此，市场短期内关注的焦点仍集中在央行的后续动作上。市场人士称，央行态度如何，将直接决定资金成本在节后运行在哪个区间内。国泰君安证券、东方证券等机构均认为，节后存款准备金率下调的概率仍然较大。但从节前央行选择逆回购而非下调存准率来看，目前决策层在政策放松上可能还有顾虑。加上节日因素影响下，通胀在1月份可能上涨，进而制约政策进一步放宽的步伐，市场普遍期待的降准可能在2月上旬难以实现。这也给短期内的债市走势带来制约。但基本面的大环境对债市整体行情有利。国家统计局数据显示，2011年全年国内生产总值较上年增长9.2%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，四季度增长8.9%。GDP增速逐季回落的同时，物价涨幅自去年8月开始逐月下行。虽然1月可能稍有波动，但市场普遍预期2012年前三季度通胀仍是下行的趋势。经济增速和通胀的基本态势对债市长期整体向好形成支撑。(新华08网)
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