债市周报：国债企债 走势略有不同
作者：佚名  文章来源：不详   更新时间：2008/6/30 10:52:22  


　　企债市场本周后两个交易日出现阶段性放量，市场参与程度提高。企债指数近两个月基本在117.0-117.5的狭小箱体内震荡盘整，夹阴夹阳间或出现。后市能否出现今年2月、3月的突破行情，还需要许多因素综合促成。在具体企债品种方面观察，转债品种中的澄星转债、赤化转债、大荒转债、恒源转债等有在底部启动迹象。企业债中的01中移动本周连续放量上行，成为近期债市中的亮点，98中铁（3）、99三峡债似乎飞机跑道起飞形状，有连续上行表现，但这些大都是存续期不长的个券，一般在1年至3年。此外，02武钢（7）、05京能（1）等近期也处在缓慢攀升状态。
 
　　国家发改委上周五宣布，八个月来首次调高汽油、柴油和航空煤油价格，并将从7月1日起调高销售电价，这引发市场对于未来CPI指数将再度攀升的忧虑。受此影响，市场加息预期再度升温，长期限国债等券种备受冷落，银行间、交易所国债品种一度呈现跌势。政府上调燃油价格后，可能需要采取更强硬的政策应对通货膨胀，这进一步加深紧缩预期，不过浮息债品种因抗利率风险优势，需求较前期反而有所增加。

　　近期，分离交易可转债依然受到资金追捧。今年2月下旬集中发行了三只分离债，中签率位于0.85%－1.89%之间。3月份中国石化发行的分离债中签率为1.31%，其发行量达到创纪录的300亿元，当时所冻结的资金也创下天量。此后几只分离债则回到历史较低水平。当股票二级市场的大幅波动后，使得资金转向风险相对较低的发行市场，分离债自然成为选择之一。对投资者而言，分离债属于“攻守兼备”的品种，其所附送的权证成为分离债申购高额收益的主要来源，权证的火爆也吸引了投资者。在中期票据发行停滞、企业债和公司债发行流程长且发行慢的情况下，未来还将有更多的上市公司选择发行分离债。因此，在随着分离债不断推出，其投资机会依然值得关注。

　　综合上半年债市情况看，流动性成为主导债市走势的主要因素，流动性收紧成为推升债市收益率的主要力量。从投资品种看，国债收益率偏低减弱了市场对其的投资意愿；相反，金融债、可分离交易型转债、中期票据等信用品种大受欢迎。从期限看，短期品种以及3到5年品种成交活跃，市场对长期品种持谨慎态度。
 
　　6月份分两次上缴存款准备金，本周国债市场整体没有受到存款准备金上缴太大影响，机构此前资金准备较为充分。此外，由于央行在过去三周中通过公开市场操作连续向市场净投放资金，也在很大程度上帮助机构缓解了存款准备金率上调带来的短期流动性紧张状况。市场资金面虽然没有受到大规模资金抽离的影响，而未来从紧货币政策所可能运用的具体工具仍是市场所最为密切关注的。市场预期，数量型工具仍将成为优选，但在发改委上调油、电价格之后，通胀压力可能的上升也加重了市场对于加息的担忧。从短期资金市场分析，两次准备金上缴之后，未来几个交易日市场交投将可逐步扭转目前偏冷的状况，但指数方面预计将继续维持盘整态势。

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本周交易所国债指数日K线阴多阳少，近期日K线基本围绕十日均线运动，113.50点成为了中轴线，温和调整迹象明显。但是笔者以为，只要债指不出现有效下穿十日均线，后市还有上扬机会。目前缺憾的是成交量仍然没有放大。而周K线是否将会形成抛物线轨迹还有待于继续观察。在国债个券方面，大多数个券出现震荡和小幅向下调整，其中走出独立行情和走势比较坚挺的有010508、100115、100210等一些到期日将临近的债券品种，表明市场短期参与气氛还是比较浓重。