本周上交所国债市场震荡上行，周五上证国债指数收于121.03点，较上周微涨了0.07点。全周共成交了42.74亿元，相比上周的34.15亿元有所增加。上交所企债市场持续下行，周五上证企债指数收于133.87点，较上周末下跌了0.28点，全周共成交39.76亿元，成交量较上周有所增加。从K线图上看，近期债市在股市持续走强的影响下高位整理，阶段性顶部已经形成，短期内走势不容乐观。
消息面上，3月23日,财政部下发了《财政部关于代理发行2009年新疆维吾尔自治区政府债券（一期）有关事宜的通知》，这意味着地方债的发行正式开闸，新疆成为了首个发行地方债的省级政府，安徽省紧随其后。根据财政部的安排，今年将发行2000亿元的地方债，新疆和安徽地方债的发行仅仅是一个开始，后续省市的发债将陆续跟进。其中，河北获得的额度为60亿元，新疆30亿元，安徽40亿元，云南84亿元，广西65亿元，陕西60亿元，宁夏30亿元，贵州64亿元，辽宁66亿元，广东110亿元。同时，北京市财政局局长杨晓超26日表示，北京今年将发行56亿元地方债，最快有望在4、5月份上市。由于地方债投标利率根据中国债券信息网公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为3年的国债收益率算数平均值上下各浮动15%确定，因此新疆地方债的中标利率仅为1.61％，银行等金融机构或将成为最终持有该券的主力军，而个人投资者一般不会通过分销渠道购买该券。由于该券的发行规模完全在市场意料之中，且已经被市场提前消化，因此不会对债市产生不良影响，反而可以为市场增加一个新的投资品种，起到活跃债券市场的作用。
基本面上，央行行长周小川日前在一篇题为《关于改变宏观和微观顺周期性的进一步探讨》的署名文章中指出，去年四季度以来，针对国际金融危机愈演愈烈，对我国经济负面影响日益加重的情况，中国政府提出了一系列措施。目前总体来看，宏观调控政策已初见成效，一些先行指标有回暖迹象，经济增速过快下滑的局面基本得到遏制。市场分析人士认为，考虑到我国经济有回暖迹象，利率已经处于历史低位，未来央行进一步降息或下调存款准备金率的可能不大。一旦我国经济复苏，利率也将触底反弹，对于存续期在5年以上的券种来说，目前的收益率已经偏低，从中长期来看存在较大的下跌风险。
总体来看，最近几周债市发出了掉头下行的信号，特别是前期涨幅较大的信用债本周已经开始下跌，随着部分机构投资者资金的离场，中短期内债市或面临调整的风险。建议投资者谨慎操作，不宜盲目建仓。（本文作者为复旦大学经济学院许一览，供职于交行上海分行）
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