债市周报：债市窄幅整理 稳健特征显现
作者：佚名  文章来源：不详   更新时间：2008/2/25 9:54:21  


　　随着1月份经济数据的公布，银行间债券市场的交投活跃度也有所下降。从报价情况来看，年前表现火爆的国债也恢复了平静，而短期融资券仍然是主要的交易品种，AA级品种一、二级市场的利差已扩大至40-50BP。一级市场上，本周招标的7年期和10年期国开债分别为4.83%和4.95%，处于市场预期的下端，显示市场资金仍然充裕。

　　尽管1月份CPI创出新高，但根据之前的市场预期，7.1%的水平处于市场预期的下限，难以成为近期加息的依据。从整体政策环境来看，尽管内有雪灾、外有美国大幅降息等因素影响，但国内紧缩的政策主调仍未改变，未来三个月的CPI走向仍会左右货币当局的利率政策。资金面方面，从2月下旬开始直至3月底，到期的央票数量开始增多，3月份央票到期量更达到了5660亿元。在到期资金如此巨大的情况下，后期央行的公开市场操作将以回笼存量资金为主要目标，预计市场资金面将维持充裕的局面。因此，一方面，在资金面比较宽裕的背景下，收益率曲线大幅上调的可能性不大；另一方面，经过前期的大幅调整后，市场对政策的预期也存在一定的分歧，债市持续反弹缺乏新的动力，未来一段时间内仍可能呈现窄幅整理的态势。

　　历史经验告诉我们，加息对于稳定通货膨胀预期非常有效。由于加息目的主要是为了防止通货膨胀，加息仍有可能采取非对称的方式进行。然而由于加息只对需求拉动型通胀起作用，从去年央行连续加息的效果看，加息对于主要由成本推动的通胀的作用值得研究。在美国连续大幅度降息后，美中利差由正变负的情况下，我国的加息空间也被大大压缩。但这并不意味着我国应放松货币政策。这因为流动性过剩的局面还没有缓解，导致通胀的根源还在。因此，即使在价格型手段已有限的情况下，也会继续采取数量型手段来实行从紧的货币政策。但是，从紧的货币政策可以与相对宽松的供给政策相结合，才能为促进经济的持续发展带来良好的外部环境。

　　从今年以来的投资品种来看，由于股市的不确定因素增加，投资者对债券的关注程度有所提高。首先是债券型基金尤其是增强型债券基金比较受到三类投资者的青睐。一是部分投资者受股市震荡加剧的影响，由激进转趋保守。他们认为，在组合中加入债券型基金，可构建股债平衡的投资组合，分散投资风险，提高累积收益。二是部分投资者希望借债券型基金来保住牛市的胜利果实。三是还有部分投资者本身就是保守型的，债券型基金安全稳健，非常符合他们的胃口。在震荡市中，债券基金可通过其锁定较低股票仓位降低股票风险，同时又可以通过"打新股"渠道获取收益。其次是，股改后的Ａ股市场具备较高的投资价值，作为衍生产品的可转债市场的投资价值相应提高。可转债发行条款对投资者更加有利，主要表现在转股价格确定相对较低、债性保护措施将会加强、发行方式也会多样化，可转债特有的风险收益特性以及良好的市场表现，将会吸引更多的投资者去关注去参与，而与境外成熟的资本市场相比，我国的可转债市场仅仅是起步阶段。

|网站首页|财经金融|银行|股票|基金|保险|期货|股评|港股|美股|外汇|债券|黄金|理财|信托|房产|汽车|

本周交易所国债指数在节后开盘顺势冲高至112.84点后，就一路下滑，国债每日指数上下幅度的缩短，周四周五的双"十字星"预示着国债指数经过前期的连续拉升后，需要休生养息的过程，常言道：老虎还有打盹的时候。在技术形态时间窗上，也显示了指标在高位钝化，但是下滑频率不是急速探底而是小步碎跑，似乎略有不甘就此罢了之感觉。投资者依然采取谨慎态度，短期品种仍是成交主力，长期品种乏人问津。而受国债指数影响，企债指数已是连续五连阴，成交量萎缩，步入调整态势。