截至上周末，全部转债平均转股溢价率38%，较上期提高3个百分点，转债市场股性有所下降。平均底价溢价率较上期下降近一个百分点，债性支撑加强。 从到期收益率角度看，目前有唐钢、中行、石化三只品种到期收益率为正，债性将对未来转债价格构成强有力支持。
关于下一阶段投资策略，我们认为，不考虑已经触发赎回的塔牌转债，现有15只品种均价119元，已处于历史较低水平。未来不管正股市场涨跌，债性将对转债构成强有力支撑，转债市场下行风险已经较小。
对于激进型投资者，在价格相近水平下，建议优选强股性品种——工行转债、国投转债。以工行转债为例，截至上周末，工行转债转股溢价率10.55%，纯债溢价率43.90%，属偏股型转债。我们预测公司2011年净利润同比增长22%，每股收益0.58元，对应2011年动态市盈率不足8倍，估值处于历史底部。工商银行 （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）2010年度分红预案为每10股派现1.84元，届时转股价将下调0.184元，相当于转股溢价率下降将近5个百分点，目前相当于仅5%的转股溢价率，转股溢价率向下空间已经极其有限。
对于保守型投资者，推荐持有低价位品种——石化转债、中行转债、唐钢转债 （125709 股吧,行情,资讯,主力买卖）。截至上周末，石化转债转股溢价率25.57%，纯债溢价率29.09%，平衡型转债。我们预测公司2011年净利润同比增长14%，基本每股收益0.93元，对应2011年动态市盈率为9倍。中国石化 （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）2011年度分红预案为每10股派现1.3元，届时转股价将下调0.13元，相当于转股溢价率下降近2个百分点，目前位置相当于23%的转股溢价率。溢价率水平偏高，但债性支撑作用较强，向下空间有限。
唐钢转债转股溢价率117.35%，纯债溢价率3.36%，属偏债型转债。受正股前期上涨影响，唐钢转债已较前期低点反弹4%多，目前到期收益率1.92%，而目前交易所相近期限企业债的到期收益率普遍已超过4%，转债替代固定收益持有吸引力下降。转债还有一年半即将到期，未来公司有下调转股价促进转股可能，现阶段投资机会主要来自于条款博弈。
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