基金经理 杨云
大力发展债券市场
是当务之急
“十二五”规划中明确提出，要显著提高直接融资比例，国务院会议再次强调提高直接融资比重的问题，尚福林主席在对今年工作的具体部署中也要求扩大直接融资，显著增加债券融资规模。
中国经济增长过于依赖银行间接融资体系，这种融资结构已难以为继。随着市场化新股发行体制的推进，股权融资得到了较大发展，公司债券市场却仍然是明显“短板”。成熟市场的公司债券融资要占直接融资大半比例，不发展债券市场，将难以实现直接融资比例显著提高。
中国债券市场仍以国债和金融债为主体，真正意义上的债券融资市场应以公司债为主体。目前，各类企业债券存量规模4万亿元左右，只占全部债券余额的20%，与50万亿元的银行信贷相差甚远，其中公司债和可转债又只占到4万亿元的10%左右。债券市场的发育不良使得固定收益类基金产品的发展受到限制，表现为固定收益产品占比小，债券基金运作风格同质化，无法满足市场对丰富的固定收益产品的需求。公司债券市场从广度和深度上都急需发展。
可转债独特优势
使其深受市场欢迎
可转债是债券市场的重要组成部分，在中国资本市场已有10年以上的发行历史。可转债既是债券融资，又可能变为股票融资。之前我们多次提过，可转债对发行公司有多方面的好处，也广受市场投资者欢迎。
可转债市场的发展会给基金业的发展带来很大好处。半年前，市场上还仅有一只可转债基金，就是成立于2004年5月的兴全可转债基金。但短短半年内，市场上已经陆续成立了5只可转债基金，这得益于转债市场的扩容。从第一只转债基金的实际运作情况看，已经为投资者积累了丰厚收益，广受基民欢迎。
可转债
是重要债券融资工具
之前发行的可转债，绝大多数发行公司出发点都是基于股票融资的考虑，也几乎都成功实现转股。市场基本上把可转债理解为股票再融资的一种方式。实际上，可转债首先是债券，完全可以成为不以股权融资为目的，而主要以债券融资为目的的融资方式。一些大型公司可以通过发行转债的方式来进行低成本的债券融资。
中国很多大型国有上市公司可能没有股票融资需要，银行贷款也很容易获得，但仍可以考虑通过可转债融资替代银行贷款，尤其是长期贷款。由于票面利率通常大幅低于存贷款利率，因此可以大幅降低利息成本，而且本金偿还期较长，适合发行公司的长期融资需求。发行企业可以用可转债节省融资成本，优化融资结构。
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