国海证券：债券市场一周评述
一、宏观经济大事：新闻播报
1. 中国人民银行决定上调存款准备金率 2. 临时价格干预措施启动六大类商品调价须申报 二、公开市场操作 本周净投放资金2080亿元，各期央票利率与前期持平。 三、交易所市场 国债指数上涨0.16点，成交额较上周增加3.31亿元 四、市场指标变化 1．银行间市场加权平均回购利率为2.3274% 2．本周收益率曲线中短期上升，长期略微下移 五、下周市场展望 操作策略,中小机构可卖出前期已获利债券，转持安全边际较高的债券进行波段操作；配置机构可持有中长期债券。 一、宏观经济大事：新闻播报 1. 中国人民银行决定上调存款准备金率 为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2．临时价格干预措施启动六大类商品调价须申报 国家发改委16日宣布，经国务院批准，自本月15日起对部分食品、液化石油气等重要商品及服务在全国范围内启动临时价格干预措施，对达到一定规模的生产企业实行提价申报，对达到一定规模的批发、零售企业实行调价备案。 二、央行公开市场操作 央行近期公开市场操作一览 日期 交易类型 名称 期限(天) 利率(%) 规模（亿元） 2008-1-18 央行票据到期 07央行票据112 91 2.9089 30.00 2008-1-17 央行票据到期 07央行票据04 365 2.7961 2100.00 2008-1-14 央行票据到期 05央行票据08 1095 4.1400 300.00 2008-1-17 正回购到期 R6M 182 3.0000 200.00 2008-1-15 正回购到期 R3M 91 3.0500 100.00 2008-1-15 正回购到期 R1M 28 3.3000 450.00 2008-1-17 正回购到期 R1M 28 3.3000 390.00 2008-1-15 正回购到期 R007 7 2.7000 1160.00 2008-1-17 正回购到期 R007 7 2.7000 1300.00 2008-1-18 央行票据发行 08央行票据08 1096 4.5600 -100.00 2008-1-18 央行票据发行 08央行票据09 91 3.4071 -290.00 2008-1-16 央行票据发行 08央行票据07 366 4.0583 -800.00 2008-1-15 正回购 R007 7 2.7000 -1450.00 2008-1-15 正回购 R014 14 2.9800 -290.00 2008-1-17 正回购 R007 7 2.7000 -950.00 2008-1-17 正回购 R014 14 3.0000 -70.00 合计 2080 短评：本周央行净投放资金2080亿元，各期央票利率与前期持平；本周央行大规模净投放资金，主要是下周有5只小盘新股发行，将冻结大量资金，另外下周要上缴存款准备金约2000亿，故央行降低了回笼力度。 三、交易所市场 交易所市场再次反弹，本周指数开于111.08点，最高111.41点，最低111.02点，收于111.21点，较上周上涨0.16点，成交额为17.14亿元，较上周增加3.31亿元。 四、市场指标变化 1、 回购指标
来源：北方之星分析系统。 银行间市场周四加权平均回购利率为2.3274%，比上周上涨27.57bp，主要是市场资金宽裕，仅两小盘股发行，回购利率略微上升，波动不大，下周有5只小盘新股发行，预计冻结资金较多，回购利率将会上升，但不会剧烈跳动。 2、 本周国债收益率变动情况 图：近两周国债收益率情况对比
数据来源：北方之星分析系统 本周收益率曲线中短期略微上移，长期下降，主要是长期国债税前收益率已经比较可观，另外近期加息的可能性下降，前期没有调整的长债收益率近期略微下移。 五、下周市场展望 1、下周提示 下周有710亿央行票据到期，另外有4034亿正回购到期。 2、下周展望 央行今年首次上调存款准备金率0.5%，低于市场预期，回笼资金约2000亿元，下周四缴款，然市场资金状况依旧充裕，到期回购和央票较多，短期内准备金率上调对市场资金没有实质影响。 另外，2007年12月份，企业部门和居民消费贷款均表现为同比少增，这表明贷款增势已明显放缓。因此，尽管通胀压力仍然较大，但近期加息压力已明显缓和。此外，美国再次大幅降息的可能性很大，将再度挤压我国加息的空间，加息举措央行将慎重对待，短期内难以出台。 债券市场机构的配置性需求和交易性需求十分强烈，但略显谨慎，机构主要偏向中短期债和短期融资券，长期债券成交不活跃，主要是机构对后期的走势仍持谨慎态度，想缩短久期，降低风险。在此笔者认为，目前短融并不是最佳买点，而中长期国债税前收益率已经超过了短融的收益，一旦通胀得到控制，国债将率先领导债市反弹，而短融将得到抛售，收益率反而会上升，所以我建议配置机构目前可配置中长期国债。 操作策略,中小机构可卖出前期已获利债券，转持安全边际较高的债券进行波段操作；配置机构可持有中长期债券。 |
