本周上交所国债市场小幅上扬，周五上证国债指数收于120.85点，较上周上涨了0.11点。全周共成交了29.18亿元，相比上周的25.08亿元有所放大。上交所企债市场则是小幅下跌，周五上证企债指数收于133.82点，较上周末下跌了0.02点，全周共成交26.80亿元，成交量较上周大幅减小。从走势图上来看，最近一段时间债市结束了单边强势上扬的走势，高位整理格局明显。
宏观基本面上，国家统计局最新公布的数据显示，居民消费价格同比下降，工业品出厂价格环比降幅缩小。一季度，居民消费价格同比下降0.6%（3月份同比下降1.2%，环比下降0.3%）；工业品出厂价格同比下降4.6%，环比降幅逐月缩小，其中1月份环比下降1.4%，2月份环比下降0.7%，3月份环比下降0.3%。从数据上看，三月份的CPI和PPI继2月份后继续保持同比双双下降的走势。对债市来说，由于CPI数据基本符合市场预期，且已被市场提前消化，因此本周公布的宏观经济数据对债市的利好作用有限。
政策面上，我国乃至全球已经看到了经济复苏的曙光，而且我国目前的经济情况好于预期，监管部门或将暂缓推出新一轮的经济刺激计划。考虑到债市未来的走势相当一部分将取决于央行在短期内是否会再度降息或是下调存款准备金率，而且即使央行再度降息，降息空间也不是很大，因此债市收益率曲线进一步下移的空间有限。特别是对于低收益率的长期券种，其风险是相当大的。
资金面上，本周央行回笼资金量达到2150亿元,连续两周回笼资金量超过2000亿元。对冲到期释放的流动性后,实现140亿元的净回笼。目前市场资金面整体上可以说是相当宽裕的，但债券市场资金充裕的情况正在逐步发生逆转，基金、保险等机构投资者正在逐步撤离债市，而且随着股市的不断走强，债市中的避险资金也正向股市回流。这样，债市近期难以再现强势单边上涨行情。
总体来看，短期内债市将继续以整理格局为主，但从中期来看，债市在整理后将寻找新的突破方向，不排除深度调整的可能。未来债市的走势仍将取决于宏观经济数据和央行的调控措施。建议投资者近期以保守操作为主，注意风险。
（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM，供职于交行上海市分行）
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