周评：PPI再次走高 债市小幅下跌
作者：佚名  文章来源：不详   更新时间：2008/6/20 9:36:28  


　　消息面上，国家统计局公布的数据显示，5月份工业品出厂价格同比上涨8.2%，其中原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%，连续第5个月创3年来新高，此前1、2、3、4月份PPI分别上涨了6.1%、6.6%、8.0%、8.1%。5月份，居民消费价格总水平同比上涨7.7%，其中，城市上涨7.3%，农村上涨8.5%。从月环比看，居民消费价格总水平比4月份下降0.4%；食品价格下降1.3%，其中鲜菜价格下降15.7%，鲜蛋价格上涨4.1%。不过，考虑到我国工业品价格仍在加速上涨，未来消费物价上涨的压力有增无减，未来几个月的CPI走势不容乐观。

　　政策面上，6月7日傍晚中国人民银行宣布，为加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。一般情况下，在国家统计局公布CPI等宏观经济数据以后央行才会根据实际情况提高存款准备金率，因此本次存款准备金率上调在时间上略早于市场预期。这可能有两方面的原因，一是央行考虑到在PPI持续上涨并高于CPI的情况下，PPI向CPI传导的风险有所加大，央行旨在进一步抑制通胀，显示出其执行紧缩货币政策的决心。二是考虑到越南等少数周边国家经济发生严重衰退，热钱逃离后可能涌入我国，央行此举能起到对冲流动性的作用，避免我国经济受到周边国家的影响。不过，考虑到央行目前使用提高准备金率的方法来代替加息，近期加息可能不大。

　　笔者认为，目前债市的收益率曲线仍处在较为合理的区域，准备金率的提高在短期内对债市不会造成较大的影响，本周债市下跌是心理因素大于政策性作用。不过，随着央行紧缩性宏观政策滞后效应的逐步显现，市场资金面已较前期略显紧张，资金面发生逆转或只是一个时间问题。因此，从长期来看，存款准备金频繁、连续地上调将对资金推动型的债市造成不利影响。

　　总体来看，债市在消化了利空因素后，近期仍将以高位整理行情为主，下跌的空间不大；不过从长期来看，债市不容乐观。建议投资者应注意防范风险，以保守操作为主。（本文作者为复旦大学经济学院许一览，供职于交行上海分行）

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本周上交所国债市场小幅下挫，周五上证国债指数收于113.40点，较上周下跌了0.10点。全周共成交了9.98亿元，相比上周的19.60亿元有所减少。从K线上来看，本周仅四个交易日，周二上证国债指数受央行再次大幅提高存款准备金率影响小幅下行，后三个交易日走势略有企稳。上交所企债本周也同时回落，周五上证企债指数收于118.29点，较上周末下跌了0.21点，全周共成交7.94亿元，成交量较上周有所下降。