中国楼市繁荣走向低迷？

作者：佚名文章来源：金融时报更新时间：2011/9/30 12:43:17

　　政府数据显示，中国楼价自2006年底以来上涨60%。不过，私人部门的估计似乎表明，许多地区的楼价涨幅达到官方数字的数倍。

　　缺乏准确、全面的中国住宅供需数据，在一定程度上导致人们对两个问题抱有不同的看法：中国楼市是否存在泡沫？如果存在，那么这个泡沫是否已开始破裂？

　　但是，不存在疑问的是，近年中国房地产开发商在执行大胆的扩张计划之际，背负了巨额债务，这意味着，如果房产销售确实下滑，它们几乎没有什么回旋余地。

　　更糟的是，开发商正失去资金来源，过去三个月来，它们被挡在公开债券市场门外。与此同时，国有银行正遵照政府指令，限制向多数开发商放贷（只有一些最强大的开发商除外）。

　　据中国媒体报道，政府本月通知信托公司停止向某些开发商放贷；信托公司是中国快速增长的影子银行体系的一部分。“信托公司是最后的放贷者，正因如此，这条渠道被切断是非常严重的，”加利莫尔表示。

　　评级机构标准普尔(Standard & Poor’s)本周进行了一次压力测试，以确定该机构评估的30家中国开发商在低迷期间将如何表现。对债券持有者来说，压力测试的结果是催人警醒的。

　　标普发现，多数开发商能够承受2012年房产销售下降10%。但如果合同销售下降30%，逾半数企业，包括恒大地产(Evergrande)等数家大型开发商，将难以维持债务偿还。

　　2010年1月，在看好中国的情绪高涨之际，恒大地产以13%的票面利率，向美国、欧洲和亚洲投资者发售了13.5亿美元的五年期债券。这些债券目前的交易价格仅为发行价的73%，这意味着收益率达到26%。与此同时，在香港上市的恒大地产股价仅为其2011年预期收益的4倍。

　　尽管这样的价格似乎看上去具有吸引力，但分析师们警告称，它们可能进一步大幅下跌。2008年，随着中国房产市场开始下滑，同类债券（当时市场上只有寥寥几只中国房产企业发行的债券）的价格曾跌至发行价的50%以下。